國金證券：給予科達制造買入評級，目標價位39.0元

2021-11-23國金證券股份有限公司倪文祎對科達制造進行研究並發佈了研究報告《進入業績爆發期的低估值鋰公司》，本報告對科達制造給出買入評級，認為其目標價位為39.00元，當前股價為25.14元，預期上漲幅度為55.13%。

　　科達制造(600499)
　　投資邏輯
　　鋰鹽業務：享受行業景氣周期+藍科鋰業“量”“價”齊升，公司享投資收益。
　　鋰持續高景氣：供需緊平衡，鋰價中樞15-18萬元/噸。預計21-23年均價12元/噸、18元/噸、15萬元/噸。
　　鹽湖是國内未來鋰供給最大增量來源，鹽湖提鋰成本在行業内最低。青海鹽湖起步早，提鋰工藝成熟，目前完全成本可控制在4萬元/噸以下。
　　藍科鋰業擁有國内鋰資源儲量最高鹽湖-察爾汗鹽湖63%面積的採礦權，科達參股43.58%。目前碳酸鋰産能1+2萬噸，産能利用率有望提升到130%。藍科鋰業採用吸附法提鋰技術，碳酸鋰生産成本2.8萬元/噸。預計21-23産量為2.3萬噸、3.5萬噸、4萬噸，貢獻投資收益為7.04億元、16.50億元、14.93億元。
　　負極業務：新能源産業進一步延伸。子公司福建科華石墨鋰電池負極材料石墨化裝置生産綫一綫3萬噸於21年7月投産，二綫、三綫預計將於22年3月底投産；子公司安徽科達新材料1.5萬噸人造石墨開始逐步釋放産能。預計21-23年負極業務利潤分別為0.6億元、2.5億元、3億元。
　　機械業務：陶機盈利穩定，拓展海外市場。公司陶機業務由於岩板設備需求大增而獲得新的發展空間，今年新簽訂單已達50億元。非洲建材市場每年30%發展增速，目前産綫12條，遠期規劃7大基地15條産綫。預計21-23年利潤分別7億、8億、9.2億。
　　盈利預測&投資建議
　　基於前三季度業績以及公司非洲陶瓷業務超預期以及今明兩年鋰鹽價格的持續上漲和公司碳酸鋰産量釋放進展順利，分別上調21-23年歸母淨利潤78%、140%、101%至14.72億元、26.94億元、27.07億元，對應EPS分別為0.78元、1.43元、1.43元，對應PE分別為26倍、14倍、14倍。
　　估值部分。參考同類型可比公司估值，對應22年碳酸鋰業務市值500億元、負極業務市值75億元、機械主業市值160億元，合計市值735億元，目標價39元，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　原材料價格波動風險；海外經營及匯率波動風險；商譽減值風險等。

該股最近90天内共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；證券之星估值分析工具顯示，科達制造（600499）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。