南京證券：給予山東路橋增持評級

2021-12-01南京證券股份有限公司對山東路橋進行研究並發佈了研究報告《低估值高成長性的地方基建龍頭》，本報告對山東路橋給出增持評級，當前股價為5.99元。

　　山東路橋(000498)
　　主營業務強勁，21H1業績大超預期：公司主營業務為公路、橋梁工程、隧道工程、市政工程、建築工程、交通工程、港口與航道工程、鐵路工程、城市軌道交通工程施工等，綜合競爭實力在對外承包工程和省級路橋施工企業中位居前列，競爭實力和市場地位不斷增強。2020年6月，山東省住房和城鄉建設廳發佈《關於公佈2019年度全省建築業5強市10強縣和30強企的通報》，公司子公司路橋集團在山東省建築業綜合實力30強企中位列第7名。2020年中國對外承包完成額100強榜單發佈，公司以56,900萬美元的對外承包完成額位列第49名。7月14日公司發佈2021年上半年業績快報，實現營業收入222.59億元，較上年同期增長90.12%；實現歸母淨利潤7.80億元，較上年同期增長68.93%；實現扣非歸母淨利潤7.46億元，較上年同期增長103.64%，大大超過市場預期。
　　國家政策強力加持，具有穩定廣闊的國内外市場：交通運輸是國民經濟中的基礎性、先導性、戰略性産業和重要的服務性行業，是推動可持續發展的重要支撐。國内大循環為主體、國内國際雙循環相互促進的新發展格局為基礎設施建設行業帶來了重大機遇，逆周期下國家提出加快新型基礎設施建設、新型城鎮化建設，以及交通、水利等重大工程建設的“兩新一重”建設。預計到“十四五”末期，高速公路、鐵路、軌道交通、城市群建設、環保基建、新一代産業園區建設等一批新老基建項目逐步落地，將會帶來新的市場機遇。未來一段時期，以數字化為引領的新基建與傳統基建融合發展，以人為核心的新型城鎮化將成為行業發展趨勢。山東省方面，根據山東省交通運輸廳公開數據顯示，“十三五”末，全省公路通車裡程達到28.68萬公裡，公路密度達到每百平方公裡183公裡，其中高速公路通車裡程達到7,473公裡，躍居全國第5位；高鐵運營裡程達到2,110公裡，躍居全國第3位；城市軌道交通裡程達到339.1公裡；普通國省道覆蓋全省90％以上鄉鎮和重要旅遊景區；五年改造提升農村公路近7萬公裡，行政村通瀝青（水泥）路率和通客車率均達到100％。公司面對市場需求，搶抓機遇，採取區域化經營開發策略，在國内不斷鞏固原市場、開辟新市場；在國外繼續開拓阿爾及利亞、安哥拉、越南、孟加拉、馬拉維、埃塞俄比亞、南蘇丹、哈薩克斯坦、塞爾維亞等國際市場，加快“走出去”步伐。截止2020年年末，公司在建項目184個，完工項目303個，濟泰、棗菏等多個重點項目如期建成通車，寧梁高速10月底順利通車，比預定工期提前一個月，京滬改擴建、岚羅、濰坊連接綫和濰萊高鐵也於11月底同時通車。
　　持續加大對新技術、新産品、新工藝的研發投入：2020年度研發投入7.50億元，同比增長123.59%。20年全年公司共完成科技成果評價16項，新增1家國家級企業技術中心、2家省級企業技術中心、2家省級交通運輸行業研發中心，2家省級博士後創新實踐基地，榮獲山東省科學技術一等獎等多個獎項。
　　多元化經營帶來持續發展：公司始終堅持多元化經營，著力拓展大交通、大基建工程領域，2020年實現中標額701.46億元，較上年增長128.92%。在新業務領域，公司收購中鐵隆公司，彌補軌道交通、生態修復等資質、人才、技術短板。在産業鏈上下遊，公司收購綠建發展，完善了建築鋼結構産業鏈，為拓展裝配式建築領域奠定了基礎。同時公司積極開拓區域市場，收購暢通路橋、舜通路橋、濱州交發、寧夏公路，不斷優化區域佈局；在雲南、四川、湖北設立區域公司，重點開發相關區域市場。公司還搶抓“一帶一路”倡議帶來的機遇，積極拓展海外市場，自主開發國外傳統市場，通過結伴出海等方式開發海外新興市場，成功收購中國山東國際經濟技術合作有限公司及山東高速尼羅投資發展有限公司。
　　特別提出的2021年經營計劃展現出經營信心：公司以2020年度財務決算報告為基礎，並參考公司近年來的經營業績及現時經營能力提出，預計2021年全年可以實現營業收入521.13億元，實現淨利潤20.87億元，較2020年提升顯著。此計劃的提出展現出很強的經營信心。
　　盈利預測與投資建議：根據Wind一致預期，預計公司2021-2023年營業收入分別為512.44億元、648.24億元和782.64億元，分別同比增長48.80%、26.50%和20.73%；歸母淨利潤分別為18.17億元、21.60億元和27.74億元，同比增長35.78%、18.82%和28.42%；EPS分別為1.17元、1.39元和1.78元，對應現股價PE為5.05倍、4.25倍和3.31倍，給予“推薦”評級。
　　風險提示：業務開展不及預期，宏觀資金面吃緊，基建投資增速下滑。

該股最近90天内共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，山東路橋（000498）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。