廣發證券：5月中遊裝備制造業景氣度繼續領跑 消費品行業景氣度向中心收斂

廣發證券發佈報告，從5月PMI展示的行業景氣度看：(1)中遊裝備制造業景氣度繼續領跑，尤其是外需在營收中佔比較高的電氣機械、計算機通信電子、通用設備，内需驅動為主的專用設備和金屬制品景氣度低於其他裝備制造行業；(2)消費品行業景氣度向中心收斂，汽車景氣度最高但相較去年四季度持續邊際回落，農副食品和紡織服裝景氣度偏低但呈邊際改善特徵，醫藥景氣度升至年内高點且已略高於去年同期；(3)原材料行業分化明顯，黑色冶煉、石油和煤炭加工景氣度趨勢改善，而化學原料及制品、非金屬礦、有色冶煉行業景氣度邊際回落。

驅動5月行業PMI邊際變化的核心因素集中在出口景氣度和上遊漲價兩條線：(1)5月PMI行業環比變化分佈與出口訂單的環比變化重合度較高；(2)以3月和12月移動平均觀測來看，出口依賴度較高的行業中，景氣度或高位震蕩(通用和專用設備)，或趨勢上行(電氣機械、計算機通信電子、紡織服裝)，僅化纖橡膠塑料出口景氣度顯著回落。(3)原材料購進分項上漲較快的原材料工業、中遊裝備制造業5月供應商配送時間顯著增加，而這一指標對上述行業景氣度形成負向拖累。

在PMI購進價格指數創下2011年來新高的背景之下，分行業成本漲價呈現三大特徵：(1)成本漲價向下遊的傳導開始提速，購進價格環比上行幅度最大的兩個行業是紡織服裝和醫藥行業；(2)中遊裝備行業成本仍在快速上升，通用設備、計算機通信電子、電氣機械、專用設備5月份購進價格環比回升幅度達到3-7個點；(3)原材料行業中，前期漲幅不明顯的非金屬礦制品出現提速，5月份非金屬礦制品產出價格和購進價格環比分别上升了29.2和11.7個點。

企業生產經營活動預期較前期略有弱化：(1)預期改善的行業從4月份的5個減少到3個，而預期回落的行業個數則從10個增加到12個；(2)經營活動預期改善或回落幅度較少的行業集中在出口訂單繼續改善的行業，如紡織服裝、電氣機械、計算機通信電子；新訂單回升的行業如醫藥、農副食品加工、化學原料及制品、金屬制品；(3)經營活動預期回落比較顯著的行業以原材料工業、汽車、設備類為主，如前所述，這些行業絕對景氣度仍高，經營預期的走弱或源於近期政策應對原材料漲價的舉措(原材料工業)、或是訂單邊際回落(汽車)、或受上遊漲價擠壓且訂單未能繼續改善(通用和專用設備)。

5月建築業景氣度改善明顯：(1)總體來看，環比變化顯示土木工程要強於地產後周期的建築安裝，建築安裝要強於地產中周期的房屋建築。(2)土木工程PMI及新訂單項改善釋放了基建投資可能邊際改善的積極信號，這應得益於以專項債為代表的基建資金開始逐步到位。(3)地產鏈條絕對景氣度仍高，但擴張動能在邊際放緩，房地產業(對應地產銷售)環比回落幅度大於季節性，房屋建築(對應施工)新訂單亦連續兩個月回落。

服務業整體未到疫情前水平，邊際上受防控升溫影響：(1)從歷史分位值看，5月份位於90%以上的服務類行業主要包括批發零售、居民及其他服務、住宿餐飲、交運倉儲郵政行業；租賃和商務服務景氣度分位值在83%左右。(2)可能和國内區域性疫情升溫及防控趨嚴有關，除批發零售外大部分服務業景氣度環比重新回落。