国元证券：给予思进智能买入评级

2021-11-18国元证券股份有限公司胡晓慧对思进智能进行研究并发布了研究报告《深度报告：冷镦替代机加工潜力大，公司规模优势明显》，本报告对思进智能给出买入评级，当前股价为31.52元。

　　思进智能(003025)
　　报告要点：
　　公司是国内冷镦成形装备制造龙头， 为专精特新“小巨人” 企业。
　　公司是国内冷镦成形装备制造龙头， 被认定为专精特新“小巨人” 企业。 冷镦成形装备在常温下将金属材料依次经过多个模具冲压变形，获得一定形状的零件， 应用于机械、基建、汽车、建筑、 航空、军工等多种领域。 公司主业突出， 冷镦成形装备收入占比 90%以上。 在国内中高端冷镦成形装备市场， 公司竞争对手较少， 毛利率维持在 40%左右，净利率超过 20%。 公司股权集中， 员工股权激励规模占上市后总股本 4%以上。
　　公司产品需求旺盛， 产品附加值不断提升， 积极扩大产能。
　　冷镦成形装备主要用于一定尺寸金属零件批量化生产， 是目前可应用于高端制造的金属成形机床之一。 近几年我国全面推进实施制造强国的发展战略， 行业技术得到快速发展，产品附加值不断提升。 公司研发实力较强， 曾承担了国家科技重大专项课题的研究工作， 公司冷镦成形装备目前最大工位为 8 工位。 最近 3 年， 公司产能利用率均超过 100%， 公司 IPO 募投项目包括新增年产 450 台多工位高速精密智能冷镦成形装备产能， 按照计划，2022 年 6 月项目竣工验收。
　　国内冷镦成形装备行业需求增长提速， 公司规模优势明显。
　　Grand View Research 研究报告估计 2020 年全球工业紧固件市场需求达1040 亿美元， 并且预计未来保持近 5%的速度增长。 我们估计国内新增紧固件产量对应设备需求每年约 5 千台， 设备更新需求每年约 1 万台。 由于国内劳动力成本上升， 高工位国产冷镦成形装备加工相对传统机加工成本优势将越来越明显， 高工位国产设备需求量预计会快速增长。 相对于内资和外资同行业公司，思进智能规模优势显著， 市场份额有望进一步提升。
　　投资建议与盈利预测
　　公司募投项目产能将释放，高端冷镦成形装备产量扩大，产品附加值提升，我们预计 2021/2022/2023 年公司收入分别为 4.83/6.04/7.49 亿元，归母净利润分别为 1.25/1.62/2.06 亿元， 对应 EPS 分别为 1.11/1.44/1.83 元/股，按照最新股价测算，对应 PE 分别为 29/22/17 倍，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　紧固件需求增速不及预期设备需求放缓，冷镦工艺渗透速度低于预期，募投项目新产能投产进度不及预期，产能利用率下降等

证券之星估值分析工具显示，思进智能（003025）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。