明日機構最看好的六大黑馬

　　上海家化(600315)：佰草集太極係列再上新 流量助推即將開啓

　　類別：公司 機構：國金證券股份有限公司 研究員：羅曉婷 日期：2021-09-28

　　公司簡評

　　9.26 佰草集太極係列再上新、啵啵精華水上市，為繼7 月上新生物鐘面霜、眼霜後的再次上新，進一步豐富生物鐘係列。

　　産品分析

　　什麼是啵啵精華水？

　　啵啵精華水，偏水質地(類似SKII 神仙水、蘭蔻極光水)、不同於一般的爽膚水/柔膚水、精華水添加特定成分、在功效性比一般的水更強；同時也不同於傳統意義上的精華(規格通常為30ML/50ML，如珀萊雅雙抗精華、紅寶石精華)，精華水在質地上較精華更稀。啵啵精華水定價320 元/200ML，較國際大牌精華水動辄600~800 元、甚至上千的單價、具有較高的性價比，國内品牌目前精華水産品仍處於相對空白、尚無佔據消費者心智的本土品牌。

　　生物鐘家族亮點在哪裡？

　　本次上新的啵啵精華水隸屬於生物鐘家族。生物鐘家族針對當下熬夜黨護膚痛點、秋天換季護膚的使用場景進行營銷，添加白牡丹原生細胞提取物、烏藥精華提取物等核心中醫中草藥成分，改善熬夜帶來的毛孔粗大、幹燥粗糙、松弛、屏障受損、卡粉等問題。此外，各個單品亦有獨特技術：1)啵啵精華水含有40000+的超微氣泡凝珠、包裹修復力較強的白牡丹原生細胞；2)生物鐘眼霜添加啤酒酵母菌、針對黑眼圈；3)生物鐘面霜添加依克多因、肌肽(抗氧抗糖)、復合多肽(緊致淡紋)。

　　太極新係列後續推廣節奏？

　　生物鐘家族全産品綫已經通過TMIC(天貓新品創新中心)全鏈路量化測試。9.26 自媒體啓動，月底發起内外中樣試用，十月開始流量助推，綫上綫下均有銷售，建議關注後續銷售情況。

　　投資建議

　　公司積極進行佰草集品牌煥活，精簡長尾SKU，21 年3 月推出新七白係列(針對年輕人)燈管精華、5 月推出絲芙蘭渠道定制産品，7 月推出太極係列生物鐘新品；渠道方面，20 年大幅調整百貨渠道，21 年下半年更新頭部綫下門店。佰草集品牌煥活持續推進、10 月生物鐘新品開啓流量助推，建議關注後續銷售情況及佰草集煥活進程。

　　維持21~23 年EPS 預測為0.78/1.12/1.49 元，21~23 年PE 分別為57/40/30 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：新品銷售不及預期、營銷投放效率不及預期等。

　　貴州茅台(600519)：新團隊新氣象 邊際向好值得期待

　　類別：公司 機構：西南證券股份有限公司 研究員：朱會振 日期：2021-09-28

　　事件：公司召開2021年第一次臨時股東大會，管理層與投資者交流經營情況。

　　讓品質成為信仰，讓歷史鑒證未來

　　新帥丁總做“讓品質成為信仰，讓歷史鑒證未來”的主題演講，並提煉出“感恩、敬畏、奮鬥”三個關鍵詞。首先是感恩“四老”，即感恩“生態環境、歷史工藝、領導厚愛、消費者熱愛”；其次是敬畏“茅台基因”，並科學解讀茅台的“生態密碼、品質密碼、時間密碼”；最後是奮鬥，茅台的成功源於堅持四個“數”；邁入十四五，公司堅持以高質量發展統攬全局，構建酒香、風正、人和的良好生態和發展環境。

　　明確五綫發展道路，勾勒藍圖明晰道路

　　新帥明確未來茅台要走好“藍綫、綠綫、白綫、紫綫、紅綫”五綫發展道路。

　　1)藍綫是藍圖規劃，核心圍繞“雙鞏固、雙打造”，即鞏固蒸餾酒世界第一品牌地位和中國白酒頭部領軍企業地位。十四五期間將集團公司打造為中國五百強第一方陣企業和省内首家世界五百強企業，並著力於將股份公司打造成為世界一流上市企業。

