焦點|淨利潤增速超30%！五谷磨房（01837）為何走不出「仙股」行列？

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面對新冠疫情重創，曾在2020年被撞出「疫情坑」的五谷磨房（01837.HK），近日卻發佈業績盈喜，預計2022年上半年公司淨利潤大增超30%。百事是二股東，股價長期低於1港元，借助本次業績反彈，五谷磨房能否一鼓作氣走出仙股行列？

業績預喜，淨利潤增幅超過30%

港股上市的五谷磨房業績預喜。

8月16日晚間，公司公告稱，2022年上半年公司預期錄得歸母淨利潤逾人民幣5000萬元，相較於2021年同期的3800萬元增幅超過30%。

今年上半年公司業績大漲主要得益於公司多渠道、多元化發展。

電商渠道一直是公司重點佈局的領域，同時也是助推公司規模不斷上升，業績不斷增長的重要力量。今年上半年，由於電商渠道持續快速增長，公司收入增加至人民幣8.4億元，對比2021年同期約為人民幣7.54億元。

2022年上半年，在保持傳統電商渠道優勢同時，公司電商團隊開發和運營抖音小店等社交電商平台，成功促使在線渠道所得收入顯著增加，尤其是黑營養專家品牌「黑之養」系列產品銷售成績突出。

同時，公司淨利潤大增也與企業成本管控密不可分。今年上半年，公司落實各項預算及成本控制政策，通過將行政及經營開支保持在相對較低水平，提高公司運營效率。

在上半年良好的業績增長下，五谷磨房對企業未來發展展示出很大的信心。公司認為，儘管近期新冠肺炎疫情反復，對零售行業的影響尚不明確，但由於消費者的健康意識不斷提高，公司的業務將會有積極的發展機會。

多元化、多渠道發展

在消費升級、現代人對健康意識越來越重視下，主打天然健康食品的五谷磨房成功出圈，成為國内食品飲料界的一匹黑馬。

天然健康食品是指利用天然成分制成的包裝食品，不含任何人造或合成食品添加劑，並且含有有益的營養成分，可幫助消費者維持或恢復健康的生活方式和改善均衡飲食。

基於現代人對當下食品行業添加劑等擔憂，以及天然健康食品天然的吸引力，五谷磨房成為當下食品領域一股清流。公司野心很大，要打造中國最具價值的天然健康食品品牌。

從中國傳統食養文化及「藥食同源」理念入手，五谷磨房產品融入現代營養科學和食品加工技術，為各個年齡段消費者提供約90種由谷物類、豆類、堅果、果幹和其他天然食品制成的產品，產品組合較為多元，其中谷物粉為核心產品。

在市場推廣上，公司率先在超市的直營專櫃推出「體驗式」零售模式，以方便消費者真實接觸和了解產品，實現銷售轉化。所以前期公司主要銷售來自線下體驗式直營專櫃。

不過近年公司大力發展電商渠道，不僅成功連續多年蟬聯天貓天然粉品類冠軍，還與實力電商平台保持長期、良好合作，享受一流站内推廣資源。在社交電商興起後，公司及時捕捉發展機遇，在抖音等社交平台創新銷售模式。在各類戰略加持下，公司線上銷售佔比持續提升，2021年線上渠道收入佔比達到36.5%，較2020年提升7.8個百分點。

從2022年上半年公司給出業績指引來看，線上銷售佔比可能會進一步提升。

業績缺乏成長性，低負債成優勢

從過往業績看，五谷磨房營收規模較為穩定，增速表現一般，公司在創收方面仍需加把力。

公司歸母淨利潤也並未表現出良好的成長性，甚至在2020年還出現虧損。

2020年公司虧損也主要是受上半年疫情影響，承包了近90%公司總產能的五谷磨房食品工業園就位於湖北省，處於疫情地震中心。此外，疫情也波及公司線下專櫃業務經營和業務拓展等。

不過2021年公司大力發展電商業務，積極推進線下專櫃業務復蘇，在收入同比增長前提下，淨利潤也實現扭虧為盈。

五谷磨房生產原料為經烘制與研磨後混合的黑芝麻、核桃、燕麥、紅棗等農產品，較為易得，成本相對不高，且價格穩定。但通過天然健康食品的調制和品牌輸出，公司產品定價較普通加工食品較高，使得公司擁有超70%以上的毛利率，產品競爭力可見一斑。不過從趨勢上看，公司近年毛利率呈現略微下降態勢。

值得稱道的是，五谷磨房的有息負債規模較低，此前多年公司甚至沒有長期有息負債。

2021年五谷磨房資產負債率為19.58%，處於近幾年較低的水平。

尾語：

五谷磨房於2018年底在港交所上市，成為「天然健康食品第一股」，每股發行價1.62港元。公司上市首日股價破發，報收於1.42港元/股，當日下跌12.35%，公司市值為31.54億港元。

2019年7月，公司卻迎來百事公司青睐，後者以每股1.80港元購買入五谷磨房25.84%的已發行普通股，代價1.3億美元，成為僅次於五谷磨房創始人的第二大股東。

看看公司後面的股價，顯然百事公司買貴了。受疫情衝擊，2020年公司淨利潤虧損、股價持續大幅下跌，並長期低於每股1港元回天乏力。尤其是在當前業績盈喜的刺激之下，五谷磨房股價依舊不為所動，成交量更是低的可憐。

截至2022年8月18日收盤，五谷磨房的股價為0.57港元，成交量僅有57.4萬股，成交額只有可憐的32.37萬元。

對於公司股價表現，有業内人士認為，五谷磨房屬於傳統產業，產品及商業模式準入門檻較低，而且業績缺乏亮點，對投資者吸引力不足。