煤價持續上行煤炭巨頭闊氣分紅 中國神華罕見漲停帶動煤炭股大漲

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春暖花開的3月，隨著全國各地氣溫陸續回升，加之臨近供暖季即將結束，理論上煤炭的淡季效應逐步顯現。參照往年，2—4月是動力煤需求淡季，全社會用電需求季節性回落。然而，由於2020年疫情原因打亂了經濟發展的節奏，自去年四季度國内經濟超預期復蘇，第二產業用電量大幅的增長，也刺激了煤炭的需求樂觀預期持續發酵。

煤炭市場價格全面上漲，自3月1日起至今，CCTD環渤海動力煤現貨(5500K)價格從571上漲至635元/噸，累計上漲64元/噸；鄂混5500產地價格從368上漲至416元/噸，累計上漲48元/噸。產地價格後起追漲，上漲程度不輸於下遊市場。此外，今年兩會國家提出GDP增長目標為6%，較去年同期增長明顯。經濟穩健增長疊加上述諸多因素對煤炭價格形成利好，產地市場的供給狀況相對宏觀經濟恢復迅速之下的市場需求而言，尚未體現出明顯寬松，因此從市場運行狀態判斷，煤炭價格下浮的空間有限。

淡季不淡 煤價仍具備上行基礎

煤炭行業屬於周期行業，受經濟景氣度影響較大。在經濟周期上行時，煤炭的價格較高，並且行業在冬季一般是銷售旺季。3月27日，國家統計局發佈消息稱，2021年1-2月，規模以上工業企業實現營業收入16.87萬億元，同比增長45.5%。採礦業主營業務收入6644.7億元，同比增長29.3%。其中，煤炭開採和洗選業實現主營業務收入3579.4億元，同比增長41.1%；石油和天然氣開採業為1241.9億元，同比下降6.8%;黑色金屬礦採選業為767.2億元，同比增長63.9%；有色金屬礦採選業為384.4億元，同比增長36.1%;非金屬採選業為491億元，同比增長46.8%；其他採礦業為2.1億元，同比增長425%。

此外，需要指出的是，我國作為世界上最大的煤炭消費國和煤炭進口國，近年來對進口煤採取嚴控措施，並將逐步縮減外煤的進口。從進口環節來看，2021年1―2月煤炭進口量為4112.6萬噸，較去年12月單月進口量僅增加204.6萬噸，較去年同期下降39.5%，基本處於2017年以來同期最低水平。據了解，關於2021年進口配額的具體分配，海關總署要求各關區按照本關區2017年的通關量進行嚴控，2021年的進口配額普遍根據2017年該企業的通關量進行分配，進口量大規模增長可能性較小。並且，近期國際高卡煤報價偏強，進口優勢收窄，加之4月穆斯林齋月和開齋節或影響印尼煤產量，外貿煤補充作用或有所減弱。

另外，港口動力煤價格淡季不淡。據行業消息，截至3月26日，秦皇島港動力煤價格報收於683元/噸，周環比上漲55元/噸。主產地煤價也大幅上漲，據煤炭資源網，山西大同地區Q5500報收於479元/噸，周環比上漲22元/噸，陝西榆林地區Q5800指數報收於492元/噸，較上周上升18元/噸，内蒙古鄂爾多斯Q5500報442元/噸，較上周上漲20元/噸。

目前來看，從港口庫存和電廠庫存、日耗角度看，目前動力煤價仍具備較好的上行基礎。雖然供暖季已經結束，但隨著宏觀經濟向好發展，下遊水泥、化工、鋼鐵等非電力行業集中復產，對動力煤需求較好，且近期主產地煤礦安全、環保檢查趨嚴，煤礦生產情況不及預期，煤炭整體供應縮緊，供需面利多動力煤市場，推動動力煤價格反彈。

我國煤炭行業集中度將大幅提升

煤炭在當今世界上主要用來發電，電力行業用煤50%以上，其次是建材和鋼鐵、化工等。我國此前提出，二氧化碳排放力爭2030年前達到峰值，力爭2060年前實現碳中和。未來碳中和背景下，儘管光伏發電、風力發電、水力電等可以對煤電產生一定的替代作用，天然氣和燃油也可部分替代煤炭的作用。但是在未來15年内，煤炭依然是我們生活中無法離開的能源。

目前，煤炭仍是我國能源供應的「壓艙石」。統計局數據顯示，2010年至2020年，煤炭在我國一次能源消費結構中的比率從69.2%降至56.8%，但佔比仍過半。雖然減碳是大趨勢，但在相當長時間内，煤炭依然是我國的主體能源、支柱能源，因為煤炭它具有新能源所不具備的穩定性和低成本性，特别是發電，未10-20年内煤電依然是最重要的發電方式。