　　2)綠綫是綠色發展，公司堅定不移走生態優先、綠色發展道路，保護好茅台鎮15.03 平方公裡核心釀造區域，打造白酒行業生態環保標桿企業；

　　3)白綫是心態歸零，管理層要保持歸零心態，在新的白紙上作出新文章，堅持科技增能和數字賦能，實現産業數字化和營銷數字化；與此同時，推動現代化管理改革、資産管理改革、營銷價格體係改革，探索發展新零售渠道，著力讓茅台酒回歸商品屬性；

　　4)紫綫是茅台文化，要持續深挖文化内涵、做好文化賦能，充分發揮茅台文化影響力和凝聚力；

　　5)紅綫是環保和安全，茅台任何時候都要保證生態環境和安全生産。

　　新視野、新氣象、新徵程，邊際向好前景可期

　　1)新帥丁總到任後隨即深入生産一綫調研，積極與員工、經銷商、投資者交流，為公司高質量發展勾勒藍圖、明晰道路，展現出管理層新視野、新氣象。

　　2)公司産品將在全價格帶發力，無論是在超高端、高端、次高端、中端，公司都將齊頭並進打造拳頭産品，確保在各檔次、各價格帶都有統治力。

　　3)管理層明確營銷體制和價格體係改革的決心，改革方向堅持市場化和法制化，探索發展新零售渠道，著力讓茅台酒回歸商品屬性，推動數字化建設，為消費者提供更好的産品和服務。

　　盈利預測與投資建議：

　　預計2021-2023 年EPS 分別為43.06 元、50.73 元、59.46元，對應動態估值39 倍、33 倍、28 倍。

　　新管理層帶來新視野、新氣象，公司邊際向好趨勢明確，中長期發展邏輯得到強化，維持“買入”評級。

　　風險提示：經濟大幅下滑風險、市場開拓或不及預期。

　　泸州老窖(000568)：股權激勵顯信心 内生勢能更強勁

　　類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：陳青青/李依琳 日期：2021-09-28

　　事項：

　　2021 年9 月27 日 ，公司發佈了關於《2021 年限制性股票激勵計劃(草案)》的公告：擬授予激勵對象不超過883.46萬股的限制性股票，約佔公司總股本的0.06%，其中首次授予521 名員工795.46 萬股(包括董事、高管、中層及核心骨幹)，授予價格為92.71 元/股，2021-2023 年每年業績解鎖條件為：①ROE 不低於22%，且不低於對標企業75 分位值；②淨利潤相較2019 年的增長率不低於對標企業75 分位值；③成本費用佔營業收入比例不高於65%。

　　國信食品飲料觀點：

　　1)大範圍股權激勵綁定核心員工利益，内生管理勢能有望進一步釋放；

　　2)業績考核目標積極，彰顯公司穩健增長信心，未來三年業績復合增速或在30%以上；

　　3)高端酒持續高景氣，公司回款動銷良性，品牌勢能持續向上，業績穩增長可期；

　　投資建議：

　　持續看好品牌勢能向上和全國化深入發展，維持此前盈利預測，2021-2023年營業收入為213.71/262.95/316.28 億元，歸母淨利潤為79.11/100.77/124.84 億元，對應攤薄EPS 為5.40/6.88/8.52元，當前股價對應PE 為38.0/29.8/24.1x，維持“買入”評級。

　　風險提示：宏觀經濟風險；高端酒需求不及預期；提價不及預期。

　　科大訊飛(002230)：發佈新一期股權激勵計劃 高管變動加速構建産業生態

　　類別：公司 機構：華安證券股份有限公司 研究員：尹沿技 日期：2021-09-28

　　事件概況

　　2021 年9 月26 日，公司發佈《2021 年股票期權與限制性股票激勵計劃(草案)》，擬向70 名核心骨幹授予168.3 萬份股票期權，授予價格為52.95 元/份，約佔總股本的0.073%。擬向段大偉、杜蘭、汪明以及其他2261 名核心骨幹授予2432.02 萬份限制性股票，約佔總股本的1.057%。

