【安信證券】出口減速或將延續，貨幣政策趨於寬松

疫情導致出口加速回落。

4月我國美元計價出口同比增速3.9%，較3月大幅回落10.2個百分點。分地區看，除了對東盟外，4月我國對發達經濟體和新興經濟體出口均大幅回落。分品種看，機電、傢俱、服裝和抗疫物資等均出現回落。與此同時，4月除越南外，其餘東亞經濟體出口均延續回落。

合併來看，除了基數的影響以外，4月我國出口的回落受到兩個力量的拖累，一是國內疫情的擾動，防控措施的升級對出口企業的生產和運輸形成了顯著衝擊，越南出口的大幅回升可能與我國出口訂單的轉移有關；二是伴隨海外疫情形勢的緩解以及美聯儲貨幣政策的緊縮，全球貨物貿易趨勢減速，這一減速對東亞經濟出口活動均產生了持續影響。

偏寬松的流動性格局還將延續。

5月9日，央行發佈一季度貨幣政策執行報告，對一季度貨幣政策操作及下一階段操作思路做了總結和展望。在國內經濟層面，報告延續了四季度“三重壓力”的提法，由於疫情和烏克蘭危機的爆發，新增了“經濟發展環境的複雜性、嚴峻性、不確定性上升”。在海外經濟方面，報告指出海外發達國家貨幣政策從“重要的不確定性”變成“加速收緊的影響正在顯現”，也提及了發展中國家面臨挑戰。在貨幣政策層面，報告強調“支持穩增長、穩就業、穩物價”，以及“加大對實體經濟的支援力度”。

針對疫情，報告指出“落實好穩企業保就業各項金融政策措施，聚焦支援小微企業和受疫情影響的困難行業、脆弱群體”。在匯率層面，報告認為要“密切關注主要發達經濟體貨幣政策調整，以我為主兼顧內外平衡。”表明海外發達經濟體的加息可能對我國央行貨幣政策操作存在牽制，短期之內政策利率下調的概率在下降。

通脹的頑固性使得市場仍擔憂持續大幅加息。

5月4日美聯儲召開FOMC議息會議，整體表態呈鷹派，但略弱於市場預期。此次會議決定加息50BP，將聯邦基金利率區間由0.25%-0.5%升至0.75%-1.0%，並認為接下來幾次會議將繼續討論單次加息50BP。儘管美聯儲主席鮑威爾表示不會積極考慮單次加息75BP，但利率期貨市場仍傾向於6月議息會議存在加息75BP的可能性，並且預計今年底、明年初可能加息至3%左右。這意味著在今年接下來的5次議息會議中，至少有3次加息50BP，因此目前尚處於加息週期的早期階段。

風險提示：疫情發展超預期，地緣政治風險。