券商評級：三大指數震蕩 九股迎來掘金良機

　　老板電器(002508)：産品渠道雙驅動 廚電龍頭再攀高

　　類別：公司 機構：西南證券股份有限公司 研究員：龔夢泓 日期：2021-09-24

　　四十年風雨徵程，老板的崛起之路。公司作為廚電龍頭，自創立以來深耕廚電行業，前期聚焦於吸油煙機賽道，於2010 年正式登陸資本市場。在經歷了長達7 年的高速增長後，受到油煙機保有量逐漸飽和以及地産調控的影響，老板電器進入了增長低谷期。在營收增速放緩後，公司通過強大的經營管理、渠道及品類擴張等能力逐漸走出陰霾，2021 年上半年實現營收43.3 億元，同比增長34.7%；實現歸母淨利潤7.9 億元，同比增長29.1%。

　　品類擴張效益顯著，打造第二增長曲綫。在油煙機保有量逐漸達到飽和時，公司積極進行品類擴張，重新定義三大品類矩陣，挖掘第二增長點。目前第一品類群煙竈消依然是公司主要收入來源，但營收佔比下降，第二、三品類群營收佔比持續提升，品類擴張效益顯著。我們預計，隨著未來品類擴張的逐步推進，傳統品類或將穩定增長，新品類有望成為增長的主動力。

　　洗碗機市場大有可為，或將成為推動公司第二、三品類群增長的主要品類。洗碗機有效觸達消費者洗碗痛點，整個市場迎來了快速增長階段，2015-2020 年洗碗機市場規模CAGR達到56%。公司於2017 年切入洗碗機市場，2017-2020年公司洗碗機業務三年CAGR 達到48.8%，2021H1 公司洗碗機實現營收1.7億元，同比增長148.3%。目前，公司洗碗機産品也逐漸進入工程渠道，2022年在手訂單達十萬台。洗碗機業務或將成為公司第二、三品類群增長的主推力。

　　多渠道融合發展，協同效應顯著。初期公司銷售渠道主要為KA，隨著公司的不斷發展，公司積極進行招商，形成了業内獨有的代理制體係；進入電商與工程渠道，完善渠道多元化佈局，逐步形成了以零售、電商和工程渠道為主，創新渠道、海外渠道為輔的渠道結構，為公司後續的品類擴張打下堅實的基礎。

　　盈利預測與投資建議。預計2021-2023 年EPS 分別為2.10 元、2.50 元、2.87元，未來三年歸母淨利潤將保持18%的復合增長率。目前公司2021-2023 年對應估值分別為16/13/12 倍，處於較低位置，維持“買入”評級。

　　風險提示：原材料價格或大幅波動、品類擴張不及預期風險。

　　攀鋼釩鈦(000629)：乘儲能東風 造千億釩鈦

　　類別：公司 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：李帥華 日期：2021-09-24

　　報告摘要

　　公司是釩業龍頭，未來産能有望達到 6 萬噸，市佔率 40%。目前公司擁有五氧化二釩産能 2.2 萬噸，採用鈉化提釩技術，産品以釩鐵、釩氮合金為主，也生産釩鋁合金以及高純五氧化二釩(電解液)；正在收購的西昌釩制品有限公司 100%股份，收購進展順利，預計四季度並表，産能 1.8萬噸，採用鈣化提釩技術。2021 年 9 月 6 日，公司公告與四川德勝集團合資建設産能 2 萬噸/年五氧化二釩的釩渣加工生産綫。如果一切順利，公司將在 2022 年擁有 6 萬噸/年五氧化二釩産能，預期國内市佔率達到40%左右，成為行業的絕對龍頭。

　　儲能領域：打開釩需求的新空間。釩的需求結構比較穩定，主要集中在鋼鐵行業，佔 90%左右。釩電池行業已經處於商業化應用前夕，有望成為新的需求增長點，未來 5 年有望成為釩電池爆發第一階段。按照 1GWh釩電池需要 1 萬噸氧化釩計算，假設 2025 年新增釩電池裝機量為 4GWh，新增需求量 4 萬噸，對供需平衡表形成較大的沖擊。我們預計，隨著儲能發展帶動釩電池的應用滲透率提升，釩有望成為繼鋰钴鎳之後能源金屬。

