半年淨利預計暴增5倍,「矽料巨頭」大全能源市值破千億
原創

日期:2021年7月27日 下午9:15作者:鷹眼狙擊  編輯:sukie
半年淨利預計暴增5倍,「矽料巨頭」大全能源市值破千億

7月22日,大全能源(688303.SH)成功在科創板掛牌上市,發行價格為21.49元/股。截至首日上市收盤,大全能源報61.11元/股,漲幅達184.36%。

截至7月26號收盤,股價收報71元/股,大升13.64%,上市以來累計漲幅約230%,總市值超過1366億元人民幣。

值得注意的是,大全能源本次為分拆上市,母公司是在美上市的大全新能源(DQ.US)。根據公開資料顯示,分拆上市後,母公司對大全能源的持股比例由94.26%下降至79.57%,仍為公司控股股東。

風口上的「光之子」,業績全面爆發

大全能源主要從事高純多晶矽的研發、制造與銷售。高純多晶矽是太陽能光伏行業的基礎材料,其質量直接影響下遊產品的關鍵性能。

公司生產的高純多晶矽,主要用於光伏矽片的生產,矽片應用於下遊光伏電池、光伏電池組件、光伏發電係統等太陽能光伏產品。

根據矽業分會數據顯示,2020年國内單晶矽片用料產量為 32.6 萬噸,大全能源佔有率為 22.68%,合並報表口徑下公司全球排名第二。

得益於近年我國光伏裝機量大增,以及矽料價格在2020年以來持續上漲,大全能源在「價量齊升」的市場下,業績迎來高速增長。

數據顯示,在2020年公司矽料對外銷售量翻倍,實現營收44.06億元人民幣,同比增長81.62%;歸母淨利潤9.58億元人民幣,同比增長287.85%。

2021年高增長延續,2021年一季度公司實現營業收入16.6億元人民幣,同比增長 41%,實現歸母淨利潤5.82億元人民幣,同比增長130%。

公司對今年業績增長充滿信心。7月1日,公司招股說明書披露,預計 2021 年上半年可實現營業收入約為41億元人民幣,同比增幅超過95%;歸母淨利潤約為19.2億元人民幣,同比增幅超過530%。

業績大爆發的大全能源,為何會選擇當下回A上市呢?

成為更好的自已?

儘管公司近年業績表現不錯,但並未能解決公司長期「缺錢」的事實。

從大全能源的流動比率及速動比率可以發現,公司在2020年的負債償債能力明顯差於同業,而兩個比率在2018-2020年都有下跌的趨勢,說明了公司短期償債能力降低等問題,對企業經營及擴張規模顯然是不利的。

矽料產業是典型的重資產行業,前期資本開支巨大。翻看大全能源近年來的業績發現,公司每年的經營活動現金流都低於支付投資活動現金流的金額,簡單來說,公司如需要擴產的話,可能就要依靠外面融資,因此上市融資將是一個選擇。

據公司招股文件顯示,大全能源本次上市發行股票3億股,預計募集資金總額64.47億元,主要用於建設3.5萬噸光伏級多晶矽、1千噸電子級多晶矽以及補充流動資金。

首先,對於「老本行」多晶矽業務,公司計劃新增年產3.5萬噸多晶矽項目。按照業内人士的說法,每萬噸矽料產能需要投入10億元,一般的產業線是3萬噸的產量,也就是說開發一條多晶矽產業線至少需要30億元前期投入。

另一方面,從募集計劃公司將進軍半導體材料項目來看,反映公司正在尋求業務多元化發展。

事實上,過去公司營收結構相對單一。公司在2018年至2020年,高純多晶矽銷售收入佔營業收入的比例均超過99%,而產品主要應用於光伏行業,因此業績與光伏行業發展高度相關,一旦行業景氣度下降,業績就會容易出現大幅下滑。

此外,客戶集中度偏高同樣是公司潛在風險之一。根據公司招股文件顯示,公司前五名客戶銷售收入佔比由2018年的76.23%上升至2020年的91.87%,而單一大客戶隆基股份的銷售收入佔比在近兩年更超過一半。那麽,如果核心客戶發生風險或變化,可能會對公司產生重大不利影響。

公司管理層或希望改變「單一化」經營,因此通過以現有業務向同樣處於風口的半導體行業延伸,而如果新業務發展成功,將有望打破業務結構單一的局面。

大全能源上市融資或能夠解決自身「缺錢」、「單一化」的經營問題,除此之外,還在哪些潛在的風險值得我們小心?

行業風險不容忽視

業内相關人士預,2021年矽料總年產量將達100萬噸以上。

那麽,多晶矽價格面臨下跌風險。2020年以來,公司亮麗的業績背後部分原因有賴多晶矽價「大牛市」所支撐,然而隨著多晶矽行業未來投產產能提升,多晶矽價格或有下行的風險。

中國有色金屬工業協會矽業分會統計的2020年國内產能為42萬噸,一年間產能升幅超過100%。中國有色金屬工業協會矽業分會專家委員會副主任呂錦標就曾提到,未來很可能會形成下一波矽料過剩。

中泰證券預計,多晶矽單價每下降1萬元/噸,在其他假設條件不變的情況下,將影響公司2021年歸母淨利潤下降7.89%。因此,多晶矽價格存在下降的風險,或對公司的盈利水平造成不利的影響。

另外,光伏產業是一個技術更新換代很快的行業,過去就有隆基股份從無名小廠通過技術突破,以單晶矽取代多晶矽提升光伏行業轉換效率,躍升成為業内龍頭的先例。

而大全能源所處的矽料行業或處於技術颠覆性變局之中。據了解,保利協鑫獨創的顆粒矽技術相比大全能源所用的傳統工藝,不僅生產技術流程更短、生產電耗降低、項目人員需求降低,更消除破碎過程中引入雜質的風險,被部份業内認為是矽料行業下一代技術。

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