【大行報告】安聯投資對7月28至29日美國聯邦公開市場委員會會議前評論

【財華社訊】7月27日，安聯投資固定收益首席投資總監曾錚對7月28至29日美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議前評論發表觀點。

聯儲局7月料按兵不動維持警惕 決策者耐性漸失

    ● 我們預期聯儲局7月將維持利率不變，同時對通脹保持鷹派立場。

    ● 儘管通脹有所放緩，決策者對持續的物價壓力及上行風險依然深感顧慮。

    ● 我們維持原先預測，預計年底前將進一步加息50點子。

近期的經濟數據為聯儲局爭取了一定時間，但未有實質改變政策前景。6月份消費者物價升幅放緩，而勞動市場改善的勢頭亦有所放緩。因此，我們預期聯邦公開市場委員會(FOMC)將於7月28至29日的會議上，將聯邦基金目標利率區間維持於3.50%至3.75%不變。

繼6月份的鷹派轉向後，我們預期主席沃什(Kevin Warsh)不會就下一步政策走勢提供任何前瞻指引。相反，他更可能強調，在通脹高於目標水平逾五年後，委員會已提高警惕，同時為9月會議保留充足政策彈性。

美國經濟至今仍展現一定韌性，核心個人消費支出(PCE)物價指數按年升幅仍高於3%，加上油價回升、人工智能(AI)相關瓶頸，以及供應鏈重整等通因素，均繼續構成通脹上行風險。因此，聯儲局官員未必會因單一份理想的通脹報告而放鬆警覺。

沃什在7月的國會聽證會上明確表示，聯儲局不會容許通脹長期處於偏高水平，反映決策層正將價格穩定置於更重要的位置。換言之，關鍵仍在於通脹數據能否持續改善。只有當價格壓力呈現更廣泛且持續的放緩趨勢，進一步收緊政策的風險才有望下降。

雖然我們認為沃什是一名傳統的「通脹鷹派」，但他同時亦深信由AI及生產力提升能帶動通脹回落。然而，在聯儲局能夠有信心採納這套較樂觀的供應面論述之前，當務之急仍是重建其抗通脹的公信力。若任由通脹高於目標，同時辯稱未來的生產力提升將解決問題，只會進一步削弱當局的公信力。因此，我們預期沃什會採取「先穩通脹、後談增長」的政策思路，在通脹回落趨勢更明確之前，維持相對偏緊的貨幣政策立場，藉此鞏固聯儲局抗通脹的公信力，其後，隨著結構性生產力增長加快的效應逐步顯現，相關因素才有望在貨幣政策考量中發揮更大的作用。儘管聯儲局在7月份料維持利率不變，我們依然預估年底前將會加息50點子。

對投資者而言，目前較適宜為「高利率維持更長時間」(higher for longer)的市場環境作好部署。在此背景下，固定收益資產的整體收益率(all-in yields)吸引力提升，穩定收益重新成為債券投資的核心目標。

自美國與伊朗衝突爆發以來，我們已顯著減少美國孳息率曲線趨陡(steepening)策略的相關部署，而聯儲局近期更趨鷹派的言論，亦進一步支持我們重新調整對美國利率曲線的看法。

與此同時，市場錯配(market dislocation)亦創造具選擇性的機會，讓投資者能透過策略性增加存續期(duration)配置，同時把握不同國家利率市場之間的估值差異，以發掘相對價值投資機會。