中國銀河：給予保利發展買入評級

2021-11-04中國銀河證券股份有限公司王秋蘅對保利發展進行研究並發佈了研究報告《穩健增長，兼具定力與信心》，本報告對保利發展給出買入評級，當前股價為12.62元。

　　保利發展(600048)
　　核心觀點：
　　事件：公司公佈2021Q3業績報告。2021前三季度，公司實現營業收入1383.87億元，同比增速17.87%；實現歸母淨利潤135.83億元，同比增速2.88%；實現基本每股收益1.13元/股，同比增速2.57%。
　　業績微增，已售未結資源豐厚。前三季度公司實現營業收入1383.87億元，同比增速17.87%，實現歸母淨利潤135.83億元，同比增速2.88%，業績增速低於營收增速主要係毛利率下滑的影響。毛利率29.82%，較去年同期下降4.20個百分點，毛利率下降也是行業的趨勢。期末合同負債4599.99億元，覆蓋前4個季度營收1.7倍，未來結算規模豐厚為業績提供支撐。
　　銷售穩健，拿地堅持等量拓展原則，聚焦核心城市。前三季度公司實現簽約金額4102.32億元，同比增長11.66%，實現簽約面積2543.73萬平方米，同比增長4.08%。新開工面積3659萬平方米，同比減少4.68%，竣工面積2437萬平方米，同比增長10.60%。前三季度公司新拓展項目113個，新增容積率面積2184萬平方米，總拓展成本1434億元，拿地面積佔銷售面積85.9%，拿地金額佔銷售金額35.0%，分別較20年-7.6pct、-11.8pct。三季度末，公司在建擬建項目773個，在建面積14875萬平方米，待開發面積7153萬平方米。公司保持聚焦核心城市的戰略，新增資源中38個核心城市拓展金額佔比75%。
　　財務穩健，堅守三道紅綫。前三季度公司強化現金流管理，實現回籠金額3672億元，回籠率89.5%；公司堅持可持續發展，重視健康的資産結構，穩守三道紅綫，截至三季度末實現淨負債率67.6%，剔除預收賬款資産負債率65.6%，現金短債比2.32，保持“綠檔”。豐厚的在手現金和優越的債務結構有利於公司在新的融資監管及土地集中出讓機制下獲取更多有利資源，構築領跑優勢。8月保利集團增持公司股份50萬股，並計劃於未來6個月内繼續增持，公司董事長及全體高管計劃於未來6個月内增持公司股份，彰顯對公司長期信心。
　　投資建議：公司拿地穩健，土地儲備豐富，銷售強勁，現金回籠情況好，兩翼業務規模持續擴大，不斷鞏固行業龍頭地位。我們預計公司2021-2022年每股收益分別為2.61元/股、2.89元/股，以11月1日的收盤價12.25元計算，對應的市盈率分別為4.7倍、4.2倍。我們看好公司長期的表現，維持“推薦”評級。
　　風險提示：風險事件發酵超預期、融資環境改善不及預期的風險。

該股最近90天内共有27家機構給出評級，買入評級24家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為18.61；證券之星估值分析工具顯示，保利發展（600048）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。