順豐控股：行業拐點漸至 綜合物流服務版圖業績綻放

作為亞洲第一、世界第四的綜合物流服務商，順豐控股（002352）憑借先發優勢與網絡協同效應，目前已形成以時效快遞為核心，快運、冷鏈、同城、供應鏈、國際等多元業務同步擴張的局面，並在多個細分賽道中保持領先競爭地位。

2022年上半年，在全球經濟下滑、國内疫情擾動的不利環境下，順豐堅守初心，以「時效+服務」産品策略，助力企業共度疫情，穿越經濟下行，成為疫情及經濟下行周期最美的服務品牌。上半年業績實現再創新高，其中國際業務已逐漸成為公司綜合物流成長的新方向。

分析人士認為，未來隨著順豐與嘉里進一步融合，國際業務空間將進一步打開。綜合新業務業績釋放、産能爬坡效應疊加四網融通效果逐漸顯現，順豐業績靜待綻放。

行業逐步迎來拐點 順豐上半年營收再創新高

物流需求規模穩步增長，行業持續向好。2022年上半年，全國物流需求規模保持穩步增長，全國社會物流總額約160萬億元，按可比價格計算，同比增長3.1%。

「本輪疫情對需求增速的影響是短暫的，整體市場需求量依然保持強勁。」分析人士指出，本輪疫情影響的主要區域為深圳、上海、福建等東部沿海城市，作為全國物流需求核心區域，疫情影響的更多是需求履約時效而非需求本身，因此樂觀預期，隨著疫情逐步緩解，社會需求重新釋放，下半年全社會物流需求規模增速將重回7%甚至創出更高增速。

來源：Wind

從社會物流景氣指數可以印證行業已經逐步走出疫情困擾，6月份物流業景氣指數為52.1%，較今年4月份疫情最嚴重時的43.8%回升8.3個百分點，物流景氣指數重回景氣顯示隨著穩經濟政策持續發力和疫情防控形勢好轉，市場供給和需求業務活動重新活躍起來。

來源：中國物流信息中心

另外，據中國物流信息中心介紹，社會物流經濟指數12個分項指數中，業務總量指數、新訂單指數、設備利用率指數和從業人員指數回升幅度最為明顯，充分說明物流需求逐步回升，行業持續向好。

快遞行業加速走出拐點，順豐營收再創新高。受國家政策大力扶持，快遞行業正逐步走出低價無序的競爭亂象，行業表現出量價齊升的趨勢。

據國家郵政局數據顯示，上半年，全國快遞服務企業業務量累計完成512.2億件，同比增長3.7%；業務收入累計完成4982.2億元，同比增長2.9%。其中6月份，受疫情影響緩解疊加「618」電商大促刺激，行業業務量同比增長5.4%；業務收入同比增長6.6%。

6月行業單票收入9.52元，同比提升2.4%。在經曆了4年連續降幅後，行業單票收入水平已基本企穩，2021年下半年至今，單票收入水平基本穩定在9.5元附近，業内人士指出，這意味著低價競爭的行業生態基本結束，行業正逐步走出拐點。

上半年順豐以1301億元的營業收入，同比增長47.2%的優異成績領先于行業復蘇，營收再創新高。利潤方面，順豐上半年實現歸母淨利潤25.1億元，同比增長約231%，盈利能力保持提升。

「時效+服務」産品策略 鑄就綜合物流領先品牌

「質量為先，服務為王」是順豐清晰明確的定位，「又快又好」是公司不斷追求的目標，圍繞這個目標，公司一直致力于時效突破與服務升級，以期成為持續創造卓越社會價值的標杆企業，助力企業共度疫情。

「時效」立口碑，多維度不斷自我突破。順豐快遞業務主要聚焦高端時效快遞，具有高單價高利潤，且價格敏感度較弱的特點。公司憑借時效業務，牢牢站穩行業中高端市場，並在時效賽道一家獨大，具備絕對競爭優勢。高效的履約速度得到了客戶、行業及社會的廣泛認可，據國家郵政局公布的滿意度調查和時限測試結果，順豐連續13次蟬聯「快遞企業總體滿意度」第一，連續9年蟬聯「全程時限和72小時准時率」第一。

