兩個半月内股價飙漲92%！巨子生物是下一個「醫美茅」？

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港股市場次新股巨子生物（02367.HK）近期的股價（以下均指前復權）表現非常亮眼，頻創上市以來的新高。而如果從去年11月29日的低點算起至2月10日收盤，其股價更是在兩個多月的時間内飙漲了91.94%。

值得一提的是，該公司還有著「膠原蛋白第一股」的名頭，同時也被一些投資者視為是下一個「醫美茅」。

「膠原蛋白第一股」登陸港股，毛利率表現優異

巨子生物成立於2000年，依託合成生物學平台，成為全球首個研發重組膠原蛋白護膚品並量產的公司，後於2022年11月4日登陸港股市場，被稱為「膠原蛋白第一股」。

經過發展，該公司在設計、開發和生產以重組膠原蛋白為關鍵生物活性成分的專業皮膚護理產品的同時也開發和生產基於稀有人參皂苷技術的功能性食品。

招股書顯示，截至披露日，公司產品組合共有105項SKU，涵蓋功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可復美、可麗金、可預、可痕、可復平、利妍、欣苷（SKIGIN）及參苷。

據了解，巨子生物是2021年中國第二大的專業皮膚護理產品公司（按零售額計），同時從2019年起連續三年一直是中國最大的膠原蛋白專業皮膚護理產品公司（按零售額計）。

另外，其重組膠原蛋白旗艦品牌可麗金、可復美分别是2021年中國專業皮膚護理產品行業第三和第四暢銷品牌（按零售額計）。

業績方面，該公司的營業收入自2019年的9.57億元（如非特指，以下元均指人民幣）增到了2021年的15.52億元，期間的復合年均增長率為27.4%。而在2022年前五個月，巨子生物的營收為7.2億元，同比增長38.9%。

淨利潤方面，該公司2020年的歸母淨利潤快速增長到了8.26億元；但到了2021年，其歸母淨利潤為8.28，同比僅增長0.2%，增速較之前大幅下滑，這主要是因為巨子生物期内加大了電商平台及社交媒體平台的營銷費用投放。2022年1-5月，該公司的歸母淨利潤增速有所恢復，但較2020年時仍有較大差距。

橫向對比來看，與可比公司相比較，巨子生物的營收規模僅高於創爾生物，接近敷爾佳，低於貝泰妮（300957.SZ）、華熙生物（688363.SH）、珀萊雅（603605.SH）。淨利潤規模的情況要好很多，該公司2021年的歸母淨利潤僅低於貝泰妮，在行業中處於上遊水平。

眾所周知，醫美行業的毛利率一般都比較高，貝泰妮、華熙生物是這樣，巨子生物亦是如此。

數據顯示，2019年-2021年期間，該公司的毛利率分别為83.28%、84.59%、87.24%，逼近被視為「醫美茅」的愛美客（300896.SZ）。

不過，巨子生物在上述各期的淨利率分别為60.12%、69.42%、53.34%，2022年1-5月則進一步降至了43.38%，主要是因為加大線上渠道營銷投入、管理費用略有上升。

另外，巨子生物期内的毛利率和淨利率放在醫美行業内也算優異，明顯高於行業平均水平。

巨子生物前景如何？

值得注意的是，中金公司、高盛等一些機構表達了對巨子生物的看好，並上調了該公司的目標價。

說起醫美的原料，或許大家對玻尿酸更熟悉一些。但其實，相較於玻尿酸，膠原蛋白自有其優點。

從功效上看，膠原蛋白（成分是纖維型蛋白質）人體相容性高、親合性好，具有支撐肌膚，誘導自身膠原蛋白再生，修復受損細胞等作用，因此修復和抗衰性更高；只不過玻尿酸（成分是酸性粘多糖）鎖水力強，補水保濕效果更好，一個玻尿酸分子可以鎖住500-1000倍體積的水分子，而膠原蛋白僅30倍。

不過，從商業化方面來看，二者起步時間接近，只是玻尿酸得益於微生物發酵技術突破，產率提升、成本大幅下降，2010年起率先大規模應用，商業化進程領先。

而膠原蛋白可分為重組膠原蛋白與動物源性膠原蛋白，當下膠原蛋白目前仍以動物源制備為主，即主要來源於牛肌腱、牛骨、豬皮、羅非魚、鳕魚等，主流提取方法是酸法和酶法提取，動物提取法較好地保留了膠原蛋白的三螺旋結構和生物學活性，缺點是動物疾病易引發安全性和免疫原風險。

重組膠原蛋白的安全性更高，可加工性、水溶性好。利好消息則在於，隨著基因工程技術快速發展，重組膠原蛋白有潛力突破產量瓶頸（當前仍受制於技術發展），復制玻尿酸商業化進程，實現降本擴容，成為「黃金賽道」中的新淘金地。

行業前景方面，根據Frost&Sullivan，2021年中國膠原蛋白市場規模為287億元，2017-2021年的復合年均增長率為31.2%，預計2022年市場規模達397億元，2027年進一步提升到1738億元，2022-2027年的復合年均增長率為34.4%。

其中，按零售額計，中國重組膠原蛋白產品市場規模已從2017年的15億元增至2021年的108億元，復合年增長率為63%，且預計將從2022年的185億元進一步增至2027年的1083億元，復合年增長率為42.4%。

除了重組膠原蛋白產品之外，巨子生物另一項產品的市場空間也在增加。

根據Frost&Sullivan的資料，就基於稀有人參皂苷技術的功能性食品市場而言，中國市場的零售額從2017年的4.06億元增至2021年的6.45億元，復合年增長率為12.3%，且預計將從2022年的7.39億元進一步擴大至2027年的15.61億元，復合年增長率為16.1%。

與此同時，巨子生物在重組膠原蛋白、稀有人參皂苷領域均有不錯的市場地位。

結語

近些年來「顔值經濟」逐漸興起，再加上行業具有廣闊的想象空間，醫美領域的龍頭上市企業備受資金的青睐。

作為「膠原蛋白第一股」，巨子生物後續的發展前景同樣值得期待，有望成為下一個「醫美茅」，這或許也是支撐其股價大幅上漲的原因所在。