　　鈦白粉業務：兼具硫酸法和氯化法。目前公司擁有鈦白粉産能 23.5萬噸。其中鈦白粉方面，重慶鈦業具備硫酸法鈦白粉 10 萬噸/年，攀枝花東方鈦業具備硫酸法鈦白粉 12 萬噸/年，氯化法鈦白粉 1.5 萬噸/年，共計 23.5 萬噸/年鈦白粉産能。公司計劃建設 6 萬噸氯化法鈦白粉工藝綫，遠期規劃氯化法産能至 20 萬噸。鈦渣産品方面，公司具備酸溶鈦渣産能20 萬噸/年的能力。公司是國内五家具有氯化法鈦白粉生産能力的企業之一，更是少數具有“硫酸法+氯化法”鈦白粉産品的生産企業。

　　首次覆蓋，給予 “買入”評級，目標價 9.9 元。我們認為，隨著釩電池應用的推廣，釩行業需求結構正在發生改變，一方面使得釩價上漲，另一方面可以提升行業在二級市場的估值。綜合測算，預計 2021-2023年公司淨利潤分別為 13.58/28.15/38.21 億元，對應 EPS 分別為0.16/0.33/0.44 元，對應當前股價 PE 為 27.7/13.37/9.85 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價 9.9 元，對應 2022 年市盈率 30 倍。釩電池在儲能領域的大放異彩，將使得公司成長為千億市值的公司，成為釩電池行業的贛鋒鋰業！

　　風險提示：釩電池推廣不及預期；釩價需求持續下滑；公司新項目落地不及預期

　　粵水電(002060)：政策加碼 風光水一體化同步發展

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：王小勇/陶昕媛 日期：2021-09-24

　　公司是一家集設計 、施工、建設、運營、管理全過程服務於一體的建築公司，主要從事水利水電及軌道交通等工程建設，水力、風力、太陽能光伏清潔能源發電業務以及風電塔筒裝備制造業務。

　　經營業績表現亮眼 ，營收增長趨勢明顯。公司2021H1 實現營業總收入68.03 億元，同比增長19.16%；實現歸母淨利潤1.59 億元，同比增長47.63%；扣非後歸母淨利潤1.55 億元，同比增長41.38%。公司業務表現亮眼，未來增長趨勢顯著。

　　行業政策加碼，抽水蓄能打造新增長點。近期國家能源局發佈《抽水蓄能中長期發展規劃》提出到2035 年抽水蓄能電站投産總規模達到3 億千瓦，新增投資規模約18,000 億元。公司擁有水利水電工程施工總承包特級資質，作為廣東省水利水電工程技術研究中心，在廣東惠州、深圳、清遠等多地參與抽水蓄能電站的建設施工，具有豐富的抽水蓄能項目經驗和技術。公司將國家抽水蓄能政策，進一步發揮資質技術和區域龍頭優勢，打造“碳中和”背景下的業務全新增長點。

　　清潔能源持續發力。公司是廣東省屬清潔能源發電裝機規模最大的企業，擁有豐富的清潔能源開發建設運營的經驗。截止2020 年公司已投産發電的清潔能源項目總裝機1,442.38MW ， 其中水力發電213MW，風力發電673MW，光伏發電556.38MW。公司21H1 實現水力發電/風力發電/太陽能發電收入1.47/4.26/2.74 億元，同比變化-7.84%/8.05%/16.67%。

　　積極響應國家部署，風光水一體化同步發展。為進一步響應國家“碳達峰、碳中和”重大戰略部署，公司計劃2021 年完成清潔能源投産20 萬千瓦、新增核準備案70 萬千瓦，21H1 新增清潔能源項目總裝機75MW，實現上網電量18.4 億度。未來公司持續在風電、光伏等清潔能源業務重點發力，充分利用新能源業務的協同作用，實現風光水一體化協同發展，支撐業務進一步增長。

　　首次覆蓋，給予公司“買入”評級，目標價為8.68 元。預計公司2021-2023 年EPS 為0.28/0.33/0.40 元，對應PE 為21.08/17.53/14.60 倍。

