醫美強監管再度襲來！機構仍看好行業困境反轉機會？

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愛美之心人皆有之，隨著經濟水平的提升和醫療美容業發展的逐步成熟，人們對美容方面的需求也越發旺盛。

據新氧與搜揚美商聯合發佈的《2022年醫美行業白皮書》顯示，近五年來，中國醫美行業持續高速增長，截至2022年行業市場規模已接近2300億元，年消費人群約2500萬人。

不過，伴隨醫美行業高速發展，行業亂象滋生也頻頻敲響警報，對此行業監管整治行動也愈加頻繁和嚴格。

近日，國家市場監管總局等十一部門聯合印發《關於進一步加強醫療美容行業監管工作的指導意見》，就進一步加強醫療美容行業監管工作，規範和促進醫療美容行業發展提出一系列針對性舉措。

受消息刺激，5月5日，港、A兩市醫美概念股集體受挫。截至收盤，港股瑞麗醫美（02135.HK）重挫逾7%、昊海生物科技、巨子生物（02367.HK）紛紛下跌；A股方面，昊海生科大跌逾11%，愛美客、朗姿股份、華熙生物跟跌。

顔值經濟蔚然成風，「嚴管」已成醫美常態

長久以來，因非法醫美和無證經營、以及醫美機構虛假或者誇大宣傳等行為問題突出，被貼上「暴利」「黑醫美」等標簽的醫美行業向來是監管重地。

早於1994年，原衛生部便發佈《醫療機構診療科目名錄》，首次將「醫療美容科」正式列為醫療機構的「一級診療科目」，並發佈《醫療機構基本標準》。

2002年，為規範醫療美容服務，促進醫療美容行業的正規發展。原衛生部又發佈了《醫療美容服務管理辦法》，規定醫療美容機構必須取得《醫療機構執業許可證》，醫療美容醫師必須具有執業醫師資格。

2015年以來，隨著「顔值經濟」的蓬勃發展，醫療美容需求與日俱增，但同時行業亂象叢生也觸發行業監管加大整治力度。

2019年，國家衛生健康委員會等八部門聯合印發《醫療亂象專項整治行動方案》，專項整治行動將在各級各類醫療機構中開展，包括打擊醫美行業出現的違規執業、醫療詐騙、虛假宣傳、亂收費等行為。

2021年6月起，八部委再度發佈了《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》，聯合整治非法醫美服務。

繼此之後，近日國家市場監管總局等十一部門又一次開展了多部門聯合式監管，印發了《關於進一步加強醫療美容行業監管工作的指導意見》，對醫美行業的監管得到再次升級。

新的監管措施主要包含三方面内容，一是從源頭嚴把行業準入關，強化醫療美容機構及從業人的資質審核；其次規範「導購」行為，嚴禁為「黑醫美」導購；三是加強醫美培訓並區分生活美容和醫療美容的邊界。

對此，相關司局負責人表示，該指導意見保持對行業亂象高壓嚴打態勢，以監管手段防止醫療美容行業出現「劣幣驅逐良幣」現象，為依法合規醫療美容機構健康發展提供更為公平、有序的市場環境。

顯而易見，從行業初步發展階段行規門檻的確定，到加速發展階段整治力度的加強，再到打通監管盲區步入常態監管軌道，均是為了推動醫美行業向規範化、標準化、透明化方向邁進，產業發展也勢必迎來新格局。

行業洗牌加速，頭部企業「揚帆起航」？

緊隨行業監管收緊，一些不合法、不合規的醫美企業/產品最終定會被淘汰出局，這對於產業鏈的頭部企業而言，正是搶佔市場的好時機。

從醫美產業鏈構成看，上遊主要包括醫美原料供應商和醫美器材提供商，譬如愛美客、華熙生物、昊海生科、巨子生物等上遊龍頭企業偏集中；中下遊則是醫療美容機構和平台，滲透率較低，涉足企業有醫美國際（AIH.US）、朗姿股份等。

近年來，在行業強監管下，合規產品逐步替代非合規產品市場份額，醫美產業鏈龍頭就此乘風而起，成為了一道靓麗風景。

以堪比「女人的茅台」的玻尿酸為例，當年，顔值經濟東風大吹，玻尿酸需求井噴，國内「三劍客」愛美客、華熙生物、昊海生科率先在該細分領域站穩腳跟，且伴隨行業加速洗牌，市場份額逐漸高增。

其中，愛美客市佔率（按銷售額計）由2016年的5.7%提升至2021年的21.3%，在國内制造商中位列第一。

值得一提的是，隨著疫情影響的逐步消散，此前被壓抑的醫美需求正在有序釋放，部分龍頭企業近來公佈的一季度業績亦是相當亮眼。

具體來看，2023年一季度，愛美客（300896.SZ）保持高速增長態勢。期内公司實現營收6.3億元，同比增長46.3%；實現淨利潤4.14億元，同比增長51.17%。不僅如此，公司盈利能力十分強勁，今年一季度毛利率高達95.29%，淨利率達65.54%。

無獨有偶，華熙生物（688363.SH）、昊海生科（688366.SH，06826.HK）今年一季度亦實現營收淨利雙增長，但同期毛利率、淨利率均不及愛美客亮眼。報告期内，華熙生物、昊海生科的毛利率/淨利率分别為73.78%/15.40%、71.49%/13.90%。

當然，除上遊外，中下遊醫美機構及平台的業績同樣可圈可點。

譬如朗姿股份（002612.SZ），受益醫美及女裝業務回暖，公司一季度實現營收11.39億元，同比增長21.31%；期内盈利6204.91萬元，同比大增6985.13%。分業務看，時尚女裝實現營業收入4.34億元，同比增長10.65%；醫療美容業務實現營業收入4.59億元，同比增長30.68%。

招商證券認為，醫美逐月景氣修復向上，龍頭超額增長，短周期雖有擾動，長邏輯趨勢不變，估值已近前低。

萬聯證券同樣指出，短期來看，此前被疫情壓制的醫美需求有望在2023年得到充分的釋放，醫美行業之前線下消費場景被限制，未來復蘇彈性較大；中長期來看，顔值經濟下醫美需求旺盛，多項醫美相關法規發佈，行業洗牌背景下合規醫美龍頭公司受益。目前部分醫美龍頭公司經歷了長達幾個月的回調後，估值已處於低位，投資價值顯現。