【一語道破】季績欠佳的名創優品,能否借潮玩成「頭號玩家」?
原創

日期:2021年3月1日 下午8:18作者:毛婷 編輯:mila
【一語道破】季績欠佳的名創優品,能否借潮玩成「頭號玩家」?

2020年10月在紐約證券交易所上市的名創優品(MNSO-US),公佈了一份並不算理想的季度業績。 

季度業績並不理想

截至2020年12月31日止的2021財年第2財季,因利潤較高的海外業務受疫情影響收入大幅下降,季度收入同比下降18.1%,至22.977億元(單位人民幣,下同);毛利率按年下降了3.68個百分點,至27.97%。扣除優先股等公允值變動之前的經營溢利同比下滑83.54%,至54百萬元人民幣。

由於去年同期產生4.93億元的公允值虧損,股東應佔虧損達2.07億元,相較而言,最新公佈的季度業績則扭虧為盈,錄得盈利21百萬元。這並非意味著其最新季度的業績好轉,而僅僅是因為對比的上一年數據基數較低而已。 

如果扣除這些非經常性項目,2021財年第二季經調整淨利潤實際按年下滑78.46%,至84百萬元。

按季比較,名創優品的業績有所改善,從店鋪數量到單店收入到毛利率都確實有所提升,但經調整淨利潤按季下降17.65%,因期内增加了名創優品商店和新開潮玩店Top Toy的推廣開支。

上半年業績欠佳

截至2020年12月31日止的上半財年,收入同比下降24.56%,至43.7億元;毛利率按年下降4.84個百分點,至26.66%;由於上市產生的公允值變動虧損,上半財年的股東應佔虧損高達16.52億元,相較上年同期為虧損2.9億元。

扣除非經常性款項後,淨調整淨利潤同比下滑76.51%,至1.86億元。 

由此可見,名創優品的最新業績實在說不上理想。見下圖,儘管國内店鋪營業已全面恢復正常,但利潤較高的海外商店受疫情影響未完全重開,影響到其最近的季度收入和整體利潤表現。

這也是該公司公佈業績之後,股價下滑的主要原因。

名創優品是否沒有希望?

柳暗花明又一村?

遍佈街頭、裝修簡約的時尚平價店,名創優品的可想象空間似乎不大。

名創優品的銷售渠道分為三類:

1.直營,但直營店數目相對較少,截至2020年12月31日的直營店(包括海外店)總數佔比為2.44%,其中海外直營店有105家,中國自營店只有5家。

2.第三方商店,授權零售合作夥伴開店。

零售合作夥伴動用自己的資源在優質地段開設和經營名創優品商店,並承擔相應的資本開支和經營開支,而名創優品則授權其使用品牌並為其提供店鋪經營的關鍵指引,從而按照事先協商的分成比例獲取銷售收益。零售合作夥伴保留其餘的銷售所得,而名創優品則保留其存貨所有權直至售予消費者。

3.線上銷售

通過微信小程序和第三方電商平台,如京東、餓了麽、拼多多和美團等的線上商店銷售。

從店鋪數目和截至2020年6月30日財政年度的銷售收入來看,面向特許經營商和批發商的銷售才是主要的收入來源。

根據弗若斯特沙利文的數據,名創優品的零售合作夥伴通常需要12-15個月回本。由於要顧及這些特許經營商和批發商的利潤,名創優品的售貨毛利率不會太高,這也限制了它的利潤空間。

從收入來源來看,風格日用品銷售收入佔了大部分,大約佔總收入的90%,其餘為特許費收入、銷售分成、咨詢服務收入等。

若按市場計,2021財年第2財季來自中國市場的收入佔了總收入的80%左右,第1財季的佔比為83.1%,截至2020年6月30日止的財政年度佔比為67.31%。

根據弗若斯特沙利文的數據,按2019年GMV(總銷貨值)計,名創優品在品牌多樣化零售市場中排名第一,市場份額為10.9%,而前五大運營商的合計市場份額為19.8%。

無疑,在零售消費支出增幅高於世界綜合水平的中國,市場份額品牌的名創優品仍有追得上市場的增長勢頭。但中國的零售市場高度分散,而且競爭激烈,名創優品在保障其增速的同時未必能保持毛利率水平。

不過,海外業務卻是引人遐想的驅動力,一來因為受疫情負面影響,前期基數相對較低;二來在疫情期間,該公司在海外市場的開店速度似乎並未放緩;第三是海外市場利潤或較佔優勢。再加上銷售和行政開支等的效率提高,或可為其扭虧為盈奠定基礎。

但是,名創優品的野心並不局限於以上常規的業務形態,它已經身體力行地參與到最近讓資本市場瘋狂的「盲盒」潮流中。

「盲盒」的魅力

「盲盒」的魅力在於「未知」。

泡泡瑪特(09992-HK)憑借「盲盒」在資本市場開辟出一片「未知」的藍海—93個IP,撐起了年收近20億元和市值1366億港元,市銷率高達58倍以上。更為重要的是,這一「未知」帶來的是70%以上的毛利率,名創優品最新一季的毛利率只有27.97%。

名創優品聯合創始人葉國富於12月公佈了「X」戰略,目標是成為全球領先的新零售平台。將借助其在供應鏈管理、零售業的經驗、輕資產業務模式和數字化等優勢,實踐其新戰略。

2020年12月18日,名創優品推出子品牌「TopToy」(頭號玩家),定位為亞洲潮玩集合店。同日,Top Toy的全球首店在廣州正佳廣場開業,面積超400平方米,擁有1500個SKU,產品覆蓋藝術潮玩、盲盒、模型、漫畫手辦等潮玩核心品類,匯集了HelloKitty、漫威、迪士尼、DC等50多個IP及潮玩品牌。該店開業僅三天,銷售額就達到108萬元以上,人均消費開支或達200元以上。

在截至2021年2月19日的6周,名創優品已在中國5個城市開設了9家TopToy分店,其中深圳有三家,分别位於福田、東門、KKMALL等潮流購物旺區,據稱還有巨型盲盒牆,吸引了眾多盲盒愛好者。除此以外,名創優品還宣佈,「Art Toy」(藝術玩具)將成為其2021年及以後聚焦的產品戰略。

加入潮玩戰圈的名創優品,有與漫威等合作方的IP,有知名度,也有在最旺購物區開店的號召力,出場架勢並不遜色於泡泡瑪特,並有趕超後者的潛力。風起雲湧的二次元之戰,將體現在名創優品下一季業績中。

但名創優品所給予的業績指引似乎並不高,該公司預計截至2021年3月31日止的第三財季收入介於22億元人民幣至24億元人民幣之間,同比增長34.7%-47%,與其第二財季的業績指引一樣。新的潮玩戰略是否會帶動其收入超出預期,相信下一季業績會有分曉。

總結

從名創優品最新一季業績來看,並沒有大的驚喜。就常規業務而言,該公司仍有可能通過疫情過後的海外擴張以及經營效率的優化,實現收入和利潤的提升。

不過,名創優品最近轉向潮玩的戰略調整,卻可能改變未來,最重要的是為名創優品帶來70%毛利率的遐想。 

現價26.67美元,名創優品的市值為81億美元,約合港元629億,市銷率為6.93倍。戴著「潮玩」光環的泡泡瑪特,現價為97.45港元,市值為1366億港元,市銷率為58倍。 

若按照目前資本市場給予「潮玩」股的估值標準,名創優品的上漲空間可觀。

只是,你永遠不知道這屆年輕人對於盲盒的熱衷能保持多長時間。

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