　　風險提示：項目落地不及預期，估值與盈利預測不及預期。

　　石基信息(002153)公司簡評報告：國際化進程提速

　　類別：公司 機構：首創證券股份有限公司 研究員：翟炜/李星錦 日期：2021-09-24

　　事件：近日，石基信息發佈公告，公司全資子公司石基美國與六洲酒店簽訂《MASTER SERVICES AGREEMENT》。

　　點評：

　　近日，公司全資子公司石基美國與六洲酒店簽訂《MASTER SERVICESAGREEMENT》(以下簡稱“MSA”)，約定石基美國將為洲際酒店集團旗下酒店以 SaaS 服務的方式提供新一代雲架構的企業級酒店信息管理係統 Shiji Enterprise Platform(以下簡稱“SEP”)，其同樣是一套將替換部分現有酒店信息管理係統(PMS)的新一代解決方案。

　　公司與六洲酒店股份有限公司簽訂的 MSA 協議意味著公司新一代雲架構的企業級酒店信息係統 SEP 通過了洲際酒店集團下一代雲 PMS 的技術認證，也意味著公司新一代酒店信息係統即將落地於全球影響力前五大酒店集團之一，這是全球領先客戶繼半島酒店集團之後再一次用簽訂協議的方式肯定 SEP 的技術架構和産品研發，同時驗證了公司平台化和國際化轉型發展戰略方向。

　　2021 年上半年，新冠疫情在海外仍處於高發態勢，對公司酒店信息係統國際化業務拓展産生了一定遲滯效應，2021 年 6 月底 SaaS 業務年度可重復訂閱費(ARR)2.21 億元，比 2020 年 12 月底 ARR 增長約 7.8%，增長主要因國内地區的恢復。公司需要在測試酒店成功上綫後再根據客戶切換係統或開業計劃去獲取每個酒店的訂單，預計不會對 2021 年經營業績、財務狀況産生重大影響。考慮到洲際酒店集團旗下酒店目前的體量，如果未來成功上綫的酒店數量達到一定規模之後將會對公司的年度經營業績産生較大影響。

　　公司自 2015 年底開始國際化轉型，截至今年 8 月底，SEP 共計在 17 個國際酒店集團上綫，2020 年 9 月公司中標半島酒店，成為公司進軍國際化高端酒店市場的首個國際標桿酒店客戶。洲際酒店集團是目前全球最大及網絡分佈最廣的專業酒店管理集團之一，截至 2021 年 6 月 30 日，洲際酒店集團在全球超過 100 個國家擁有 5994 家開業酒店，88.4 萬間客房。如果 SEP 未來能夠依據 MSA 實現在洲際酒店集團的成功落地，將為公司樹立繼半島酒店後的又一個全球行業標桿客戶。

　　目前公司國際化業務的收入佔總營業收入的比重為 10%左右，美國在高端酒店佔據大部分份額，MSA 的執行對公司國際化業務拓展具有積極影響，公司有望加速打開全球高端酒店市場。

　　投資建議：我們預計公司 21-23 年淨利潤為 2.59、4.56、6.47 億元，同比增速為 483.8%、75.9%、41.9%，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　意華股份(002897)：光伏支架和汽車連接器驅動成長

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：張建民/汪潔 日期：2021-09-24

　　報告導讀

　　公司一體兩翼佈局驅動發展：光伏支架實現海外大客戶廣泛覆蓋，開始發力國内整機市場；汽車連接器獲突破，成長空間巨大。首次覆蓋，“買入”評級。

　　投資要點

　　光伏支架：拓客&擴産促進快速發展

　　全球光伏發電裝機快速，跟蹤支架滲透率持續提升，尤其國内只有5.0%的滲透率，大幅低於海外的49.8%，國内市場彈性空間更為客觀。

　　客戶拓展超預期：公司是全球光伏跟蹤支架龍頭NEXTracker 的主力供應商，此外成功開拓Array Technologies、GCS、FTC 等主流客戶；産品升級：收購天津晟維實現從結構件向下遊整機拓展，下半年已經開始競標。

　　産能擴張：天津和泰國新建産能都已實現批量出貨，滿足客戶需求增長。

　　鎖定利潤：於2021 年5 月完成客戶議價，鎖定鋼價與匯率，保證盈利能力。

　　連接器：汽車連接器有望打開新空間

　　傳統燃油汽車的汽車連接器多為低壓低速連接器，未來汽車電動化/智能化發展催生高壓、高速連接器需求，打開汽車連接器巨大市場空間。

　　公司緊密圍繞頭部Tier 1 廠商，為客戶定制開發車載BMS、高頻高速、T-BOX 等産品，並自主研發下一代核心産品。目前公司主要客戶包括華為、APTIV、GKN、比亞迪、吉利等。公司已經為華為定制開發了ADAS、MDC、5G T-BOX等多係列連接器。

