广发宏观点评4月经济数据：4月经济温和放缓 大致仍在稳定区间

5月17日，国家统计局公布2021年4月经济数据。1-4月，全国规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资(不含农户)累计同比分别为+20.3%、+29.6%、+26.4%;4月当月，全国规模以上工业增加值、社会消费品零售总额当月同比分别为+9.8%、+17.7%。

广发证券发布研报指出，由于基数变化，4月经济数据注定是见仁见智。如果以比较流行的“两年平均增长”为坐标，则工业、投资增速高于3月，消费低于3月但高于一季度，但这一观测方式的缺点在于2019年同样存在基数效应，且基数分布是3月偏高、4月偏低；如果以纯粹环比评价，则几个数据均弱于3月，但这一观测方式的缺点是有些指标今年一季度的环比分布也不同于往年，导致4月的环比好坏在量级上不好判断。

综合来看，广发证券倾向于认为4月经济是温和放缓，其中的亮点部分地产销售、制造业投资，弱势部分是消费、基建，工业中性。4月工业增加值两年平均增长6.8%，比3月要高0.6个百分点。从环比角度看，4月工业增加值环比为0.52%，低于1-3月，大致持平于疫情前2018-2019年的24个月的环比均值。此外，4月社零两年同比增长4.3%，低于3月的6.3%，但略高于一季度的4.2%。就环比来看，4月增速较放缓明显。年初以来社零确实整体表现不强，且当前恢复程度偏低。1-4月固定资产投资两年平均增长3.9%，高于一季度的2.9%。但4月单月季调环比低于一季度。结构特征是更值得注意的，制造业明显加速，基建有所减速。在基数抬升的背景下，4月地产销售同比增长仍有19.2%，算是维持较强表现。

总体看，广发认为4月经济有所放缓，但仍大致在稳定区间。后续一则外需仍有基本面支撑，三四季度若欧美接种完成，则全球疫苗产能存在外溢效应；二则地产销售存在较强的内生脉冲；三则今年财政后置，估计年内经济实质压力不大，全年呈环比徘徊特征。另外一个值得注意的指标是城镇调查失业率，4月下降了0.2个点至5.1%，首次回到了比疫情前的2019年12月更低的水平。就业压力在进一步减小，这个也吻合于一季度政治局会议“要用好稳增长压力较小的窗口期”的判断。