盈利質量穩固疊加科技賦能 將迎業績復蘇的慕尚集團吹響反攻號角

2022年8月26日，國内頭部男裝品牌GXG的母公司——慕尚集團（01817.HK）發布2022年中報，公司于2022年上半年實現營收10.49億元人民幣（單位下同），實現淨利潤420萬元。

雖然公司業績同比有所下滑，但是環比2021年下半年虧損近1.4億元而言已有大幅改善，並且數據細節中更透露出不少盈利能力回升的迹象，公司業績正進入築底企穩回升階段。

業績環比由虧轉盈 股價底部企穩回升

疫情暴發之年登陸港交所的慕尚集團，已在逆境中鬥爭了三年。

公司作為「新零售男裝第一股」，是2019年5月正式登陸香港公開資本市場的，公司上市後便經曆了一波5個月拉漲71%的強勢行情。直到2019年末此輪疫情暴發，線下實體經濟大受沖擊，慕尚集團股價也隨之出現調整。

危機面前，慕尚集團不斷嘗試新道路，通過加速線上線下垂直一體化的全渠道商業模式打造和時尚服飾數智化變革提高私域流量高轉化率，公司在逆勢中取得了不錯的成果，公司股價也一度在2021年4月沖回前期高點。

不過在疫情超預期反復的沖擊以及公司自身進行線下渠道提效轉型的背景下，慕尚集團經營受到一定影響，公司股價也曾在2022年6月中旬達到了曆史低點。

分析人士指出，當前疫情反復已基本取得市場共識，慕尚集團股價也自底部開始回升，即便公司8月10日發布半年度淨利同比下滑90%的盈利警告，也並未對回升態勢造成太大影響，表明當前市場對業績擔憂的負面情緒已經釋放完畢。

同時，相較于2021年下半年虧損近1.4億元而言，2022年上半年已經環比實現由虧轉盈。其中影響較大的金融資産淨額也由負轉正，同樣為公司未來業績回升提供了穩定的基石。

此外，中報數據顯示，慕尚集團主營業務的盈利質量並未有下滑，反而有望在未來規模回升中迎來提升。

轉型陣痛即將結束 盈利質量蓄力增長

疫情影響疊加線下渠道升級整合，慕尚集團線下銷售規模暫受影響，但單店效益正在提升，並且線上表現依舊強勢。

中報資料顯示，由于公司經營所在的若幹城市反復暴發疫情，更為嚴格的防疫措施使得公司線下銷售受到影響。

同時，公司因線下渠道的商圈轉移、店鋪運營成本上升等市場因素及線下渠道的升級整合，關閉了未能達成既定銷售目標的線下店鋪，將線下店鋪數目由2021年末的1198家精簡至2022年中的1128家，保留下了高效店鋪。受此影響，公司線下渠道整體收入為5.67億元，同比有所下滑。

不過在線上渠道方面，公司2022年上半年在加強抗疫措施導致公司産品出現物流中斷的情況下，依舊實現了4.75億元收入規模，相較2021年上半年基本持平，貢獻了主營收入45.3%的比重，顯示出了線上産品需求的強勁。

值得注意的是，在銷售規模大受影響的情況下，公司線下渠道中自營店、合夥店、經銷店毛利率分別為69.2%、41%、45.4%，相較去年同期的69.4%、39.8%、46%基本持平。線上渠道毛利率也達到了41%，相較去年同期的41.1%一致，帶動整體毛利率水平達到了51.2%的高水准，一定程度表明公司盈利能力並未下降。

分析人士表示，上半年慕尚集團僅是因為整體規模下行使得費用率上升，才最終導致了淨利潤規模的同比下滑，相信隨著市場轉好帶動規模回升，公司盈利質量還有望繼續提升。

而且，慕尚集團十分看好下半年市場的復蘇態勢，並為此做了不少准備。

慕尚集團于中報中明確提及，公司相信業績將于今年下半年穩步復蘇，將持續創新營銷舉措及分析，挖掘潛在消費群，並通過新零售技術和優勢提升會員體驗，以及繼續優化供應鏈網絡，深化線上及線下銷售渠道融合。受惠于全渠道策略及疫情後市場在線銷售渠道的優勢，公司對于自己作為中國領先時裝公司的前景仍充滿信心。

就在8月23日，慕尚集團旗下品牌GXG的武漢超級旗艦店正式開幕了，該店是GXG首個以數字化運營概念打造的線下門店，也是武漢首家裸眼3D旗艦店，「城市印記、科技未來、人文關懷」是其設計核心，該旗艦店囊括了咖啡、服裝零售、藝術空間等内容。

此外，在今年夏季，公司還推出了雲看展MetaGXG，這是GXG品牌以數字化展示為核心，打造出内容共享、共創理念的線上虛擬品牌空間，實現了客戶足不出戶就能欣賞到多種風格的藝術展。這也是公司將自有産業鏈一體化優勢延伸至元宇宙概念，不斷進行新業務拓展的嘗試。

除此之外，國貨崛起的行業機遇還在為公司創造更多的發展空間。

服飾國貨品牌崛起 市場紅利將至

服裝領域國貨消費，已成大浪潮。

去年3月，國外品牌無理抵制進一步激發國民愛國情懷，此後的鴻星爾克捐款，以及北京冬奧會的召開等，都不斷將服裝領域的國貨消費熱推向高潮。

當前，這一趨勢仍在延續，海外運動品牌在大中華區的業績呈現持續下滑態勢。相比之下，國産品牌在2022年Q2的終端銷售依然保持經營韌性，特步Q2流水增長中雙位數，安踏主品牌流水下滑中單位數，FILA下滑高單位數，均好于市場預期。

業内人士稱，國貨在品牌、産品、渠道、營銷等方面多維發力，正獲更多國内消費者的認可，表現相較于海外品牌更優。中長期來看，國貨品牌替代海外品牌的趨勢有望持續，機構紛紛堅定看好國貨品牌力的持續改善。

同時在政策面，中國服裝協會發布《中國服裝行業「十四五」發展指導意見和2035年遠景目標》著重指出服裝消費品多功能化開發重點工程、東方美學研究重點工程、「國風服飾」品牌培育重點工程等多項任務，同樣利好國貨崛起。

此背景下，慕尚集團作為中國領先時尚男裝公司，將有望享受到國貨崛起的行業紅利。

分析人士指出，綜合看來，轉型陣痛即將結束，盈利質量蓄力增長的慕尚集團，已經做好准備迎接行業復蘇和國貨崛起雙重利好，此刻公司股價底部反攻態勢有望持續推進。

來源：發布易