【大行觀察】匯豐稱：澳元低迷 或因中澳關係不和被低估

聯儲局上月18日議息紀錄披露今年內有可能減慢買債的步伐後，強美元基本上成長期趨勢。過去六周，美匯指數一直在92附近整固，並企穩在周線上。匯豐最新外匯報告指出，全球經濟增長見頂，已經為美元週期性下跌劃上句號，加上美聯儲政策正常化的路徑應該會逐漸支撐美元，尤其是該局實際縮減買債規模。

美匯指數從周三（8日）盤中高位92.86回落，惟仍保持向上趨勢。技術走勢上，美匯指數需要明確向上突破200移動平均線92.65，才能重上8月11日高位93.2，乃至下一個關位93.72，即去年11月以來的高位，屆時將影響全球資產價值走向，成為投資者必須關注的焦點。

強美元效應下，8月全球黃金ETF扭轉此前3個月淨流入的趨勢，錄得淨流出22.4噸，相當130億美元，美資基金是月內金市走資的主要來源。北美基金流出量超過歐亞兩洲的基金流入量，單計北美基金流出32.2噸，約18億美元，

匯豐報告指，由追踪各國貨幣與全球增長指標的表現，最能突顯美元的反週期性質。當全球經濟增長加速，美元往往表現不佳，但近期新冠變種病毒Delta個案增加，美元轉趨強勢。

美聯儲主席鮑威爾上月27日舉行的全球央行年會Jackson Hole重申，今年開始縮減買債規模是合適的，但明確表態縮減買債後不會立即加息。這顯示美聯儲對近期美國經濟狀況有可能存在一些疑慮，但不太可能放棄其貨幣政策正常化的長期觀點和計劃。換言之，一旦新冠疫情有所紓緩，美聯儲可能會恢復其逐步正常化的道路。

匯豐認為，美元升勢會是溫和，畢竟全球經濟增長未見快速放緩的現象。隨着全球經濟增長失去動力，美元「慢牛」上漲將對周期性更為敏感的貨幣構成不利影響，尤其是新興市場和商品外匯如澳元。

該行以往對澳元前景的看法一直建基於3C，即中國(China)、商品(Commodities)及套息交易(Carry)，但如今再添1C新冠病毒(COVID-19)，考慮到澳洲新冠個案創當地新高，影響當地經濟，4C因素綜合作用或令澳元受壓，該行料自5月以來的澳元跌勢將延續至明年。

匯豐稱，由於擔心全球經濟增長見頂，大宗商品價格可能難以上漲，特別是對商品價格最敏感的澳元最受市場關注，其他商品貨幣亦面對相類挑戰。

事實上，中國經濟放緩的勢頭可能會繼續與澳元走弱相互呼應，特別是如果它與澳元高度相關的疲軟中國大陸股市相呼應。儘管中國正在放寬經濟政策以應對放緩，但近期中國與澳洲關係緊張，更可能增添市場對澳元增長的擔憂。

由於澳洲央行近期表態不太可能在2024年之前首次加息，除非央行突然改變其指引，否則幾乎可以肯定澳元不會因息差而扭轉持續的弱勢。匯豐認為，基於其他三C對澳洲經濟所構成的壓力，澳洲央行不會提早加息下，息差不太可能為澳元提供實質性支持。

匯豐將今年底及明年第二季度澳元預測分別由 0.81及0.79，下調至0.72及0.7，從現價水平看，這僅表明澳元存在適度的額外下行空間，但這對澳元並非全是壞消息，澳元實質價值較澳洲貿易趨勢所顯現更堅實。從當地強勁的出口和創紀錄的經常賬戶盈餘表明，與中國相關的澳元疲軟可能更多地與市場情緒有關，而不是對澳洲真正的經濟損失。

文：小平