業績向好！豬價繼續走弱，2023年萬洲國際業績穩了？

原創

3月28日，全球最大的豬肉食品企業萬洲國際（00288.HK）公佈了2022年全年成績單。

財報顯示，公司在2022年實現營收281.36億美元，同比增長3.09%，歸母淨利潤13.7億美元，同比增長28.28%。

然而，這樣業績在二級市場上並沒有引起太大的波瀾。3月29日，萬洲國際股價全天震蕩下行，截至收盤微漲0.22%。3月30日，萬洲國際股價依舊沒有起色，截至發稿前，股價跌幅為0.32%。

拉長周期看，近期萬洲國際的股價走勢相對疲軟，年初至今股價累計下跌1.3%，表現遠不及大市。

01國内市場營收下滑，股價下跌

公開資料顯示，萬洲國際是一家主要從事豬肉業務的香港投資控股公司，旗下有眾多知名品牌，其中，亞洲最大的肉制品加工企業雙匯發展（000895.SZ），及美國最大的豬肉食品企業史密斯菲爾德食品公司是最核心的資產。

分拆業務來看，萬洲國際主要通過四個部門運營業務，分别為肉制品部門、生鮮豬肉部門、生豬養殖部門，以及其他部門（家禽屠宰及銷售以及提供配套產品服務等）。

在所有經營分部中，肉制品一直是萬洲國際的核心業務。2022年，肉制品收入145.59億美元，同比上升5.4%，佔集團51.7%的收入，經營利潤比重更是高達98.7%；豬肉業務則佔集團41.9%的收入，以及1.4%的經營利潤。

從區域來看，美國市場佔了收入的大部分，但中國市場的盈利能力更高。2022年，中國市場僅佔集團收入的33.9%，卻佔了經營利潤的49.7%；美國業務及墨西哥佔集團收入及經營利潤則分别為56%及44.9%；其餘收入及經營利潤則主要來自歐洲的業務。

值得注意的是，在全球最大的中國市場，萬洲國際2022年表現並不佳，在中國分部收入出現下滑，但盈利能力卻同比進一步增強。

對此，萬洲國際表示，中國區經營利潤保持上升，主要得益於肉制品原材料成本下降。

據萬洲國際披露，2022年，由於商品豬供應增加，中國平均生豬價格為每公斤19.01元（相等於約2.82美元），較上年同期的平均生豬價格下跌8.1%。原材料成本的下降幫助萬洲國際中國區在銷量與收入均出現下滑的情況下，盈利能力較去年進一步增強。

02國内外豬價走弱，萬洲國際業績穩了？

綜上，作為全球最大的豬肉肉制品龍頭，萬洲國際的業績表現與各經營所在地的生豬行情緊密相關，供需情況會決定生豬和豬肉價格的變動，從而影響萬洲國際的投入成本和產出銷售。

眾所周知，美國是全球最大的豬肉出口國，但近兩年豬肉出口量有所下滑。據美國農業數據，2022年美國的豬肉出口量同比下降10.8%。其中，中國作為美國豬肉主要出口國，2022年國内豬肉累積進口量同比降幅達52.6%。

而在供給端，2022年四季度，美國生豬季度存欄報告數據顯示，母豬存欄同比增加0.5%。根據生豬生長周期規律，2022年四季度能繁母豬存欄對應2023年二季度生豬市場供給，產能增加超市場預期。

供需關系影響下，美國豬肉價格偏弱運行。截至3月22日，美國分割肉價格指數為81.74，顯著低於去年同期的104.61水平。

在國内，近兩年，隨國内生豬產能加速恢復，豬肉供給充裕。農業農村部數據顯示，今年2月份全國能繁母豬存欄量為4343萬頭，同比增長1.7%，比4100萬頭的正常保有量多243萬頭。

且凍肉庫存充足。據卓創數據顯示，截至3月23日，我國豬肉凍品庫容率為28.23%，超過去年同期25.92%的凍品庫容，創歷史同期最高水平。

在需求端，目前正值需求淡季，終端需求並未發生實質性改善，雖然近期非洲豬瘟疫情有所發酵，但據市場反饋並不嚴重，對行情影響有限。

機構指出，據國家公佈的能繁母豬存欄數據推算，2023年3-10月商品豬出欄量仍維持高位，預計2023年2季度豬價上漲仍乏力。

展望今年，儘管豬價是下降，但由於去年萬洲國際有一個低價儲備，公司預計今年的實際消化成本要高於去年。

此外，大摩發佈研究報告表示，展望今年，萬洲國際管理層的目標是美國包裝肉業務能穩定的經營溢利，而中國包裝肉業務則錄得增長，管理層計劃將重點放在產品的進一步優化以及渠道和成本管理上，以推動肉制品業務的增長，並緩解上遊業務不利價格周期帶來的挑戰，但美國上遊業務面臨逆風。