2022年上半年，公司高端時效業務在疫情擾動，經濟活動與消費趨勢下降的不利環境下實現逆勢增長，不含稅營業收入492.6億元，同比增長5.1%。

時效業務的增長一方面得益于業務進一步提速，憑借國内最大的航空貨運機隊、強管控的直營網絡，公司綜合利用全貨機、散航、高鐵核心關鍵資源，精進營運模式，實現時效快遞全程平均時長進一步縮短近2小時；另一方面，時效産品已成為上遊企業角逐市場搶占存量客戶資源的有效工具，上半年國内疫情對商品消費市場帶來巨大沖擊，經濟下行疊加居民消費欲望下降驅動行業競爭更加激烈，為搶占存量市場，許多電商企業將服務延伸至下遊物流環節，順豐具備「高效」「准時」「安全」的時效産品成為商家首選。

為進一步穩固時效領先優勢，增強時效快遞競爭力，順豐仍在核心時效業務中不斷自我超越和自我突破：

時效服務範圍方面，鄂州花湖機場投運和順豐房托基金的成立，將進一步完善順豐天網資源，助力打通地網連接。依托更完善的天地網絡資源，公司有望推出更多定制化時效快遞産品，2天内能到達的城市服務範圍將從140多個提升到近300個，絕大部分的主要城市基本上都能享受到隔日達的服務。

時效達成承諾方面，公司對標快産品叠代，升級後産品主要包含：順豐即日、順豐特快、順豐標快，並將原歸屬于經濟快遞板塊的標准陸運産品同步升級成為新一代的順豐標快産品，強調公司時效領先優勢。進一步推動時效達成精細化，推動全環節小時級承諾，末端分鍾級承諾。

時效業務領域方面，一方面高端品牌加速線上布局，順豐直營模式下時效和服務優勢，很好滿足高端消費特性，品牌認可度高，很好與之契合，高端消費線上化趨勢加速為公司時效件業務進一步突破帶來新動力；另一方面，直播電商崛起催生的高端物流需求及電商購物滲透提高帶來的逆向物流退換貨市場逐漸興起同樣為順豐時效業務帶來增量突破。

「服務」樹品牌，踐行美好生活傳遞與守護者。順豐是快遞行業更是服務業，這是順豐總裁王衛反復提及的，把服務體驗上升到順豐生存之本的定位，是驅動順豐高營收和高淨利潤的溢價體現。公司通過完善産品矩陣，實施産品分層及不同産品組合策略，滿足客戶多元化需求；同時，公司積極擁抱行業新業態、新趨勢，助力客戶創新商業模式，提升消費者感知體驗，踐行美好生活的傳遞者、守護者。

圍繞「更高」的服務效率，順豐一直堅持直營模式。直營模式下，雖然網絡資源投入重，管理鏈條長，但公司總部對核心資源控制力度強，分支機構高執行力保證了服務質量和效率，極大提升用戶體驗。

圍繞「更好」的客戶服務，順豐實施客戶分層經營策略。按不同客戶屬性，順豐將客戶分為SKA客戶、KA客戶、SME客戶和散單客戶四層，提供針對性服務内容。SKA客戶為公司戰略合作客戶，公司將協調各方資源為其提供差異化服務，與其共同創新，樹立品牌；KA客戶為行業客戶，公司將整合資源能力，提供端到端的場景解決方案，與客戶在多業務場景下共贏；SME客戶為創新産品覆蓋客戶，公司基于工業、農業、專業市場與電商四大重點場景的新機遇，結合客戶屬性，為客戶打造標准産品覆蓋，與客戶共同做大業務規模；散單客戶則將基于客戶全生命周期，打通線上線下管理體系，以「業務+資源」雙驅動，為客戶提供優質體驗。

