廣發宏觀點評4月經濟數據：4月經濟溫和放緩 大致仍在穩定區間

5月17日，國家統計局公佈2021年4月經濟數據。1-4月，全國規模以上工業增加值、社會消費品零售總額、固定資產投資(不含農戶)累計同比分别為+20.3%、+29.6%、+26.4%;4月當月，全國規模以上工業增加值、社會消費品零售總額當月同比分别為+9.8%、+17.7%。

廣發證券發佈研報指出，由於基數變化，4月經濟數據注定是見仁見智。如果以比較流行的「兩年平均增長」為坐標，則工業、投資增速高於3月，消費低於3月但高於一季度，但這一觀測方式的缺點在於2019年同樣存在基數效應，且基數分佈是3月偏高、4月偏低；如果以純粹環比評價，則幾個數據均弱於3月，但這一觀測方式的缺點是有些指標今年一季度的環比分佈也不同於往年，導致4月的環比好壞在量級上不好判斷。

綜合來看，廣發證券傾向於認為4月經濟是溫和放緩，其中的亮點部分地產銷售、制造業投資，弱勢部分是消費、基建，工業中性。4月工業增加值兩年平均增長6.8%，比3月要高0.6個百分點。從環比角度看，4月工業增加值環比為0.52%，低於1-3月，大致持平於疫情前2018-2019年的24個月的環比均值。此外，4月社零兩年同比增長4.3%，低於3月的6.3%，但略高於一季度的4.2%。就環比來看，4月增速較放緩明顯。年初以來社零確實整體表現不強，且當前恢復程度偏低。1-4月固定資產投資兩年平均增長3.9%，高於一季度的2.9%。但4月單月季調環比低於一季度。結構特徵是更值得注意的，制造業明顯加速，基建有所減速。在基數擡升的背景下，4月地產銷售同比增長仍有19.2%，算是維持較強表現。

總體看，廣發認為4月經濟有所放緩，但仍大致在穩定區間。後續一則外需仍有基本面支撐，三四季度若歐美接種完成，則全球疫苗產能存在外溢效應；二則地產銷售存在較強的内生脈衝；三則今年財政後置，估計年内經濟實質壓力不大，全年呈環比徘徊特徵。另外一個值得注意的指標是城鎮調查失業率，4月下降了0.2個點至5.1%，首次回到了比疫情前的2019年12月更低的水平。就業壓力在進一步減小，這個也吻合於一季度政治局會議「要用好穩增長壓力較小的窗口期」的判斷。