華金證券：給予香山股份買入評級

2021-11-12華金證券股份有限公司林帆對香山股份進行研究並發佈了研究報告《並表群英進軍汽零行業，充電樁業務打開長期成長空間》，本報告對香山股份給出買入評級，當前股價為42.94元。

　　香山股份(002870)
　　投資要點
　　公司基本情況：公司為衡器龍頭企業，後收購均勝群英進軍汽零行業。廣東香山衡器集團股份有限公司於1975年創辦，後於1999年6月改制成立，於2017年上市。公司主要業務為家用衡器，商用衡器和健康信息運動測量産品。其中家用衡器和商用衡器業務2020年營收分別為6.37億元和2.40億元，佔比分別65.2%和24.6%。2020年12月，公司收購均勝群英51%股權，均勝群英主營業務為智能座艙飾件、智能座艙功能件以及新能源汽車充配電係統，並表後公司主營業務轉為汽車零部件相關業務。均勝群英近三年盈利能力穩步提升，2018年-2020年營收分別為35.82億元、37.69億元和36.15億元，淨利率分別為3.24%、3.77%和4.34%。並表後公司2021年前三季度實現營收34.23億元，同比+403.6%；歸母淨利潤1.08億元，同比+116.6%；扣非歸母淨利潤1.00億元，同比+99.4%。
　　“智能座艙+消費升級”帶動量價齊升：汽車座艙沿智能化路徑升級，最終將圍繞座艙電子和座艙内飾演變為移動的第三生活空間，公司的座艙飾件和功能件業務均積極向智能化轉型，隨著産品升級價值量有望提升。客戶方面，公司座艙部件主要面向奔馳和寶馬等豪華品牌。近年來，我國經濟穩步增長，居民收入水平提高，汽車市場消費升級趨勢明顯，28萬元以上車型銷量佔比由2015年的6.4%提升至2020年的13.9%，2021年1-8月28萬元以上車型銷量佔比達到16.8%。我們預計汽車消費升級情況將延續下去，豪車銷量佔比持續提升。座艙智能化轉型帶動單車價值提升，消費升級促進出貨量增長，公司的高端智能座艙部件將迎更大發展空間。
　　充電樁市場空間廣闊，打開長期成長空間:隨著新能源車的加速滲透，我國充電樁需求將大幅增長，其中私用充電樁因其安裝便利，增長速度較快。根據充電聯盟（EVCIPA）數據，2020年我國私用充電樁數量達到87.4萬個，佔比達到52.3%。我們預計，到2025年私用充電樁市場空間大約在691~1133萬個水平，對應2020年是8~13倍的增量空間。公司智能充電樁是行業内少有具備車規級標準的産品，目前已取得包括上汽大眾、一汽大眾、南北奧迪的定點項目，新能源車綫束、PDU、BDU等産品已取得上汽乘用車和上汽通用定點項目，産品陸續進入量産交付。同時作為大眾MEB平台車型智能充電樁的首批國内獨家供應商，公司將直接受益於MEB平台銷量中樞上移。
　　投資建議：我們預測公司2021年至2023年淨利潤分別為1.30億元、1.74億元和2.31億元，增速分別為73.1%、33.7%和32.7%。淨資産收益率分別為16.1%、17.8%和19.7%。首次覆蓋，給予“買入-A”的投資評級。
　　風險提示：下遊客戶銷量不及預期；充電樁業務拓展進程不及預期。

證券之星估值分析工具顯示，香山股份（002870）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。