　　我們認為科技企業通過持續的股權激勵來維持研發團隊穩定性是非常有必要的。對比2020 年的股權激勵計劃，我們認為此次股權激勵主要有以下幾個亮點：

　　1)聚焦核心骨幹成員，綁定員工利益：

　　2)業績目標再提升，體現發展信心

　　3)股票期權現價授予，打開市值向上空間

　　高管變動加碼AI 生態圈，産業生態加速構建

　　2021 年9 月26 日，公司發佈《關於董事、副總裁辭職暨補選非獨立董事的公告》，胡郁先生、陳濤先生因打造更完整人工智能産業生態的需要，向公司董事會申請辭去董事、副總裁職務，並相應辭去其在公司董事會專門委員會擔任的職務及科大訊飛合並報表範圍内子公司擔任的職務。

　　1)高管變動不影響公司正常業務開展

　　2)兩位高管先後履新訊飛生態圈企業重要崗位，持續加碼産業生態構建。

　　我們認為，公司兩位高管先後履新訊飛生態圈公司的重要職位，體現出訊飛在做大自身業務的同時，也有望助力安徽構建強大的人工智能産業生態，而生態公司的發展壯大，也將反哺訊飛的業務開展，從而實現良性循環。

　　“雙減政策”疊加教育新基建，教育業務有望在政策強催化下高成長“雙減”政策打擊校外培訓，AI 助力提升課堂教學能力。在此過程中，訊飛的“教、學、管、考、評”全面教育智能化解決方案有望通過AI 技術持續為課堂教學賦能，並且取得了良好的應用成效。

　　六部委發佈教育新基建指導意見，訊飛産品高度契合。我們認為，訊飛的産品高度契合政策指引，包括區域教育雲平台、智慧課堂和教師學生終端、個性化學習手冊、學習機等産品均有望顯著受益。

　　投資建議

　　公司股權激勵計劃提升業績增長目標，保障核心團隊穩定性。當前公司處於人工智能戰略2.0 階段，逐步形成“數據-算法-産品”的閉環，有望擺脫以項目制、定制化為主的商業模式，轉向2B 和2C 雙輪驅動，實現人工智能技術的規模商用。

　　預計公司2021/22/23 年實現營業收入172.2/224.5/283.6億元，同比增長32.2%/30.3%/26.4%。預計實現歸母淨利潤18.3/24.3/31.7億元，同比增長34.1%/32.6%/30.8%。若給予2022 年8-10 倍PS，對應合理市值區間在1800-2200 億元左右，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　1)國内外疫情擴散，企業商務活動受限，訂單需求不及預期；

　　2)政府對教育、醫療等領域投資力度不及預期；

　　3)消費者産品認可度和推廣效果不及預期；

　　4)産業競爭加劇，公司先發優勢逐漸減弱。

　　廣汽集團(601238)：芯片供應不足 産銷同比下滑

　　類別：公司 機構：山西證券股份有限公司 研究員：張湃/李召麒 日期：2021-09-27

　　事件點評

　　芯片影響産能釋放，産銷環比均下降

　　2021 年8 月，汽車當月産銷量分別為11.74 萬輛和12.24 萬輛，産量環比-28.31%，銷量環比-32.21%，同比分別-29.42%、-32.25%，分別較上月-10.33pct、-30.39pct，銷量較2019、2020 年均所下降。累計汽車産銷量分別為132.94 萬輛和128.26 萬輛，同比分別+14.02%和+7.86%，分別較上月-2.54pct 和-11.83pct，年初至今累計産銷增幅逐步下降。

　　廣汽新能源埃安同比增幅較大，廣汽乘用車、本田、豐田同比銷量下滑

　　子公司口徑來看，2021 年8 月，廣汽本田月銷量44642 輛，同比-38.50%；廣汽豐田月銷量42819 輛，同比-36.09%；廣汽乘用車月銷量18035 輛，同比-31.45%；廣汽埃安月銷量11619 輛，同比+87.10%；廣汽菲克月銷量724輛，同比-77.38%。