　　子公司蘇州遠野2021H1 增收110%，實現扭虧，有望步入快速成長通道。

　　盈利預測及估值

　　預計公司2021-2023 年收入增速33%、22%、23%，歸母淨利潤增速2%、72%、34%；PE 為35 倍、20 倍、15 倍。汽車連接器業務的逐步放量和太陽能支架國内外的持續拓展，公司業績有望超預期，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　可能的催化劑：汽車連接器産品和客戶拓展超預期；光伏支架國内拓展超預期。

　　風險提示：1)疫情反復對公司業務影響超預期；2)海外貿易政策對光伏支架業務影響超預期；3)行業競爭加劇等導致毛利率下滑；4)原材料價格波動帶來的影響超預期的風險等。

　　凱美特氣(002549)：CO2前沿應用前景廣闊 公司電子特氣認證穩步推進

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王華君/張楊 日期：2021-09-26

　　投資要點

　　事件：

　　1、據新華社消息，中國首次成功實現實驗室二氧化碳合成澱粉；2、據互動平台，可降解塑料行業一直是公司研究和重點關注的領域；3、據中國化工報，因天然氣漲價致CF 工業公司停産，英國政府警告：二氧化碳價格可能上漲400%。

　　受益於碳中和相關政策，二氧化碳有望加速應用到新興前沿領域據此前報告，二氧化碳國内市場規模約20 億元，其中泛食品領域(碳酸飲料、冷鏈物流、牲畜屠宰保鮮、煙絲膨化等)應用佔比達56%，工業領域(二氧化碳氣保焊、合成化工、油田注壓採油等)應用佔比達44%。

　　為實現碳排放強度與總量雙控，目標“十四五”碳強度下降18%，二氧化碳未來有望應用在可降解塑料、合成澱粉等新興前沿領域，潛在市場空間廣闊。

　　歐洲二氧化碳短缺暫不會影響國内；能耗“雙控”政策下競爭格局改善近期英國等歐洲國家食品級二氧化碳漲價，主要係天然氣價格上漲導致化肥廠能源成本飙升而關停，二氧化碳為化工尾氣提取，因此供應受限。國内在能耗“雙控”政策影響下，二氧化碳的競爭格局有望長期優化。許多高能耗、高汙染、低效率的化工廠關停後將導致二氧化碳供應逐步收緊。

　　公司上遊均為特大型央企或跨國公司，産能供應穩定，今年嶽陽、安徽、福建三地實現擴産，年底總産能有望從去年底的46 萬噸提升至71 萬噸。

　　電子特氣認證工作穩步推進，逐步放量，將成為公司新增長極我國電子特氣市場150 億元，復合增速20%左右，主要應用在集成電路(佔比70%)等領域。我國電子特氣國産化率約15%，國産替代空間廣闊。

　　2018 年成立電子特種稀有氣體子公司，是國内稀缺的從氣源到提純、混配、檢測、銷售全産業鏈佈局的電子特氣生産企業。公司擁有專業氣體分析實驗室，自主研發的鋼瓶處理技術，純化處理高於國内平均水平。目前公司正加緊國際國内認證進度，且與相關代理商的代銷合作工作已全面展開。

　　盈利預測及投資建議

　　預計公司2021-2023 年的歸母淨利潤分別為1.3/2.1/3.9 億元，復合增速達75%，對應PE 分別為72/46/24 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：項目投産進度不及預期、電子特氣銷售不及預期

　　萬科A(000002)動態跟蹤：萬科物流增資引入新投資人 資本運作可能性進一步提升

　　類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：何緬南 日期：2021-09-26

　　事件：4 月3 日，萬科發佈公告稱擬將萬科物流發展有限公司(簡稱“萬科物流”)63.2 億元的股東借款轉為其股權出資；增資完成後，萬科物流注冊資本由181億元增加至244.2 億元。9 月15 日，萬科物流發生股東變更，引入5 位新投資人；增資完成後，萬科物流注冊資本由244.2 億元提升至359.68 億元。

　　點評：1)萬科物流引入新投資人，管理架構進一步規範。此次萬科物流新增股東包括珠海市萬緯盈合投資合夥企業(有限合夥)、DahliaInvestments Pte.

