新力控股(02103.HK)獲中銀國際維持「買入」評級，目標價HK$4.69

9月1日，中銀國際更新了對新力控股的研究報告,新力控股(02103.HK)獲中銀國際維持「買入」評級，目標價HK$4.69，潛在升幅10%。中銀國際的理據為新力控股改善的財務狀況和良好的股本回報率。

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新力的1H21收入同比增長28.9%至人民幣112億元，符合中銀國際的預期。毛利率從1H20的30.2%和FY20的24.4%收窄至1H21的21.7%。核心凈利潤同比增長7.4%至人民幣7.3億元。新力正在進入「綠檔」並改善其已經相對強勁的財務狀況。預計它還將實現24.8%的不錯的2021年凈資產收益率。因此，中銀國際維持對該股的買入評級。

評級的關鍵因素

1H2021年總合同銷售額和應佔合同銷售額分別同比增長35.0%和28.4%至人民幣588億元和人民幣270億元。合約銷售均價同比增長5.7%至人民幣15,084元/平方米。一二線城市貢獻了88%的合同銷售額。江西省、長三角、大灣區分別貢獻了合同銷售額的26.7%、37.2%和12.9%。

2021年上半年，由於地價過熱，新力在土地市場上謹慎行事。管理層指出，盡管積極參與各種拍賣，但他們僅花費了22億元人民幣的權益土地成本(佔權益合約銷售額的8%)，並獲得了96萬平方米的建築面積。新土地的平均成本為人民幣4,245元/平方米，考慮到他們專注於一二線城市，這相對便宜。總土地儲備達1,440萬平方米，足以滿足新力約2.5年的發展。

新力正在進入「綠檔」。公司目前處於「黃檔」，僅資產負債率不包括合同負債高於70%紅線73.5%，距離不遠。凈負債率從20財年末的63.6%提高到21財年末的50.5%。平均財務成本從2020年的9.1%改善至21年上半年的8.7%。