圍繞「更貼心」的服務效果，順豐持續強化末端服務壁壘。公司加大推動網點霧化，將傳統的場地面積較大的末端網點轉變為更多的更靠近客戶的終端小站點，力求做到網格觸達每個社區、每個鄉村、每個家庭、每個人，並實現快件從中轉場或集散點直分直發至最末端，優化接駁、支線，貼近客戶；公司不斷提高末端數字化管理，推動最小區域單元的任務精准分配，向小哥推送負責區域客戶數據分析畫像，助力針對性服務與創收，爭取做到無微不至、有求必應，同時持續升級裝備，提高服務效率與體驗。

多元業務量利雙收 供應鏈及國際業務加速成長

順豐一直堅持多元化布局，基于成熟高效的快遞網絡，圍繞物流生態圈，不斷拓展新業務、整合優秀行業夥伴，逐步打造成為服務覆蓋時效快遞、經濟快遞、快運、冷運及醫藥、同城急送、國際快遞、國際貨運及代理、供應鏈業務的中國第一大快遞物流服務商，並在多個細分賽道中保持領先競爭地位。

多元業務顯實力，量利雙收持續向好。公司上半年除經濟快遞業務由于疫情原因業績出現一定下滑外，快運、冷運及醫療和同城急送業務均實現不同幅度增長，同城業務收入漲幅最大，同比增長28.2%。

經濟快遞業務「雙品牌」戰略穩中向好。去年順豐全面調整經濟快遞産品業務，采取「直營+加盟」雙品牌産品戰略，將原特惠專配客戶調整優化，引導優質客戶升級至直營「電商標快」産品，直營産品聚焦電商平台、品牌商家和中高端客戶群體，提供領先的時效、門到門差異化服務體驗；加盟「豐網速運」産品更強調下沈市場，聚焦高性價比快遞服務。通過雙品牌戰略實施，公司大幅提高資源利用效率，有效降低經濟業務擴張帶來的毛利下降壓力。

快運業務分層提速延伸服務，毛利持續提升。快運市場發展機遇巨大，順豐依舊堅守「時效」+「服務」的産品策略。時效方面，通過産品分層，搭建和完善快運産品「特快」「標快」「經濟」三層産品體系，為不同時效需求客戶提供匹配的服務，力求時效最快化，網絡運力資源最大化。服務方面，實施超越門到門的延伸服務，如家具家電行業客戶，從末端投遞向入戶安裝服務延伸；B端客戶，圍繞入廠、入倉、入店場景，延伸包裝、海關報稅入倉、夜間收派服務等能力。順豐通過多次升級産品服務，快運業務實現收入、件量行業第一的雙冠王。

據運聯研究院發布《2022中國零擔排行榜》，順豐快運已連續三年蟬聯榜單第一名，其中零擔總收入302.3億元，成為行業第一家突破300億的公司；零擔貨量1465萬噸，再創貨量新高峰。另據中信證券預測，得益于正確的産品策略，公司快運業務毛利將持續提升，2025年有望實現10%左右毛利，目前正處于盈利拐點期。

來源：中信證券

冷運及醫療專業化進一步提升。順豐憑借冷鏈「3+1」骨幹網、專業的一體化解決方案、高標准冷鏈運營經驗和精准溫度調控技術及數字化賦能，快速成長為行業第一，形成國内領先的冷鏈物流産品體系和服務能力。下一步順豐聚焦精耕細作，食品冷運方面覆蓋更專業的一體化供應鏈解決方案，延伸上遊包裝預處理服務，布局全球高端食品市場；醫藥冷運方面，打造智能化信息化升級體驗，結合大數據及區塊鏈技術做強精溫專遞、精溫整車、精溫定達、精溫定航。

同城業務豐富布局覆蓋，科技助力效益提升。順豐同城更專注于擴大服務網絡，拓展新興服務場景，發揮同城業務網絡效應和規模效應；專注于科技創新與投入，為客戶提供定制化解決方案，優化訂單結構，提高運營效率，降低運營成本，持續改善盈利能力。

