特稿|刻骨銘心的2020年，甜酸苦辣的中概股！

原創

對於遠赴重洋的中概股來說，2020年應該是極不尋常的一年。

面對疫情及其帶來的生活和消費方式變更、面對全球資金流動性放寬、面對美國監管制度的收緊、面對貿易形勢的變化，在美國上市的中概股恐怕是各種滋味在心頭。

對於造車新勢力蔚來汽車(NIO-US)、小鵬汽車(XPEV-US)和理想汽車(LI-US)來說，今年是豐收的一年，汽車交付漸上軌道。然而最大的驚喜卻是年交付量尚未達到十萬，資本市場已經追著捧場，市值力壓傳統汽車巨頭，甜得夢里都會笑。年初至今，蔚來汽車的股價累計漲幅達到了11倍，如果不是2020年最後一天一份宣傳稿的失誤，2020年是完美的一年。

阿里巴巴(BABA-US, 9988-HK)的2020年怕是有點酸。受後疫情生活和消費習慣變化帶來的機遇，阿里巴巴的股價今年前三季有非常理想的表現，甚至創下了上市以來新高，美股股價一度突破309美元。但是形勢在第四季急轉直下：螞蟻集團上市臨門一腳被叫停、涉反壟斷調查，前三季的漲幅瞬間蒸發，其美股今年以來的累計漲幅僅12.40%。

上半年受疫情影響，全球經濟展望轉差，對原油的需求預期也趨向負面，與此同時，中東主要產油國與俄羅斯之間未能就減產協議達成一致而賭氣增產，拖累原油價格下滑。「三桶油」的美股價格也無法幸免，在市值超百億美元的中概股當中，「三桶油」最苦，位列跌幅前十。但願在接近年末油價靠穩之際，這三大巨頭能隱約嘗到回甘的滋味。

2020年對於瑞幸來說怕是一鍋提神醒腦的麻辣燙。農歷新年的一篇匿名做空報告，最開始並沒有引起廣泛關注，然而愚人節第二天瑞幸發佈的自查公告卻在資本市場炸了鍋，其盤前股價暴跌80%以上。整個2020年，瑞幸都在這鍋火熱的麻辣燙中煎熬著，時不時因為監管問題、創始人的新聞冒一下頭，不過最終以退市、認罰交錢離席。希望這鍋麻辣燙能對其他企業起到警醒作用。

退市、回歸與繼續前進

美國監管制度的收緊，同時A股和香港上市制度的不斷完善，讓許多中概股重新審視自己當前的處境。

2020年有多家中概股完成私有化和退市，包括聚美優品、暢遊、58同城、易車等。

也有多支大型中概股鋪墊第二上市通道，主要集中在香港市場，包括京東（JD-US, 09618-HK）、網易(NTES-US, 09999-HK)、百勝中國(YUMC-US, 09987-HK)等。詳情見下表。財華社留意到，選擇回港第二上市的都為較大型的中概股，自身基本面不俗，估值也得到支持，從表中可見，美股和港股的表現都相當理想。

尤其值得留意的是，已有多支中概股發佈公告表示將進行私有化或收到私有化要約，這包括新浪(SINA-US)、攜程(TCOM-US)、泰邦生物(CBPO-US)、如涵(RUHN-US)、搜狗(SOGO-US)、橡果國際(ATV-US)、中指控股(CIH-US)、房天下(SFUN-US)等。鬥魚(DOYU-US)和虎牙(HUYA-US)也有意在合併後退市（若能通過反壟斷調查）。萬達體育(WSG-US)和正保遠程教育(DL-US)有望在2021年初完成私有化。

潮起潮落，有來有往，本為世間常態，套在中概股的進退之間同樣適用。有萌生退意，也有選擇繼續前行。

在這些中概股退出之際，仍有多家企業赴美上市，而且取得不俗的成績。

財華社根據Wind的數據統計，今年有22家中資企業在美國上市，包括5家零售、日用品消費及物流鏈企業，5家軟件服務公司，4家教育機構，2家新能源車企，2家硬件及設備供應商，2家生物科技與醫療設備供應商，1家線上房產信息平台和1家金融服務機構。除此以外，還有兩家空殼公司（SPAC，海外借殼上市）。

