交银国际：九毛九(09922-HK)今年将受益太二扩张 维持目标价41港元

交银国际发布报告，九毛九(09922-HK)业绩超预期，下半年盈利能力显著改善。2020年收入27.1亿元人民币(同比增1%，上下半年-23%/22%)，太二/九毛九/其他品牌分别增长53.6%/-47.8%/-2.7%。调整后净利润为1.2亿元，下跌46%。

截至2020年年底，太二/九毛九/2颗鸡蛋/怂火锅/那未大叔餐厅数量分别净增107/-45/-19/2/0家至233/98/46/2/1家。预计太二2021年净增100-120家餐厅、九毛九门店数量维持平稳、“怂”重庆火锅至2023年餐厅数量有望达到50家。

翻座率持续恢复，2020年太二/九毛九整体翻座率分别降至为3.8/1.7(2019:4.8/2.3)，2021年2月恢复至4.2/2.3。

未来3-5年的业绩动力主要来自于太二品牌的扩张，长期看点来自于股权激励模式下成功孵化新品牌的能力。基于2022年60倍市盈率，维持目标价41港元，维持买入。