我國過去相當長一段時間煤炭行業壁壘較低，小型煤炭企業較多。近幾年行業壁壘越來越高，大型煤炭企業有了更大的話語權。煤炭資源正不斷地向大型企業集中，同時煤炭產量提升、煤礦數量減少，意味著「十四五」期間煤礦生產將更加集中。

事實上，「推動煤炭生產向資源富集地區集中」，正是「十四五」規劃和2035年遠景目標綱要明確提出的要求。從生產開發佈局看，生產向資源富集地區集中這一趨勢在「十三五」期間已表現突出。中國煤炭工業協會發佈的數據顯示，2020年14個大型煤炭基地產量佔全國總產量的96.6%，比2015年提高3.6個百分點。僅山西、陝西、内蒙古三地的原煤產量就達27.9億噸，佔全國的71.5%。全國煤炭淨調出省(自治區)減少到山西、陝西、内蒙古、新疆4個省(自治區)，其中前三者調出煤炭17.3億噸左右。此外，2021年政府工作報告強調，優化產業結構和能源結構，要推動煤炭清潔高效利用。而「十四五」期間，14個大型煤炭生產基地建設規模將進一步優化，以提高保障能力。

另外，隨著煤炭企業戰略性重組步伐加快，未來煤炭行業集中度將大幅提升。「十三五」期間，除了神華集團(後重組為國家能源集團)、中煤能源集團兩大央企外，山東、山西、甘肅、貴州、遼寧等地煤企也紛紛實施重組。戰略重組後，國家能源集團、晉能控股集團、山東能源集團、中煤能源集團4家企業煤炭產量超過2億噸。據業内專家介紹，「十四五」期間，我國將推動煤炭組織結構調整，促進以煤炭品種、區域和產業鏈為主導，以資本為紐帶，通過兼並重組組建大型企業集團，提高產業集中度。培育3家至5家具有全球競爭力的世界一流煤炭企業；推動企業兼並重組，組建10家億噸級煤炭企業。

煤炭巨頭大手筆分紅 煤炭股強勢大漲

近年來，二級市場上煤炭上市公司的分紅積極性大增。3月26日晚，煤炭行業巨頭中國神華發佈了2020年度報告及利潤分配方案，令市場非常震撼。

據中國神華2020年年度報告顯示，公司2020年度實現總營收2332.6億元，同比減少3.6%，歸母淨利潤391.7億元，同比減少9.4%。而分紅方案顯示，中國神華擬派發期股息現金1.81元/股(含稅)，對應派發股息近360億元。而公司每股盈利1.97元，這意味著上市公司將92%的利潤都給分掉了。結合股價計算，中國神華的A股股息率高達9.98%，H股的股息率更是達到了15%。

實際上，類似的分紅方案雖然不多見，但也算不上罕見，基本上很多高股息的股票都是類似的情況，目前A股4200多家上市公司中，股息率高於5%的上市公司不到100家，這些公司基本上都集中在煤炭、鋼鐵、銀行、電力、石油化工、高速、鐵路、地產、中藥等行業。除了中國神華外，此次兗州煤業也出手闊綽。兗州煤業披露2020年年度報告顯示，該公司實現營業收入2149.92億元，同比增長0.14%;淨利潤71.22億元，同比下降28.20%;基本每股收益1.4589元，年報推10派10元(含稅)。此外，淮北礦業、開灤股份也都提出了分紅計劃，按最新收盤價計算，對應股息率分别為5.7%和4.27%。

天風證券研報認為，由於煤炭供需結構穩定兼國家有力政策調控，煤炭價格將穩定在綠色區間範圍内，使煤炭行業周期性質弱化，進入業績穩定期。隨著煤炭行業公司實施穩定高分紅政策。煤炭板塊防禦屬性變強，向類公共事業發展。因此我們預計宏觀悲觀預期對於估值的影響將緩慢消除，煤炭板塊估值水平有望進一步增長。重點推薦行業高股息一體化運營龍頭中國神華，西北動力煤龍頭陝西煤業，建議關注兗州煤業。

二級市場方面，3月29日，隨著煤炭行業公司實施穩定高分紅政策，煤炭板塊強勢高開高走，整體板塊指數大漲超3%。截至午間收盤，板塊内中國神華(601088-CN)、遼寧能源(600758-CN)高開高走強勢封漲停板，兗州煤業(600188-CN)、恒源煤電(600971-CN)大漲近8%，中煤能源(601898-CN)、靖遠煤電(000552-CN)漲逾5%，陝西煤業(601225-CN)、開灤股份(600997-CN)、晉控煤業(601001-CN)等多股紛紛拉升跟漲。

文：毛莉