交银国际：美团(03690-HK)外卖和到店贡献利润持续增长 维持买入

交银国际发布报告，美团点评(03690-HK)2020年4季度总收入为379亿元(人民币，下同)，同比/环比增35%/7%，超出市场和该行的预期2.5%。外卖/到店/新业务收入同比增37%/12%/52%，持续复苏和增长。调整后每股净亏损为0.24元，好于该行预计的-0.35元(对比市场预测的每股净收益0.09元)，原因是外卖和到店的运营支出低于该行预期，外卖/到店/新业务的调整后经营利润率分别为4%/40%/-65%。

该行预计2021年1季度收入将增长106%至345亿元，净亏损27亿元。其中，外卖/到店/新业务收入将从疫情影响中恢复，同比增115%/105%/86%。三个业务的营业利润9.4亿/24.6亿/亏损78亿元，调整后经营利润率4.5%/39%/-100%。亏损扩大主要是因为对美团优选的投入加大，使得亏损可能翻倍至60亿元，美团优选计划在未来几年内吸引3-4亿低线城市用户。管理层对于美团优选盈利时间表没有计划。

由于交易量增长和货币化率趋势保持稳定，该行将2021年收入预测提高4%。外卖和到店贡献稳定利润且持续增长，在新零售和供应链等方面的投资将导致整体亏损。但近期的投资会带来更广阔的行业和服务领域覆盖。该行维持买入和目标价429港元，对应20倍2021年市销率。