券商ETF逆市吸金份額增長居首 利好催化證券股率先反彈領漲

券商股被市場譽為「牛市旗手」，主要由於券商股表現與二級市場漲跌高度同步。但近期幾個月券商板塊與整個市場走勢背道而馳，並沒有與大盤同漲同跌，券商板塊出現持續走跌，成為「掉車尾」的豬隊友。2021年以來，券商板塊整體「掉隊」，表現持續低迷。以行業劃分，非銀金融行業今年以來整體下跌9.45%，在28個一級行業中墊底。其中，證券行業今年以來累計跌幅已超15%。

去年下半年以來，A股市場都是抱團股行情，券商板塊則走的萎靡不振。根據券商板塊走勢，以及股票市場運行特徵，業内人士認為，一方面，由於信用環境的不確定性，投資者對券商資產質量有所擔憂。今年已有多家券商增加信用減值的計提，而信用債違約和股權質押風險還未消除；另一方面，市場擔憂行業模式單一，上市券商數量增多，同質化競爭加劇。此外，近幾個月市場大部分資金和人氣都是被抱團股吸引，抱團股成為市場的核心資產，而券商板塊在前幾個月被邊緣化了自然會不作為出現持續震蕩走跌。

券商大額計提減值對行業盈利影響較大

目前，大部分券商披露了2020年度業績快報，整體而言業績表現優異。其中，上海券商佔據營收和利潤三甲中的兩席。從公司營業收入來看，海通証券、國泰君安分列二叁位﹔從歸母公司的淨利潤來看，國泰君安、海通証券同樣分列二三位。行業11-30位的20家券商中已公佈業績相關情況的有11家，增速在100%以上的有光大證券和興業證券，50%-100%有浙商證券、長城證券和東吳證券，30%-50%的有安信證券、國元證券、東北證券和國海證券。長江證券和財通證券增速在0-30%。

從公佈業績情況來看，2020年券商業績高增長主要是自營業務、經紀業務、投行業務等業績大幅增長所致。2020年，受益於市場交投活躍疊加註冊制、再融資等資本市場改革紅利，股基交易量同比大幅增長，日均成交9071.98億元，較2019年增長62.02%。此外，從公佈的業績的情況來看，大額計提減值準備對券商行業部分公司盈利影響較大，根據統計，從計提減值準備金額較大或2020年預計淨利潤比重較大的14家證券公司相關情況來看，各大券商計提減值準備金額最大的有中信證券前三季度計提50.72億元，佔比33.75%，預計第四季度中信證券仍有計提。光大證券受MPS事件的影響計提15.5億元，預計負債計提及信用減值準備計提共計22.47億元，佔比93.04%。國泰君安與中信建投分别計提13.19億元、13.12億元，佔比分别為11.82%、13.87%。

從淨利潤方面，目前8家券商淨利潤增幅在0-30%之間(淨利潤增幅區間按均值統計，下同)，9家券商淨利潤增幅在30%-50%之間，13家券商淨利潤增幅在50%-100%之間，增幅在100%以上的有6家，包括光大證券、興業證券、東方財富、東海證券、華鑫證券、英大證券。淨利潤負增長的有3家公司：江海證券、太平洋證券以及國盛證券，其中太平洋證券為2020年虧損券商，主要因2020年度大額計提預計負債及資產減值準備11.7億元。

券商板塊步入政策密集催化期

2021年3月5日，十四五開局之年兩會開幕，政府工作報告中稱，深化財稅金融體制改革。強化預算約束和績效管理，加大預算公開力度，精簡享受稅費優惠政策的辦理流程和手續。落實中央與地方財政事權和支出責任劃分改革方案。繼續多渠道補充中小銀行資本、強化公司治理，推進政策性銀行分類分賬改革，提升保險保障和服務功能。穩步推進註冊制改革，完善常態化煺市機制，加強債券市場建設，更好發揮多層次資本市場作用，拓展市場主體融資渠道。強化金融控股公司和金融科技監管，確保金融創新在審慎監管的前提下進行。完善金融風險處置工作機制，壓實各方責任，堅決守住不發生系統性風險的底線。金融機構要堅守服務實體經濟的本分。

外匯局也表示，2021年將穩步推進股票、債券發行市場的開放。推動證券公司外匯業務試點。穩慎推進境内金融市場的開放。因此，推進證券市場開發，推進金融市場開發，外匯業務試點，穩步推進註冊制改革等都是給證券公司帶來業績高速增長，對證券板塊絕對是大利好消息。

此外，前期由於政策空窗和減值計提影響行業情緒，當前券商板塊步入政策密集催化期，加之盈利週期向上，基本面嚴重背離，與估值不匹配，證券行業有望改善低迷狀態，同時具備較強資本金實力以及風險定價能力等專業實力的券商能更好滿足機構客戶投資需求，龍頭券商競爭優勢較為明顯。

券商ETF逆市「吸金」 證券股率先領漲

近日，券商板塊持續回調，創近9個月新低！儘管如此，截至3月3日，2021年以來最「吸金」ETF—券商ETF(512000)券商ETF年内份額增長近59億份，高居300多只A股股票ETF第一位。有分析認為，對於券商，當前市場對於券商板塊估值達到歷史低點，進一步下滑空間有限，估值與基本面背離有望邊際修復。

光大證券研報也指，2020年市場深改政策加速落地，券商行業業績全面向好深改主線不變，券商板塊持續分享政策紅利，面註冊制推行箭在弦上、引導長期資金入市持續推進，圍繞深改12條的系列政策將不斷落地，券商板塊有望持續分享政策改革紅利喜迎發展機遇。在政策面、市場面的催化下，頭部券商各項業務綜合實力強勁，能更大限度的分享改革紅利，競爭力顯著優於同業，業績有望繼續保持增長趨勢，建議關注行業龍頭中信證券、華泰證券。部分特色化經營券商另辟蹊徑差異化發展提升市佔率，建議關注金融科技實力較強、財富科技雙輪驅動的特色券商東方財富。

市場表現方面，3月5日，滬深兩市低開高走，受券商板塊將持續分享政策紅利消息持續影響，證券板塊率先止跌反彈，板塊内個股全線上漲。截至午間收盤，光大證券(601788-CN)漲停，浙商證券(601878-CN)拉升漲超6%，東興證券(601198-CN)漲近5%，*ST安信(600816-CN)、第一創業(002797-CN)、湘財股份(600095-CN)、國金證券(600109-CN)漲超3%，財通證券(601108-CN)、南京證券(601990-CN)、招商證券(60099-CN)等股跟漲。今日證券板塊絕處逢生，反彈領漲，後市主升浪行情有望啓動。