不包括SPAC，以上的中概股當前合計市值已達到2310億美元。

從下圖可見，今年赴美上市的企業當中，不乏赫赫有名的企業，這包括房地產信息平台貝殼(BEKE-US)，金山旗下的雲計算平台金山雲(KC-US)，造車新勢力理想汽車和小鵬汽車，分拆自京東的達達集團(DADA-US)，完美日記的母公司逸仙電商(YSG-US)，遍佈街頭的「十元店」名創優品(MNSO-US)等等，而且這些耳熟能詳的中概股上市以來股價表現都十分理想。

筆者相信，美國監管收緊、機構投資者的放大鏡審視，並不會阻退中資企業的出海上市之路，而瑞幸等事件，將警示中資企業自我規範和合規化，從而有利於初創企業的健康發展。

互聯網巨頭包攬市值前三

從上文的梳理中，我們看到了中概股的退與進。按照WIND的資料，到目前為止的中概股數量大約有261支，包括3個SPAC。

財華社整理了市值達百億以上的中概股，大約有33家，線上零售平台包攬了市值前三：阿里巴巴市值最高，達到6450億美元；拼多多(PDD-US)次之，市值為2196億美元；第三為京東，市值達到1387億美元。

蔚來汽車年度表現最佳

從股價表現來看，除卻已經退市的瑞幸，中概股的股價表現反映了資本市場對於特定行業的前景展望。

從以下的漲幅榜可以看到，市場對於新能源車企的追捧已非個别事件，前有特斯拉呈指數式上漲，後有中國三大造車新勢力緊隨其後。蔚來勇奪漲幅榜首位，年初至今股價大漲11倍，小鵬和理想的股價也分别上漲了1.82倍和1.53倍。

其他列入漲幅榜的中概股均為後疫情受惠股，例如線上購物平台和教育平台拼多多、京東、唯品會和跟誰學，致力於腫瘤療法的再鼎醫藥(ZLAB-US)，線上娛樂平台哔哩哔哩(BILI-US)和線上線下房產服務平台貝殼。

再看百億中概股跌幅榜，今年油市是最大輸家，所有三桶油的大跌實屬意料之中。5G時代，如何與互聯網社交媒體服務商互利與競爭，是三大電訊服務商留給市場的大問號，估計這也是其股價受壓的一個原因。

結語

2020年的關鍵字是疫情、監管和新能源。

受疫情影響，全球經濟結構也在演變，遠程辦公、線上經濟等成為投資的主旋律。在美國經濟數據欠佳之際，納斯達克指數卻不斷刷新紀錄高位，足以反映出新經濟、新科技概念的突圍而出。

監管，則既包括國外的規則變化，例如歐美的反壟斷，也包括國内的監管，例如國内對於金融服務公司制度的優化、反壟斷等的執行。Facebook(FB-US)、谷歌(GOOG-US)、阿里巴巴等全球性科技巨頭最近的股價走勢已有啓示。

2018年，荷蘭和挪威率先宣佈將於2025年起禁止銷售燃油車，歐洲以及全球其他國家全面禁售石化燃料車輛只怕也是遲早的事情。全球新能源汽車市場迎來了春天，傳統汽車製造商開始轉向新能源車，國際資本湧向新能源汽車概念市場。特斯拉和中國造車三劍俠讓美股投資者熱血沸騰就是明證，至於夢與現實的距離有多遠，大家在現階段似乎並不理會。

2021年的關鍵字可能包括後疫情、監管和新能源。

臨近年末，多國疫苗的進度傳來好消息，疫情受控的展望更加樂觀。後疫情時代，新的消費和生活習慣是否形成趨勢？將撬動怎樣的經濟變革？這將成為資本市場的新機遇。

監管仍是全球主基調。在全球新科技革命下，新產業結構的變化也對監管提出了新的要求。數據壟斷是利是弊？監管在鼓勵創新和規範野蠻生長方面該如何把握松與緊？這將決定新近崛起的互聯網巨頭未來的價值。

新能源汽車的發展仍在繼續，夢與現實的距離終將拉近，這中間的水分會否被擠壓出來？

2021年，精彩繼續。