【中信證券】鋰電池回收：加速構建產業鏈迴圈一體化

新能源汽車動力電池即將進入到報廢高峰期，鈷、鋰、鎳等金屬價格的大幅上漲使得電池回收行業經濟效益提升。國家對動力電池回收利用行業進一步立法，將會推動行業的快速發展。中信证券預測2027年全球電池回收市場空間將超1500億元。未來電池回收政策將在環保性和安全性等方面逐步規範，具有管道優勢、客戶優勢和工藝優勢的頭部企業有望勝出。

動力電池回收將迎來大規模放量，預計2027年市場空間超1500億。

新能源汽車產銷量高增背景下，動力電池裝機量持續走高，同時，隨著新能源汽車逐步報廢，未來幾年動力電池和儲能電池的報廢量預計將快速提升。此外，廢舊電池環境風險和政策紅利期雙重驅動下，動力電池回收行業有望迎大規模放量，疊加退役動力電池的資源屬性，預計越來越多的企業將入局賽道，政策落地也將驅動行業規範化發展。我們預計2027年中國動力電池回收市場空間超1500億元。

鋰電池的回收主要目的是提取正極材料中的金屬。

廢舊電池首先進行預處理，包括電池分類、放電以及拆解和粉碎，後續處理技術包括火法工藝、濕法工藝和直接再生法，目前濕法工藝應用最廣泛。在獲得了鎳鈷錳鋰等金屬之後，可加工成硫酸鎳鈷錳和碳酸鋰等金屬鹽。回收的金屬種類越多、回收率越高、工藝成本越低，說明電池整體回收能力越強。

回收管道是決定商業模式的最重要環節。

根據電池回收管道的不同，可分為三類商業模式：動力電池企業回收模式、行業聯盟回收模式、協力廠商回收企業模式。動力電池企業多採用動力電池企業回收模式，憑藉自身管道優勢延伸產業鏈，開闢電池回收業務；整車企業等多採用行業聯盟回收模式，整合行業內資源，共同拓展回收管道；協力廠商回收企業缺少管道優勢，需要自主搭建回收網路，發揮回收網路優勢。

回收企業眾多，龍頭搶先佈局。

廣東邦普攜手寧德時代，擴產增效，發力研發，打造“電池生產-使用-梯次利用-回收與資源再生”產業閉環；格林美深化上下游合作，拓寬產業佈局，發揮規模和技術優勢，創建從報廢端到綠⾊消費端的大循環模式；華友鈷業借力華友迴圈，開拓上下游合作，技術創新引領，發力打造產業生態；天奇股份收購金泰閣、天奇鋰致佈局動力電池回收，持續推進電池回收領域的研發與創新，積極擴產，動力電池回收業務貢獻可期；贛鋒鋰業鋰電池回收技術包括廢舊磷酸鐵鋰電池回收技術和廢舊三元電池回收技術，擁有多項專利。

風險因素：

新能源車動力電池回收量不及預期；鈷、鋰、鎳等金屬價格大幅下滑；國內企業技術進展不及預期；行業政策不及預期。