业绩“翻车”，股价重挫，康师傅为何不争气？

原創

日期：2023年3月29日 上午8:09作者：瓶子 編輯：Terry

3月28日，方便面巨头——康师傅控股（00322.HK）跳空低开5.21%，盘中一度大跌13.8%，创去年3月16日“土坑酸菜”事件以来的最大单日跌幅。截至收盘，康师傅股价收跌10.44%，该跌幅位居当日港股通跌幅榜第四名。

消息面上，康师傅公布的2022年业绩仍未摆脱“增收不增利”的困局。年报显示，康师傅实现营收787.17亿元，同比增长6.26%；净利润为26.32亿元，同比下跌30.77%；毛利率为29.09%，同比下降1.3%。

在财报中，康师傅将毛利率大幅下滑的原因归咎于大宗原物料价格上涨。但结合市场环境来看，影响公司业绩的原因似乎不止于此。

01营收破新高，盈利却接连下滑

2022年上半年，全球高通胀导致在聚酯粒、棕榈油、面粉、白砂糖等原材料价格大幅度上行，尤其是小麦价格涨势颇为犀利，食品制造企业毛利率显著承压。

虽然康师傅控股等为代表的食品企业纷纷调价试图保持利润，但还是被大幅增长的成本拖了“后腿”。受累于此，康师傅控股陷入了“增收不增利”的尴尬境地。

年报显示，2022年收益787.17亿元人民币，同比增长6.26%，创历史新高。尽管公司营业收入稳步增长，但其盈利能力继续大幅下行。期内，公司毛利率为29.09%，同比下降1.3个百分点；净利润为26.32亿元，同比下降30.77%。

将业务拆分，康师傅控股主要有两大业务，分别是食品业务（方便面）及饮料业务（茶饮、果汁、奶茶、咖啡和包装水）。

具体来看，2022年公司的方便面业务、饮品业务的营收分别为296.34亿元、483.36亿元，分别同比增长4.17%、同比增长7.89%，占集团总收益分别为37.65%、61.4%。

盈利方面，两大业务毛利率纷纷下滑。其中，方便面毛利率同比下降0.41个百分点至23.95%；净利润为13.75亿元，同比下降31.42%。饮品业务毛利率为31.95%，同比下降1.88个百分点；净利润为13.78亿元，同比下降25%。

康师傅解释称，期内大宗原物料的价格上涨，给行业经营带来压力；此外，疫情反复，也使人员流动及消费场景受限。

无独有偶，康师傅的老对手——统一（00220.HK）也面临同样的困境，其2022年净利亦呈现双位数下滑。其中，食品业务（方便面）利润及毛利率承压严重。

康师傅2022年业绩报告发布后，多家机构的评价持负面态度，或下调了其目标价。

其中，花旗发布研究报告称，康师傅去年核心盈利同比跌30%，符合该行预料，但较彭博预期低10%。该行又指令人失望的是，管理层对今年的收入指引远低于统一企业中国的8至12%，亦承认今年要投放较去年高的广告促销比率，以挽回因提高平均售价而失去给统一的市场份额。

另外，另一家国际投行美银证券发布研究报告称，去年业绩符合预期，但展望令人失望，目标价由16.2港元下调7%至15港元，将康师傅控股评级由“买入”下调至“中性”。

02 行业增长乏力，康师傅如何“破局”？

结合市场环境来看，除了原材料成本压力外，康师傅业绩下滑还与行业整体不景气密切相关。

方便面是过去30年一代人的共同回忆，2013年我国方便面行业发展至鼎盛时期。彼时，康师傅和统一两大头部玩家割据行业，成为最大的获益者。

但近些年来，随着外卖市场规模不断壮大，给了方便面市场致命一击。

与此同时，主打“快速、方便、口味多样”的速食品牌及自热食品强势进场，一定程度上也挤压了国内方便面市场空间。

据国家统计局数据，2017年到2021年，中国方便面产量已连续5年下滑。

在方便面市场趋弱的行情之下，哪怕位列行业头部的康师傅也不敌外部的冲击。

翻看康师傅过往财报，不难发现，康师傅方便面业务收入增速明显放缓，且收入比重呈现下滑颓势。数据显示，2012年康师傅方便面的收入占比为43%，截至2022年已降至37.65%。

此外，2022年上半年曝光的“土坑酸菜”事件，也让方便面行业蒙上阴霾，包括康师傅、统一等龙头在内的多家企业均受到波及。另外，方便面市场产品同质化严重，缺乏差异化特色，新一代消费群体逐步向外卖、速食等新消费品市场倾斜，导致方便面市场景气度不高。

面对增长乏力的行业市场，以及高企的成本压力。康师傅也尝试过产品创新，努力扩充消费场景。在高端产品价格带，康师傅在30周年之际推出“御品盛宴”系列；康师傅还推出XO酱海鲜炒面、铁板牛柳炒面等5款口味的全新拌面品牌“干面荟”，同时升级现有品牌“康师傅拌面”。

不过，从康师傅2022年的业绩表现来看，这一系列操作并未取得明显成效。

综合来看，康师傅陷入“增收不增利”困局，看似是由一场原料成本上涨导致的短暂危机，但长远来看，速食赛道新品层出不穷，市场竞争日趋激烈背景下，康师傅将如何提升核心竞争力，维持昔日优势，这是康师傅亟待解决的问题。