国泰君安相信新力(02103-HK)正走在稳定增长的道路上 目标价为4.8港元

国泰君安已于4月7日更新了对新力控股(02103-HK)的股票报告。有关详细信息，请参见以下摘要：

1.利润持平但是资产负债表改善。与国泰君安的预期基本一致，新力2020年录得持平的核心股东净利润人民币18.68亿元，主要因为交付延迟以及毛利率下滑(24.4%，同比跌5.2个百分点)。另一方面，公司财务状况得到改善，2020年底净负债率下跌至63.6%(2019年底为68.0%)，以及负债结构优化。根据管理层，新力很有可能在未来1-1.5年内实现“三条红线下”的绿档。

2.多元化但谨慎的拿地策略。新力计划将其拿地渠道多元化，约50%土地获取来自招拍挂，30%来自兼併购，20%来自产业合作。另外，国泰君安认为新力将维持具有利润的地货比例(2020年约32%水平)以及毛利率可能在未来稳定在24%-25%的水平。此外，国泰君安还看好新力重点关注长三角和大湾区的策略，公司将在这两个中国最发达区域投入更多资源。

3.未来几年稳定的增长预期。新力对2021年权益合约销售额设定了温和的10%同比增长目标。考虑到新力在提升土储权益比例上的努力(2020年新增土储权益比60%)，以及充足的权益未确认销售额人民币600亿元，国泰君安预计新力将在未来三年录得稳定的10%左右的利润增长。

维持“买入”评级，目标价4.80港元。国泰君安相信新力正走在稳定增长的道路上，且保持了稳健的资产负债表，并改善了土储质量。国泰君安的目标价为4.80港元，对应2021年核心市盈率7.0倍，以及2021年市净率1.2倍。