渤海證券：給予天神娛樂增持評級

2021-12-01渤海證券股份有限公司姚磊對天神娛樂進行研究並發佈了研究報告《事件點評：聚焦數字經濟，各項業務持續優化》，本報告對天神娛樂給出增持評級，當前股價為3.63元。

　　天神娛樂(002354)
　　事件：
　　11 月 29 日，大連天神娛樂股份有限公司（ 002354.SZ）發佈公告稱，公司擬將公司名稱由“大連天神娛樂股份有限公司”變更為“天娛數字科技（大連）集團股份有限公司”，證券簡稱由“天神娛樂”變更為“天娛數科”。
　　點評：
　　更名順應了公司致力於在數字經濟領域多元化轉型的發展趨勢，突出了公司對數字經濟戰略的聚焦
　　目前，公司下屬控參股公司 80 餘家，分佈在遊戲研發與發行、電子競技、移動應用分發、精準營銷、數字流量等領域，其發展思路是圍繞“電競驅動遊戲，數據流量驅動實體經濟”的雙輪驅動戰略，在數字經濟領域搭建具備強大競爭力的生態體係。前三季度公司共實現營業收入 11.68 億元，同比增長55.31%，實現歸母淨利潤 2663.51 萬元，同比增長 113.50%，主要原因係數據流量業務收入增長所致，經營趨勢持續向好。
　　與工會合作拓寬獲客渠道，“棋牌+電競”賽事持續火熱
　　2021 年上半年，公司與多家遊戲公會達成合作，並針對棋牌産品進行合作運營，通過舉辦豐富的德撲綫上賽事，開啓了新的獲客渠道資源。在近期由公司和 WCAA（世界電子競技大賽）合作舉辦的“WCAA 第二季德州撲克大師賽”中，累計超過 3 萬+人次參賽，同時開賽以來，用戶的報名參賽率一路飙升：從開始的 88.74%到後期持續在 94%左右，期間峰值達到 98.39%；總決賽直播間峰值熱度更是首次突破 100 萬大關，且在直播期間黃金時段佔據虎牙首頁長達 5 小時，直播間内熱度高企。
　　“休閑遊戲+電競” 拓寬變現路徑，全民休閑電競平台有望近期正式上綫
　　公司正在國内打造首個全民休閑電競平台——“PK.NOW！ ”，以電競賦能休閑遊戲賽道，為休閑遊戲開發者創造新的盈利模式。 公司期望用電競賦能休閑遊戲，致力於解決休閑、超休閑遊戲所面臨的盈利性差、買量成本高、渠道盤剝嚴重的三大難題，激活休閑遊戲市場潛力和動能，並正聚攏國内多家休閑遊戲開發商與第三方賽事品牌開展綫上賽事合作，通過高頻次、低成本電競賽事拓寬休閑遊戲變現路徑。目前， 公司已正式公佈了《“後浪” CP 扶持計劃》，該計劃旨在通過 PK.NOW!平台專業賦能，聚力整合多方資源，廣泛發掘潛力 CP 團隊，全力孵化好産品，在研發資源、運營資源、電競扶持、出海扶持、資金扶持五個方面全方位賦能休閑遊戲 CP 發展。此外， 公司已與北京大數據研究院展開深度合作， 期望通過數據驅動，聚焦鎖定精準人群、挖掘爆款遊戲、優化競技生態完善賽事體係，尋找商業聯動爆點，持續提升PK.NOW!平台的核心競爭力與盈利能力。 目前該産品仍處於測試階段，預計近期有望正式上綫。
　　以數據流量生態園為載體， 打造全場景數據流量運營服務優勢
　　山西數據流量生態園從上半年正式投入運營至今，已吸引覆蓋數字物流、遊戲應用、數字營銷、網紅工作室、 MCN 供應鏈等互聯網數字領域的各個細分賽道共計逾 100 家企業入駐， 入園企業互聯網流量投放合計近 10 億元。與此同時， 公司在園區投資設立的控股子公司聚為科技，陸續獲得巨量引擎、快手核心代理資質與磁力金牛運營牌照、以及巨量千川抖音電商營銷服務商資質，依託抖音、快手等頭部流量平台生態，為客戶提供全方位精準數字營銷服務，已累計服務客戶逾 6000 家， 累計完成創意素材制作 10.88 萬條，創意素材點擊 8.43 億次，流量投放總數已超 224 億次。上半年，公司已為為聚為科技的全資子公司山西鵬景在今日頭條和快手廣告業務提供了合計9000 萬元信用額度支持，使山西鵬景獲得在一定額度和期限内的付款賬期，無需全額預付款項，大幅了提升山西鵬景的資金使用效率，提升了公司在短視頻領域的數字營銷業務規模。 此外， 11 月 9 日， 公司發佈公告稱，董事會已同意公司為山西鵬景向今日頭條和快手提供提供不可撤銷的連帶責任保證擔保，《保證合同》所擔保債權之最高金額為 1.3 億元，預計將進一步擴大公司數據流量業務的規模效應，提升公司核心競爭力。
　　出售虧損資産及時止損，進一步優化整合集團業務
　　目前，公司已收到控股子公司幻想悅遊相關股權轉讓履約保證金 775.19 萬美元，折合人民幣約 5000 萬元，此次轉讓控股子公司股權事項的工商變更登記已經辦理完成，幻想悅遊已領取了變更後的營業執照。 按目前進度，可以預計天神娛樂將在四季度確認 1.3 億元收益，這將為公司新業務的開展提供充足的資金及資源支持； 同時， 我們預計公司的資産結構、業務佈局及運營風險將得到進一步優化。
　　盈利預測與投資評級
　　公司目前在電競遊戲和數據流量的佈局進入持續發展釋放期， 遊戲與流量業務相互促進、 協同發展的效應逐步顯現，我們預計公司在 2022 年的整體盈利能力將得到繼續提升。 綜上我們給予公司“增持”的投資評級，維持盈利預測不變，預計 2021-23 年 EPS 分別為 0.16、 0.23 和 0.3 元/股。
　　風險提示
　　公司業務開展不達預期，産品運營不達預期， 遊戲産業政策風險；數據流量生態園政策及運營風險等

該股最近90天内共有2家機構給出評級，增持評級2家；證券之星估值分析工具顯示，天神娛樂（002354）好公司評級為1.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。