國元證券：給予思進智能買入評級

2021-11-18國元證券股份有限公司胡曉慧對思進智能進行研究並發佈了研究報告《深度報告：冷镦替代機加工潛力大，公司規模優勢明顯》，本報告對思進智能給出買入評級，當前股價為31.52元。

　　思進智能(003025)
　　報告要點：
　　公司是國内冷镦成形裝備制造龍頭， 為專精特新“小巨人” 企業。
　　公司是國内冷镦成形裝備制造龍頭， 被認定為專精特新“小巨人” 企業。 冷镦成形裝備在常溫下將金屬材料依次經過多個模具沖壓變形，獲得一定形狀的零件， 應用於機械、基建、汽車、建築、 航空、軍工等多種領域。 公司主業突出， 冷镦成形裝備收入佔比 90%以上。 在國内中高端冷镦成形裝備市場， 公司競爭對手較少， 毛利率維持在 40%左右，淨利率超過 20%。 公司股權集中， 員工股權激勵規模佔上市後總股本 4%以上。
　　公司産品需求旺盛， 産品附加值不斷提升， 積極擴大産能。
　　冷镦成形裝備主要用於一定尺寸金屬零件批量化生産， 是目前可應用於高端制造的金屬成形機床之一。 近幾年我國全面推進實施制造強國的發展戰略， 行業技術得到快速發展，産品附加值不斷提升。 公司研發實力較強， 曾承擔了國家科技重大專項課題的研究工作， 公司冷镦成形裝備目前最大工位為 8 工位。 最近 3 年， 公司産能利用率均超過 100%， 公司 IPO 募投項目包括新增年産 450 台多工位高速精密智能冷镦成形裝備産能， 按照計劃，2022 年 6 月項目竣工驗收。
　　國内冷镦成形裝備行業需求增長提速， 公司規模優勢明顯。
　　Grand View Research 研究報告估計 2020 年全球工業緊固件市場需求達1040 億美元， 並且預計未來保持近 5%的速度增長。 我們估計國内新增緊固件産量對應設備需求每年約 5 千台， 設備更新需求每年約 1 萬台。 由於國内勞動力成本上升， 高工位國産冷镦成形裝備加工相對傳統機加工成本優勢將越來越明顯， 高工位國産設備需求量預計會快速增長。 相對於内資和外資同行業公司，思進智能規模優勢顯著， 市場份額有望進一步提升。
　　投資建議與盈利預測
　　公司募投項目産能將釋放，高端冷镦成形裝備産量擴大，産品附加值提升，我們預計 2021/2022/2023 年公司收入分別為 4.83/6.04/7.49 億元，歸母淨利潤分別為 1.25/1.62/2.06 億元， 對應 EPS 分別為 1.11/1.44/1.83 元/股，按照最新股價測算，對應 PE 分別為 29/22/17 倍，給予“買入”評級。
　　風險提示
　　緊固件需求增速不及預期設備需求放緩，冷镦工藝滲透速度低於預期，募投項目新産能投産進度不及預期，産能利用率下降等

證券之星估值分析工具顯示，思進智能（003025）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。