【安信證券】虛擬數字人的長短期展望：IP與賦能

虛擬數位人的三種建模成本、技術路徑的差異。

目前虛擬數位人的建模生成主要有三種，按照人工參與程度的高低，依次為純人工建模、借助採集設備進行建模、以人工智慧進行建模；同時涉及到相關的軟硬體，包括建模軟體、驅動軟體、渲染引擎、拍攝採集設備、光學器件、顯示裝置等。1）純人工建模方式——成本高、產能低；2）借助採集設備進行建模——成本適中、應用廣泛；3）利用人工智慧進行建模——成本低、技術有待提高。

國內外虛擬人商業化存在差異。

歐美日韓的虛擬數字人產業發展得相對較快，著力打造身份型虛擬數字人，一是重點打造虛擬IP，擅長做虛擬人的IP化運營；二是針對C端社交領域開發數位化身Avatar，虛擬數位人在C端市場的商業價值在於其具備強大的規模化能力，未來元宇宙中虛擬化身/分身的需求有待釋放。而現階段國內主要是在具體的服務端發力——服務型虛擬數位人，比如虛擬客服、虛擬導購、虛擬講解員等，在實際能夠變現的場景運用的比較多。身份型虛擬數位人與服務型虛擬人的底層商業邏輯存在非常大的差異，甚至底層技術路徑也不同。海外企業對虛擬人的技術路徑的實現、應用場景的要求更高，對收入看得更長期；而國內虛擬人的發展更著眼於當下的運營效率的提高，商業化場景較為單薄，變現方式大多局限于直播電商等短期流量紅利中，或者智慧導購、客服等行業。

長期看，虛擬數字人是新一輪的IP孵化與商業化。

元宇宙作為計算平臺，是內容產業當下的重大技術性觸發要素，其中的數字人及其人機交互有望得到變革與重塑，第一，人的交互物件與對話模式均發生根本性的變化；第二，虛擬數字人革新了“輕資產”公司的資產負債表，大幅優化利潤表；第三，虛擬數字人更重要的是重塑商業模式。元宇宙賦予了虛擬數字人新的活力，虛擬數位人連同數位藏品一起，背後是元宇宙統領下的新時代的生產力與生產關係的脈搏，帶來新一輪的IP孵化與商業化。

短期內，預計國內虛擬人率先在特定服務型領域規模化應用。

2021年虛擬數字人伴隨著元宇宙的興起而備受矚目，經過了一年的市場教育期，諸多入局方加速探索可落地的場景。在元宇宙方向上，中國的優勢在於“內容與場景、協同方”這兩大板塊，同時基於現階段的技術水準判斷，中短期內我們預計國內虛擬數字人將率先在某些特定場景中發展落地，如直播帶貨、虛擬客服等領域，即服務型虛擬數位人預計將率先規模化應用。

投資建議：

考慮到中國在內容與場景端的優勢，關注現階段在虛擬數位人相關底層技術與分發環節有所佈局的公司，關注廣告、電商、增值服務領域的相關標的，關注部分消費品牌在此方向的佈局。我們篩選出三類相應標的：技術型公司：生成虛擬數位人的技術公司，核心在於其業務模式；IP類標的：具備內容優勢，且自身IP運營能力突出，可以以綜藝、電視劇等內容方式來加持其影響力與知名度；賦能類標的：運營能力突出，如行銷能力或電商能力，依靠自身技術來生產虛擬數位人或提供虛擬數位人解決方案，服務於特定變現場景。

風險提示：

政策監管趨嚴，行業競爭加劇，虛擬數位人相關技術反覆運算低於預期，行業發展速度低於預期。