財華洞察
華爾街的大佬們買了什麽？

原創

華爾街的多家巨型基金先後公佈了截至2022年6月30日止的13F持倉公告，該公告主要反映其所持有的美股數量。

從資金規模最大的先鋒領航（Vanguard）和貝萊德（Blackrock），到數千億基金景順（Invesco）和「股神」巴菲特的投資旗艦伯克希爾，再到國内投資者所熟悉的橋水和高瓴，6月末的持倉市值都無一例外地較2022年3月末低。

持股市值超萬億美元的大型機構先鋒領航、貝萊德和道富銀行，三大持倉全部一致，分别為蘋果（AAPL.US）、微軟（MSFT.US）和亞馬遜（AMZN.US）。

市值處於三千億美元檔次的景順，三大持倉分别為微軟、蘋果和谷歌（GOOG.US），而伯克希爾的最大持倉則為蘋果，佔了其投資組合40.76%。

從集中度來看，集中度最高的是伯克希爾，前十大持股佔了其總持股量的87.51%，其次為高瓴，佔了73.20%，橋水則為29.41%，先鋒領航、貝萊德、道富銀行、高盛集團以及景順的分散性要好一點。

從換手率來看，換手最勤的是高瓴和橋水，其次為高盛和景順，最不願意動的是伯克希爾，雖然先鋒領航的換手率也偏低，但其個股數量龐大，基數大，就算買賣多也顯示不出來。反倒是股神的不操作更顯示出真本領，伯克希爾持有的股份種類只有49只。

大基金都買了什麽？

萬億機構先鋒領航和貝萊德，最大買入股份均為提供醫療健康解決方案的聯合健康（UNH.US），以及個人護理龍頭強生（JNJ.US）。千億機構景順也看好聯合健康。

此外，道富銀行、貝萊德和先鋒領航都不約而同地看好制藥公司，其中道富銀行買入輝瑞（PFE.US），貝萊德買入默沙東（MRK.US）和輝瑞，先鋒領航則看好默沙東和禮來（LLY.US）。

除了醫療保健和制藥外，能源股也成了巨頭們的心頭好，道富銀行看好電力公司新紀元能源，貝萊德、先鋒領航和景順都鍾情油公司埃克森美孚（XOM.US），這與巴菲特持續增持雪佛龍（CVX.US）和西方石油（OXY.US）異曲同工，都看好油價的後市表現。

大基金在賣什麽？

見上表，大機構都大手筆減持大型科技股，其中蘋果、特斯拉（TSLA.US）、谷歌、英偉達（NVDA.US）均在前五大賣出名單中。

股神巴菲特卻反其道而行之，伯克希爾卻在增持蘋果，這又是為什麽？

大型科技公司主要的收入來源為廣告收入，受全球經濟增長放緩所影響，廣告商投放的資源有所萎縮，科技公司2022年第2季的廣告營收增長都不甚理想，這是大基金不看好的一個原因。

見下圖，蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、英偉達五支市值最高的科技股在第2季累計下挫雙位數，跑輸美股三大指數標普、道指和納指。

上述這些掌握巨量資金的機構投資者在第2季減持科技股，應是導致它們股價下挫的一個直接原因。有意思的是，下半年（即6月末）以來，這五大科技股已大幅反彈，並且超越三大指數的表現，繼續領跑大市，巴菲特增持的蘋果更大漲26.89%，或正體現出巴菲特在「别人恐慌時貪婪」的投資哲學。

伯克希爾買了什麽？

秉承以往如非必要減少操作的習慣，伯克希爾在第2季的買賣活動相對來說沒有大基金那麽頻繁，期内零建倉，清倉了公用電訊公司威瑞森（與景順的加倉操作相反）和健康保健公司Royalty Pharma（RPRX.US），減持了合眾銀行（USB.US）、零售商克羅格（KR.US）、通用汽車（GM.US）和房地產信託公司Store Capital（STOR.US）。

同時，加倉了9只股票，包括已經佔了其投資組合逾40%的蘋果，並繼續加倉油公司雪佛龍和西方石油，以及娛樂公司動視暴雪（ATVI.US）和派拉蒙環球（PARA.US）見下表。

截至2022年6月30日，伯克希爾最大的持倉股為蘋果，雪佛龍和西方石油也擠進了前七大持倉，顯示出伯克希爾對於能源前景的看漲，另外金融股的持倉佔比也較高，兩大金融機構合起來的佔比達到17.48%，消費品股可口可樂（KO.US）和卡夫亨氏（KHC.US）繼續保有一席之地。