　　Ltd.、Reco Meranti PrivateLimited、Top Yulan Investment Ltd、南京曦之萬緯創業投資合夥企業(有限合夥)5 位新股東，對應持股比例分別為8.5%、6%、6%、3%、1.5%。本次增資後，萬科物流的注冊資本由244.2 億元提升至359.68億元，萬科持股比例由100%下降至75%。同時，萬科物流通過調增董事及引入監事進一步規範管理架構。具體來看，萬科物流新增李钰、藤櫻君、韓慧華(萬科執行副總裁、財務負責人)、葉昌榮、Shen Ye、劉肖(萬科執行副總裁、首席運營官)六名董事，江炜監事；張旭、林聰智退出董事行列。今年上半年以來，萬科陸續通過債轉股、拓展戰略合作、引入新投資人等方式，加強物流板塊競爭力，或有進一步謀求萬科物流資本運作的可能性。

　　2)積極探索多元化板塊業務，長期增長動力十足。近年來萬科積極探索商業地産、長租公寓等多元發展方向，協同地産主業的同時也為營收增長貢獻新動力。

　　2015 年萬科正式推出萬緯物流(萬科物流品牌)，經六年來加速擴張，已發展為物流行業本土龍頭企業。萬緯物流聚焦高標倉及冷鏈物流兩大核心業務，截至2021H1，萬緯物流於44 城累計管理148 個項目，可租賃建面達1149 萬平。其中，高標庫126 個，可租賃建面1056 萬平；冷庫22 個，可租賃建面93 萬平。

　　疫情防控要求下，社會及消費者對於食品安全的重視度有所提升，生鮮新零售的加速湧現及餐飲消費的恢復推動冷鏈市場需求持續釋放。2021 年H1，萬緯物流營收增速持續向好，管理項目(含非並表項目)實現營業收入13.4 億元，同比增長64%；其中高標庫營業收入9.2 億元，冷庫營業收入4.2 億元。

　　盈利預測、估值與評級：基本盤穩健及財務審慎紀律為公司主業及多元化拓展打下堅實基礎。上半年房地産開發項目利潤率下滑拖累公司當期盈利，但公司多元化探索已取得一定成就，長期來看利潤增長動力充足。公司陸續通過增資、戰略合作等方式加強物流板塊競爭力，或有進一步謀求萬科物流資本運作的可能性。

　　維持公司2021-2023 年預測歸母淨利潤401.03 億元、462.77 億元、534.75 億元；當前A 股股價對應2021-2023 年預測PE 估值分別為5.9/5.1/4.4 倍，H 股股價對應2021-2023 年預測PE 估值分別為4.7/4.1/3.5 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：多元化經營業務或由於競爭激烈而不及預期，行業調控政策不及預期

　　華軟科技(002453)：優質精細化工研發平台 資源整合完畢揚帆起航

　　類別：公司 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：於庭澤 日期：2021-09-26

　　收購精細化工 優質標的奧得賽化學，超強研發能力全面釋放卡位精細化工賽道。奧得賽化學深耕芳烴類原料(甲苯、苯、二甲苯等)的研發，下遊延伸到CMO、電子化學品、鋰電材料等高附加值精細化工領域，屬於國内優質的研發平台型企業。公司CMO 客戶包括凱萊英、諾華等，在抗抑郁、糖尿病等特效藥領域已經處於核心中間體供貨商地位。電子化學品佈局高端電子封裝材料以及OLED 材料，産品利潤率高；鋰電材料佈局新型電解液溶劑，産品已經放量。

　　與華軟光氣資源整合，實現更高跨越。華軟科技子公司山東天安化工原有2 萬噸光氣資源，主要用於生産AKD 造紙化學品，利潤率較低；與奧得賽整合後，依託其強大研發能力，光氣資源有望得到更高效利用，生産出更多高附加值産品，實現更高跨越。