「供應鏈國際業務」高度協同，跨越式成長為綜合物流新方向。國際市場是快遞企業擴張中最具空間想象力的賽道。順豐通過收購嘉里物流，憑借嘉里覆蓋全球成熟的本土化運營能力，強大的B端物流服務能力和國際領先貨代業務能力進一步強化順豐國際化戰略的核心底盤能力。順豐作為國内排名第一的物流網絡資源和對標孟菲斯的鄂州機場打造國際領先空運能力與嘉里物流形成強大協同作用。

加速順豐海外網絡布局，強化異國本土快遞地位。嘉里物流作為深耕亞洲、融通全球的綜合物流服務商，物流網絡覆蓋全球59個國家和地區，7500萬平方英尺倉庫，在海外市場、尤其亞洲地區網絡布局廣泛，順豐通過收購嘉里物流可短期内快速完成全球物流網絡的布局；作為時效件細分市場的龍頭，順豐在C端業務豐富的經驗及賦能，有望強化嘉里東南亞異國本土快遞業務。

補足順豐貨代業務短板，大幅增強跨境貨代業務實力。嘉里物流擁有強大的國際貨運及海外資源，在全球貨代50強排名第6，2021年國際貨代收入483億元，占總收入79.3%；貨代行業的網絡覆蓋和服務能力具備一定的規模效應。分析人士認為，收購嘉里很好補足了順豐國際業務中貨代業務短板，增強順豐跨境貨代實力，順豐在網絡能力和客戶資源方面，尤其是機場投用達到一定水平和國際航線起量後同樣能反哺嘉里物流國際業務。

2021年順豐國際業務實現跨越式發展，嘉里物流助力順豐供應鏈及國際業務實現392億收入，同比大幅增長199.8%。2022年上半年，公司國際業務業績表現亮眼，期内實現營收465.3億元，同比增長442.7%。

順豐國際業務僅用半年時間就超額完成了去年一年的營收總額，其營收占比更直逼核心時效業務的占比規模，成為公司綜合物流成長的新方向。

戰略布局深遠 靜待業績持續釋放

2022年3月19日，鄂州花湖機場試飛成功，7月17日，鄂州花湖機場正式通航。業内人士指出，作為「全球第四、亞洲第一」的專業貨運樞紐機場，順豐對鄂州花湖機場的布局意義深遠，是下一個十年驅動順豐增長的核心因素之一。

據介紹，對標美國FedEx的孟菲斯機場，鄂州機場同樣具備天時地利人和條件，順豐憑借鄂州花湖機場將構建軸輻射空網明顯降低成本（理想情況下預計航空幹線運輸成本下降30%），同時增加時效服務範圍，通過供給拉動時效件需求；其次，臨近鄂州機場低成本、高時效、物流多樣化的區位優勢有望吸引高端産業落戶鄂州或者武漢，為順豐帶來增量業務；再者，基于網絡協同效應，順豐快運（航空運輸成本下降支撐重貨走空運）、冷鏈（機場附近建冷庫）、國際件、供應鏈業務（企業分銷、倉儲中心建在機場附近）也將明顯受益。因此，鄂州機場投用對順豐意義深遠，有望開啓順豐下一個成長十年。

據中信證券研究，順豐過去十年的業績波動性主要來自産能和需求的錯配，公司有明顯的産能-業績周期。

目前鄂州機場雖已建成投運，但對順豐業務起實際支持的物流中轉中心仍在建設中，預計2023年二季度投入使用。隨著鄂州機場物流中轉中心的投入使用，疊加公司資本開支2021年達到192億曆史峰值，新投産能逐漸進入爬坡兌現期，公司成本壓力將明顯改善，將迎來産能爬坡帶來的業績持續改善回報期。

另外，公司同步不斷整合優化全網絡資源，深入實施多網融通，升級運營底盤，深化業務板塊間資源共享，提升運營效率，實現弱化整張網絡周期性，保證企業經營業績穩定性的目標。産能爬坡效應逐漸釋放疊加多網融通效果逐漸顯現，順豐業績有望持續綻放。

來源：發布易