接下來，我們看看内地投資者比較關心的高瓴和橋水在第2季對中概股的交易操作。

看多中概股的機構表現如何

一直表示看好中概股的橋水，中概股在其投資組合中不算特别突出，持倉最多的中概股拼多多（PDD.US）在其組合中的持股市值僅排到13，而且在2022年第2季，橋水減持了大部分持倉較重的中概股，見下表。

除了理想（LI.US）之外，橋水持有的十大中概股現價均低於在whalewisdom中所列的買入價，可見中概股的表現應不如其預期。

再來看重倉中概股的高瓴，於第2季清倉的股份包括房天下（SFUNY.US）、中通快遞（ZTO.US）、理想等12支股票，其中涉及房地產的有兩支，涉及互聯網平台的有中通、富途和滴滴，還有4支健康護理股和兩家金融機構。

高瓴減持的9支股票，包括愛奇藝（IQ.US）、台積電（TSM.US）、九洲大藥房（CJJD.US）、網球明星費德勒參與投資的昂跑（ONON.US）、傳奇生物（LEGN.US）等。高瓴似乎偏愛一些人氣或流量明星股，而通常這些股份的表現都不太理想。

再來看高瓴看好的股票，建倉的股票包括電商平台阿里巴巴（BABA.US）和拼多多，還有大型互聯網企業微軟、奈飛、特斯拉、亞馬遜等明星，考慮到微軟等大型科技股在下半年的表現好轉，或許可以在第3季稍微彌補一下中概股的弱勢。

在第2季全世界都對平台經濟的變現方式信心不足時，高瓴顯然看好平台經濟，加倉的股票包括電商平台京東（JD.US）、唯品會（VIPS.US）、Coupang和Sea（SE.US），外賣平台和購房平台等，還有為平台提供客戶關系管理（CRM）系統的賽富時（CRM.US）。

儘管高瓴如此看好平台經濟，其持倉表現卻不儘理想，尤其平台股的表現，從加倉和建倉的股票來看，跌幅頗大。五大持倉股中，外賣平台Doordash和電商平台Sea的跌幅甚至達到約40%，而挽回表現的卻是依靠醫藥股百濟神州（BGNE.US）。

結論

2022年第2季，美股下跌，所以大基金們的持倉市值也較上季有所回落。

蘋果、微軟和亞馬遜，依然是萬億大基金的重倉首選，但是需要注意的是，這些機構也在減持這些大型互聯網股。

例如高盛大幅減持蘋果和特斯拉，道富銀行也在減持蘋果、微軟和亞馬遜；貝萊德減持微軟，但增持蘋果和亞馬遜，景順則減持微軟和谷歌，但增持蘋果。巴菲特繼續看好蘋果。

但是，在大方向方面，大基金和巴菲特都看好能源股，此外，大機構看好制藥和醫療，而巴菲特則看好娛樂。

不過，最近油市又出現了變化，全球經濟展望不佳，導致對能源消耗前景將轉弱的預期，與此同時，沙特阿美或增產，加上其他產能的潛在恢復，或可縮小能源的供求缺口，對油價構成下行壓力。

在這樣的前提條件下，能源股在第3季的表現或並不討好，大機構和巴菲特未必總是對的。

另一方面，大型互聯網企業在下半年反彈，最主要原因或與美聯儲的實際加息幅度比預期樂觀所致，而互聯網企業的基本面似乎未見實質性的影響，至少就社交平台而言，Meta和推特等的增長見頂問題值得重視，大型互聯網股存在較大的波動風險。

有指蘋果或擴大其廣告業務，在蘋果地圖上添加廣告，並可能在Podcasts和Books的數字商店中插入廣告，這有望為其帶來40億美元的額外收入，相當於其截至2022年6月末止12個月收入的1%，但需要注意的是，這類廣告收入的成本通常極低，有望帶動其盈利能力的提升，這對蘋果無疑是利好。

與此同時，蘋果擴大廣告業務，將可能對依靠廣告收入維持的平台構成競爭，其他的互聯網企業或將受到負面影響。

以此來看，蘋果更值得看高一線，巴菲特的押注似乎更為靠譜，且看看第3季蘋果的表現能否彌補油價可能下跌的負面影響。