中國銀河：給予泸州老窖買入評級

2021-11-04中國銀河證券股份有限公司對泸州老窖進行研究並發佈了研究報告《戰略單品有序推出，構建整體化、高端化發展》，本報告對泸州老窖給出買入評級，當前股價為234.77元。

　　泸州老窖(000568)
　　事件 2021 前三季度公司實現營業收入 141.10 億元，同比增長21.65%，歸母淨利潤 62.76 億元，同比增長 30.32%，扣非歸母淨利潤 62.77 億元，同比增長 30.37%；前三季度對應每股收益 4.28 元。
　　21Q3 公司銷售環比提速， 淨利潤持續 30%左右高增長 2021 第一至三季度公司銷售收入分別為 50.04、 43.13、 47.93 億元， 同比增長40.85、 5.67、 20.89%；對應歸母淨利潤分別為 21.67、 20.60、 20.49億元，同比增長 26.92、 36.10、 28.48%。 單三季度，歸母淨利潤增速高出收入增速 8PCT， 主要係中高檔酒類銷售收入增長影響所致。
　　Q2、 Q3 盈利水平均同比提升 2021 前三季度毛利率 86.30%，同比提升 2.73PCT； 銷售費率 13.72%，同比下降 1.68PCT， 三項費用率17.34%，同比下降 1.90PCT。 其中，第三季度單季毛利率為 87.51%，同比增加 0.61PCT； 銷售費率 15.72%，同比下降 1.29PCT， 三項費用率 19.87%，同比下降 2.02PCT。 2021 第三季度營業稅金及附加/總收入比率為 11.34%，同比微增下降 2.68PCT， Q2-3 季度均呈現 3CT 的同比降幅，整體來看前三季度營業稅金及附加/總收入比率為 10.89%，同比微增 0.24PCT， 影響已不明顯。 2021 前三季度淨利率同比增長3.28PCT 至 44.57%， Q3 淨利率 42.21%，提升 2.73PCT。
　　研發費用同比增長 40.53%， Q1-Q3 環比提升明顯 2021 前三季度公司研發支出合計 0.69 億元，佔到公司營業收入 0.49%，同比增長40.53%。 2021Q1-Q3 公司單季研發費用分別為 0.14、 0.23、 0.32 億元，環比逐季增加，尤以第三季度增幅最為明顯，相比 20Q3 同比增幅89.51%。 我們判斷與公司光瓶酒序列補充，泸州老窖整體品牌完整化、高端化升級戰略相關。
　　緊緊圍繞“揚優勢、補短板、提質量、壯實力、謀復興” ， 國窖1573 穩健增長，腰部戰略新品推出做強做大，“黑蓋”瞄準塔基市場補序站位 公司作為中國白酒頭部企業，已塑造起清晰聚焦的“雙品牌、三品係、戰略大單品”品牌體係，“國窖 1573”和“泸州老窖”雙品牌共生共榮、相得益彰。 10 月 17 日“泸州老窖 1952”發佈， 定位為泸州老窖品係的戰略引領品牌，是支撐公司良性快速發展的高端戰略單品。 同時“黑蓋”的推出，提前搶位了光瓶酒 60-80元價格帶，並且以純糧固態釀造為抓手，提前為明年正式實行的“新國標”打下基礎。
　　投資建議 預計公司 2021-2023 年度營業收入分別為 203.78、 246.19、294.24 億元，同比增長 22.37、 20.81、 19.52%，歸母淨利潤 77.42、97.11、 117.68 億元，同比增長 28.91、 25.43、 21.18%，對應 EPS5.29、6.63、 8.03 元，目前價格對應 PE 倍數為 43、 35、 28，“推薦”評級。
　　風險提示 食品安全的風險； 戰略推進及結構升級不及預期的風險。

該股最近90天内共有38家機構給出評級，買入評級33家，增持評級5家；過去90天内機構目標均價為263.11；證券之星估值分析工具顯示，泸州老窖（000568）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。