　　公司MPV 同比保持增長，但增速有所下滑，SUV、轎車銷量下降較多，雅閣、缤智銷量相對穩定

　　分車型來看，2021 年8 月，轎車月銷量59523輛，同比-28.37%；SUV 月銷量50691 輛，同比-41.48%；MPV 月銷量11991輛，同比+13.34%。其中，銷量排名居前的乘用車車型是雅閣、缤智、凱美瑞、威蘭達、飛度，月銷量分別為14401 輛、11432 輛、10711 輛、8157輛、8104 輛。廣汽燃油車均受芯片供應影響，産銷有所下滑，日係車、自主品牌表現相對良好，美係車表現一般。

　　投資建議：

　　公司日係品牌銷量佔比較大，由於日係車的産業鏈在東南亞市場佈局比較多，此次受疫情影響較為明顯。隨著東南亞疫情的緩解，ESP 等核心芯片供應逐步穩定，積壓的消費將會逐步釋放。

　　預計公司2021 年、2022年EPS 為0.633 元、0.721 元，對應2021-9-24 公司收盤價16.58 元/股，公司2021 年、2022 年PE 為26.18 倍、22.99 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：行業景氣度下行；汽車銷量不及預期；行業政策大幅調整。

　　長城汽車(601633)：芯片供應不足 産銷受限 與整體乘用車市場持平

　　類別：公司 機構：山西證券股份有限公司 研究員：張湃/李召麒 日期：2021-09-27

　　産銷點評

　　芯片供應不足，8 月産銷下滑，與整體乘用車市場持平

　　2021 年8 月，當月産銷量分別為7.31 萬輛和7.43 萬輛，環比分別-17.71%、-18.89%，同比分別-16.86%、-16.98%，同比分別較乘用車行業整體-5.21pct、-5.43pct，分別較2019 年同期+4.80%、+5.78%，同比銷量雖有所下滑，但相較2019年仍有較高增幅。全年累計産銷分別為76.67 萬輛和78.40 萬輛，同比分別+38.74%和+39.29%，分別較2019 年同期+22.32%、+25.63%。

　　哈弗係列銷量同比下降，坦克品牌銷量穩定，歐拉係列保持高速增長

　　子品牌來看，2021 年8 月，哈弗銷量40560 輛，同比-48.74%；WEY 係列銷量10514 輛，同比+16.34%；長城皮卡銷量11020 輛，同比-51.85%；歐拉係列銷量12163 輛，同比+83.76%；坦克品牌銷6008 輛。

　　哈弗品牌累計銷量 489,297 輛，同比+33.74%；WEY 品牌累計銷量31,496 輛，同比-23.62%；長城皮卡累計銷量 146,718 輛，同比+6.73%；歐拉品牌累計銷量 71,961 輛，同比+316.10%；坦克品牌累計銷量44551輛。

　　熱銷車型産能受限，哈弗M6、H6 環比降幅明顯

　　銷量排名靠前的車型分別為，1、哈弗H6 月銷20026 輛；2、歐拉黑貓月銷7013 輛；3、坦克300 月銷6008 輛；4、哈弗大狗月銷5068 輛；5、哈弗初戀月銷5042 輛。

　　行業層面，受東南亞的新冠疫情影響，8 月大部分車企産能受到限制。

　　長城汽車因博世ESP(車身電子穩定係統)等零部件供應量銳減，大幅影響8 月的産銷，特別是熱銷車型供應不足，導致銷量下降。後續隨著東南亞疫情平穩，預計積壓銷售將會釋放。

　　投資建議：

　　在行業整體低迷情況下，長城汽車通過不斷推出新品保持了較好的銷量。根據公司規劃，2021 年，長城汽車將推出10 多款新産品，2023 年達到60 餘款，爆款出現頻率超過行業其他公司，且隨著新車型品質的逐步提升，毛利率已高於其他國内整車企業，進一步提升公司競爭力。

　　在此基礎上，預計公司2021 年、2022 年EPS 為0.945 元、1.178 元，對應公司2021-09-24 收盤價54.40 元/股，公司2021 年、2022 年PE 為57.54 倍、46.19倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：行業景氣度下行；汽車銷量不及預期；行業政策大幅調整。