光大證券：給予華友钴業買入評級

2021-12-01光大證券股份有限公司王招華,方馭濤對華友钴業進行研究並發佈了研究報告《公告點評：鋰電材料一體化優勢再獲認可，前驅體外供再下一城》，本報告對華友钴業給出買入評級，當前股價為131.44元。

　　華友钴業(603799)
　　事件：公司於2021年11月30日盤後公告，與當升科技簽署戰略合作協議，華友钴業向當升科技提供有競爭優勢的金屬原料計價方式與前驅體加工費的條件下，2022年至2025年當升科技計劃向公司採購三元前驅體30-35萬噸。具體貨物採購以另行協商或簽訂的月度購銷訂單為準，具體價格按協議約定的計價方式執行。雙方在簽訂三元前驅體的基礎上，還將在上遊礦産資源方面共同開展鎳、钴、錳、鋰等優質礦産資源的綜合開發利用。
　　點評：
　　高鎳産品再獲認可，容百科技合作後再下一城：公司於11月20日已與容百科技簽訂戰略合作協議，2022-2025年容百科技採購華友钴業三元前驅體不低於18萬噸。此次與當升科技的合作再度說明華友钴業高鎳産品質量以及上遊資源佈局的優勢地位獲得業内認可。
　　三元前驅體高速擴張，仍有富餘産能外售：公司現有三元前驅體産能10萬噸/年，2022-2023年將分別達到17.5萬噸和32.5萬噸/年。正極材料現有産能5.6萬噸/年（三元正極4.3萬噸），2022-2023年三元正極産能將分別達9.3萬噸和14.3萬噸/年。三元前驅體産能仍有富餘，將持續對外供應。
　　鎳板塊佈局落地在即，鋰電一體化初步成型：印尼華越6萬噸氫氧化钴鎳將於2021年底投産，鎳板塊開始落地，鋰電材料一體化逐步成型。華科、華飛鎳項目進展順利，將於2022-2023年逐步投産，貢獻增量利潤。
　　盈利預測、估值與評級：公司已全面佈局三元和磷酸鐵鋰正極，將進一步鞏固正極材料龍頭優勢。隨著鎳和鋰電材料産能的釋放，我們認為公司鋰電産業鏈的利潤佔比將不斷提升，看好公司業績和估值雙升帶來的投資機會。我們暫不考慮磷酸鐵鋰業務的業績增量，維持公司盈利預測，預計2021-2023年歸母淨利潤分別為32.5/41.4/56.7億元，同比增長179%/28%/37%，當前股價對應PE分別為49/38/28X，維持“買入”評級。
　　風險提示：钴銅價格大幅波動，公司各投資項目進展不及預期，新能源汽車銷量不及預期；高資本開支導致現金流惡化風險。

該股最近90天内共有23家機構給出評級，買入評級18家，增持評級5家；過去90天内機構目標均價為164.77；證券之星估值分析工具顯示，華友钴業（603799）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。