　　與湖北葛化簽署合作協議，整合氯堿/氫氣資源，樹狀延伸産業鏈，進一步提升産品附加值。今年6 月，公司與湖北葛化簽署合作協議，計劃就氯堿下遊産品開展業務合作。葛化華祥是專業從事氯堿及相關産品生産公司，現有10 萬噸/年離子膜燒堿、5 萬噸/年氯化苯生産綫和較完整的化工規模生産基礎設施和公用工程。公司經過一係列資源整合，實現光氣/氯氣/氫氣三氣合一，在奧得賽的研發平台上，這些資源有望得到充分利用，産業鏈樹狀延伸，産品覆蓋面呈幾何數量級增加的同時，進一步提升産品附加值。

　　平台資源整合完畢，公司業績蓄勢待發，首次覆蓋予以“買入”

　　評級。公司上半年受海外疫情拖累影響業績，Q2 隨著部分訂單恢復執行，同時前期在研品種陸續放量，業績環比有望大幅改善。長期看，隨著平台資源整合完畢，公司補齊發展拼圖，揚帆起航正當時。預計公司未來三年淨利潤2.07 億/4.73 億/6.78 億，EPS0.22/0.50/0.72元，對應PE73.0/32.0/22.3 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示：海外疫情反復、産品研發不達預期

　　永泰能源(600157)公司信息更新報告：煤價上漲利好業績釋放 新能源轉型添亮點

　　類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：張緒成 日期：2021-09-26

　　煤價上漲利好業績釋放，新能源轉型添亮點，維持“增持”評級根據Wind 數據，公司煤炭業務所處産地價格大幅上漲，2021Q3 靈石主焦煤車板價環比+56%，沁源焦煤産地價環比+68%。受焦煤緊供給基本面支撐，焦煤價格持續上行，利好公司業績彈性釋放。我們維持盈利預測，預計2021/2022/2023年度分別實現歸母淨利潤10.33/10.79/11.36 億元，同比變動-77.0%/+4.4%/+5.3%；EPS 分別為0.05/0.05/0.05 元，對應當前股價，PE 為43.9/42.0/39.9 倍。公司基本面已重回正軌，煤電互補業績平穩釋放，同時積極佈局新能源轉型，我們看好公司長期發展。維持“增持”評級。

　　2021H1 煤炭業務量價齊升，煤電互補業績大增2021H1 公司實現歸母淨利潤4.54 億元(同比+344%)。煤炭方面，實現産/銷量500/503 萬噸，同比+8.8%/+11.3%，主因保供政策下産能釋放增多。進口受限、産地供應緊張背景下焦煤價格強勢，噸煤價格為718 元/噸，同比+27.2%，噸煤成本350 元/噸，同比+22.5%，噸煤毛利368 元/噸，同比+31.9%，煤炭業務貢獻毛利19.1 億元，同比大增50.2%。電力方面，2021H1 實現售電量143 億千瓦時，同比增長2.3%，單位價格為367 元/兆瓦時，同比上漲0.8%，單位成本334 元/兆瓦時，同比增高22.2%，主要受動力煤價格上漲影響，單位毛利42 元/兆瓦時，同比下滑49%，電力板塊受成本拖累，毛利為6 億元，同比下滑47.8%。

　　電力裝機持續擴張，規劃佈局新能源

　　2021H1 華興電力二期2*44 萬千瓦機組投産，預計年發電量43.9 億千瓦時，裝機容量進一步提升。子公司華元新能源已與三峽電能簽署戰略合作協議，合作開發光伏、風電、智慧綜合能源、儲能等新能源項目；公司充分利用河南、江蘇等地現有電源點優勢，積極推進整縣屋頂分佈式光伏試點工作，並已取得部分初步成果；公司所屬電廠利用自身優勢正有計劃開展發電側儲能相關業務。有序推進新能源領域轉型與佈局，持續培育新的利潤增長點。

　　資本結構優化，財務狀況大幅改善

　　2020 年底公司本部完成債務重組，2021H1 公司資産負債率為55.7%，同比-17.4pct，利息保障倍數為1.58，同比+39.82%，財務費用10 億元，同比-35.26%，財務費用率8.75%，同比-6.62pct，公司輕裝上陣，財務狀況穩定向好。2021 年8月子公司華晨電力重整受理，有望重整完畢後進一步降低財務費用。

　　風險提示：經濟恢復不及預期；煤炭價格下跌；新增産能進度落後預期