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【中信证券】各地陆续发放消费券,促消费政策意图明显

日期:2022年4月28日 下午2:09

4月以来京、津、深等多地发放消费券,适用范围涵盖家电、购车、餐饮、零售、旅游体育等可选消费品类。消费券实际撬动消费效果预计与适用品类相关,但在当前局部疫情对消费影响较大背景下,中信证券预计自上而下稳增长和各地方性促消费政策有望持续推出,提振国內消费。局部疫情反复影响致消费短期压力加大,但这一点从投资层面我们认为已存预期,1-2年维度看,其影响终会减弱。考虑到政策拉动到经济传导需要时间,中信证券认为下半年消费整体配置的潜在机会大于上半年。短期建议仍以疫情缓解和边际修复逻辑为主线进行配置,重点包括酒店、免税、景区、餐饮等出行产业链行业,食品、乳製品等大众品,以及种植、养殖等农业板块。

 

国务院印发促消费意见,京、津、深等多地发放消费券。

 

局部疫情影响下消费恢复缓慢,4月25日国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》,提出五方面十二项重点举措,拉动消费恢复的政策意图明显。今年以来各地陆续发放消费券刺激居民消费。本月来看, 4月12日北京市发布促进绿色节能消费政策,将于今年4-9月面向在京消费者发放超过3亿元北京绿色节能消费券,适用商品包含20类家电,分6期通过京东商城、苏宁易购等平臺线上发放。天津3区4月起预计发放3700万元消费券,內容包括购车补贴、餐饮券、商场促销等。4月27日深圳市商务局宣布将从近日起通过美团、京东平臺,向深圳消费者陆续发放5亿元消费券,主要适用于购物、餐饮、旅游体育等相关消费,预计将在4-5月分4轮发放。

 

稳增长促消费政策有望持续推出,消费券效果预计与品类相关。

 

本轮局部疫情仍处于严峻态势,外溢影响尚不明朗,预计对短期內经济增长存在影响,对居民收入和国內消费则冲击较大。国家支援消费复苏的政策导向明确,我们预计后续自上而下的调控措施有望继续推出,包括各类围绕稳增长目标的政策,以及如发放消费券等地方性促消费政策,从而缓解国內消费压力。而从消费券的实际刺激效果来看,我们预计实际核销和撬动消费作用或与其适用品类相关。如北京消费券适用的家电设备等属于非必需耐用消费品,预计消费者冲动型消费和低价囤货的意愿不强,且该类产品平时也存在一定的折扣和优惠活动,价格波动大,预计消费券效果相对有限。而对线下服务业相关领域发放消费券或将带来更大乘数效应。

 

消费配置下半年潜在机会更大,看好疫情修复主线。

 

目前局部疫情的影响仍在扩大,阶段性的冲击已不可避免,预计消费类企业3-5月份经营资料预测将面临较大幅度下调。但局部疫情的影响从投资层面我们预计也已有所预期,且以1-2年维度,疫情防控政策调整终究会到来。我们认为当前出行产业链(酒店、免税、景区、餐饮等)等边际改善趋势的逻辑并未变,阶段性的调整后,仍然有望重回市场视线,展现修复行情,下跌过程中更加值得重视。而从消费的整体配置而言,我们认为下半年的潜在机会大于上半年,主要考虑到消费作为终端传导,取决于稳增长政策的落地及实施,存在一定的滯后。我们建立在对稳增长政策落地信心的基础上,届时白酒、运动品等消费景气相对代表性赛道的配置价值将更加明显。

 

风险因素:

 

全球疫情的不确定性;经济增速下行超预期,对应消费需求下降超预期;各行业政策风险;通胀超预期,提价能力不足影响盈利能力的风险等。

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