國泰君安相信新力(02103-HK)正走在穩定增長的道路上 目標價為4.8港元

國泰君安已於4月7日更新了對新力控股(02103-HK)的股票報告。有關詳細信息，請參見以下摘要：

1.利潤持平但是資產負債表改善。與國泰君安的預期基本一致，新力2020年錄得持平的核心股東淨利潤人民幣18.68億元，主要因為交付延遲以及毛利率下滑(24.4%，同比跌5.2個百分點)。另一方面，公司財務狀況得到改善，2020年底淨負債率下跌至63.6%(2019年底為68.0%)，以及負債結構優化。根據管理層，新力很有可能在未來1-1.5年内實現「三條紅線下」的綠檔。

2.多元化但謹慎的拿地策略。新力計劃將其拿地渠道多元化，約50%土地獲取來自招拍掛，30%來自兼併購，20%來自產業合作。另外，國泰君安認為新力將維持具有利潤的地貨比例(2020年約32%水平)以及毛利率可能在未來穩定在24%-25%的水平。此外，國泰君安還看好新力重點關注長三角和大灣區的策略，公司將在這兩個中國最發達區域投入更多資源。

3.未來幾年穩定的增長預期。新力對2021年權益合約銷售額設定了溫和的10%同比增長目標。考慮到新力在提升土儲權益比例上的努力(2020年新增土儲權益比60%)，以及充足的權益未確認銷售額人民幣600億元，國泰君安預計新力將在未來三年錄得穩定的10%左右的利潤增長。

維持「買入」評級，目標價4.80港元。國泰君安相信新力正走在穩定增長的道路上，且保持了穩健的資產負債表，並改善了土儲質量。國泰君安的目標價為4.80港元，對應2021年核心市盈率7.0倍，以及2021年市淨率1.2倍。