東吳證券：給予視覺中國買入評級

2021-11-16東吳證券股份有限公司張良衛,周良玖對視覺中國進行研究並發佈了研究報告《持續發力佈局NFT領域，疫情後主業改善可期》，本報告對視覺中國給出買入評級，當前股價為18.59元。

　　視覺中國(000681)
　　投資要點
　　事件：11月12日公司與鳳凰衛視領客文化發展有限公司簽署戰略合作協議，雙方將基於全球優質版權資源、藝術、科技、商業跨界優勢資源的整合，共同發力視覺NFT藝術收藏品交易，推動藝術融媒體産業化。
　　持續發力佈局NFT領域，建議關注500px升級進展。公司正籌備500px社區的區塊鏈改造，增強區塊鏈確認、資産發佈等中間件，同時根據視覺數字藝術資産屬性與特點，利用NFT技術對社區進行升級。500px社區將在技術、運營等各個環節為創作者創作NFT藝術作品賦能，協助其將圖像、視頻作品同步打包成鏈上的NFT資産，並為創作者存儲、推廣以及銷售其作品提供一站式的服務。數字藏品是基於區塊鏈技術的成熟應用之一，包括支付寶的螞蟻鏈等均已有成熟的産品在運營中。
　　升級將改進公司商業模式，有望享受本輪區塊鏈技術紅利。1）通過升級後的社區平台，數字藝術品的創作者、消費者以及社區的參與者將被更為緊密的連接在一起，成為一個更為活躍的、有影響力的數字内容的創作、交流與銷售平台，構建平台、消費者、創作者的多贏機制。2）本次升級改造為創作者提供了版權變現+數字藏品兩次變現機會，也是公司傳統業務從toB向toB+toC轉換的重要場景。3）數字藝術品創作及交易當前仍處於非常早期的階段，長期成長空間值得期待。
　　受海外疫情因素影響，三季度增速放緩。2021年前三季度公司實現營業收入5.24億元，同比增長18.64%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.51億元，同比增長23.53%。增速相對放緩的主要原因包括海外疫情影響導致海外收入同比下降，同時本期新增了近1,500萬元的期權費用，2020年同期公司享受因疫情而給予的社保減半政策。但近期美國、歐洲等主要地區整體商業活動恢復趨勢明顯，公司海外業務恢復可期。
　　期待視頻音頻等新業務進展。2021H1公司新增對國内領先視頻素材電商交易平台Vjshi的投資，2021H1VJshi月均獨立訪客超過200萬，在綫視頻素材約200萬條，截至2021年上半年，付費用戶超過15萬，營業額超過5,000萬元，同比增長超過100%。公司和VJshi在内容生産、資源共享以及市場渠道等各方面業務協同效應顯著，目前雙方共建的視頻業務中心團隊已開始搭建，正在進行内容、技術和業務的協同共享。
　　維持“買入”評級：由於500px改造當前仍處於推進階段，我們暫不考慮創新業務貢獻，核心圖片交易業務客戶恢復增長及疫情後修復是短期當前增長的主要驅動因素，預計公司2021/2022/2023年收入分別為7.42/9.18/10.58億元，增速分別為30%/24%/15%，EPS分別為0.26/0.33/0.38元，對應PE分別為69/55/48倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：500px改造進展不及預期，疫情影響超預期。

該股最近90天内共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為15.5；證券之星估值分析工具顯示，視覺中國（000681）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。