【一語道破】辭舊迎新，牛年有何看點？

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日期：2021年2月16日 下午8:42作者：毛婷 編輯：lala

資本市場在農歷新年前的最後交易日，以上漲告别鼠年，同時對牛年賦予了祝福和希望。

2021年2月10日，上證指數收報3655.09點，漲1.43%；深證成指收報15962.25點，漲2.12%。2021年2月11日，恒指收報30173.57點，漲0.45%。

投資者都傾向於持倉過年，那麽牛年有哪些需要關注的問題？我們又需要注意些什麽？財華社整理出以下十大看點：

1.A股市場：酒香已經溢出深巷，白酒股牛年還牛嗎？

在鼠年的最後一個交易日，白酒板塊帶領大市上漲。

Wind的數據顯示，飲料製造（申萬二級行業分類）為主力淨流入最高的板塊，達到49.96億元，比排名第二的電子製造單日主力淨流入24.82億元高出1倍，五日主力淨流入129.38億元。

該板塊中，山西汾酒（600809-CN）主力淨流入最高，達到14.96億元，五日淨流入10.86億元；其次為五糧液（000858-CN），單日淨流入12.9億元，五日淨流入42.81億元；第三為貴州茅台（600519-CN），淨流入規模也達到9.12億元，五日淨流入40.84億元。

截至2021年2月10日收市，wind統計的A股總市值為91.72萬億元（單位人民幣，下同），其中貴州茅台市值最高，總市值達到3.27萬億元，相當於市值排名第二的工商銀行（601398-CN, 01398-HK）總市值1.77萬億元的1.85倍。白酒板塊總市值達到6.28萬億元，相當於A股總市值的6.85%。

財華社對比了去年農歷新年前最後一個交易日與今年農歷新年前最後一個交易日的數據，了解到A股總市值在這一年之間上漲了39%，而漲幅居前的白酒股貴州茅台與五糧液合計市值則上漲了1.54倍！佔A股總市值的比重由去年的2.75%增至5.01%！

貴州茅台888.54億元的營收、1830.42億的總資產，撐起了3.27萬億的市值，不可謂不驚人。對比而言，A股營收最高的中石化（600028-CN），營收達到2.97萬億元，市值只有4796.4311億元；資產規模最大的工商銀行，總資產達到30.11萬億元，市值為1.77萬億元。

除了白酒板塊之外，過去一年的許多概念股都得到了市場的熱捧，這包括醫美、離島免稅、科創企業等。

事實上，隨著註冊制的推進，新股上市在提速，投資標的日益充裕。另一方面，德勤遭員工舉報的事件繼續發酵，已引起多個監管部門關注。2月10日，財政部約談德勤主要負責人，並要求進行認真自查；證監會也表示已安排對舉報事項進行核查。

由此可見，監管部門已不再通過調節上市松緊來維護市場平穩，而是著重於監控、監督和監管。當A股的投資選擇越來越多時，資金是否會回歸理性？

2.港股市場：

作為全球最有吸引力的融資市場，港交所(00388-HK)備受關注。2021年這一個多月來，通過互聯互通流入的南向資金呈洶湧之勢，這更提升了港股市場的吸引力。

最近，快手（01024-HK）上市即倍漲的勢頭，讓更多散戶投資者參與進來。它的高估值或也為規模更大、變現可見性更強的抖音甚至其母公司字節跳動帶來啓示。

另一方面，中概股似乎「歸心似箭」，據傳百度、攜程、哔哩哔哩、騰訊音樂、唯品會等都計劃回港上市。此外，搜狗、鬥魚和虎牙等中概股完成私有化之後也有可能赴港上市。港交所的新股市場依然熱鬧。

港交所之前的IPO改革新規，旨在吸引更多科技企業和生物科技公司來上市。無疑，這兩年的成績是輝煌的，吸引了阿里巴巴（09988-HK）、京東集團（09618-HK）、再鼎醫藥（09688-HK）、康方生物（09926-HK）等一眾企業。目前，港股市場已由過去的以金融股為主導，變為新經濟、金融股百花齊放，未來能否如預期那樣成為最主要的生物科技公司上市地？

港交所於2021年2月9日正式宣佈，來自摩根大通的歐冠升（Alejandro Nicolas Aguzin）將由2021年5月24日起出任香港交易所集團行政總裁。從歐冠升的履歷來看，他擁有無可挑剔的投行背景，這無疑與港交所近年力促IPO改革，努力成為全球最重要IPO市場的定位相符。

但是作為港交所集團首位非華裔CEO，歐先生能否承接優秀推銷員李小加鋪墊好的優勢，進一步深化港交所與内地的互聯互通頗值得玩味。

3.大科技還能創新高嗎？

不論内地、港股市場，還是大洋彼岸，大科技企業決定了資本市場的主要走向。

美股市場的FAANG（Facebook、蘋果、亞馬遜、奈飛和谷歌），亞洲市場的TAM（騰訊、阿里巴巴和美團），市值穩佔前列，這得益於疫情阻隔期間，科技巨頭們正好發揮其「空中」服務優勢，另一方面則受到全球流動性充裕所帶來的資金加持。

然而，大科技企業的高昂市值以及壟斷性地位，已引起監管層的注意。全球反壟斷正在進行中，是否會折損大科技企業的既得優勢？

今年春節各地呼籲就地過年，「全村的希望」都留在了城市，大城市的打工人被勸喻雲上拜年。於是，線上的年味比線下濃重。節日未到，各大平台已推出各種款式的搶紅包，成本不計，旨在搶得開心，連紅包封面也變著花樣地取悅用戶。

而在這紅包爭奪戰中，大平台背後的大科技企業，也烽煙四起，在我們看來是薅大平台羊毛的紅包，對於大科技來說卻是重要的流量入口，在大平台壟斷了全國主要消費用戶，後來者正猛起直追之際，這場紅包大戰的招招殺著正顯示出大科技企業的焦慮。

大科技企業與監管層、競爭對手之間的博弈值得關注。

4.新能源車

未來新能源汽車產業的競爭將愈加激烈。

中汽協的數據顯示，2020年我國新能源汽車產銷量分别同比增長7.5%和10.9%，至136.6萬輛和136.7萬輛，其中純電動汽車和插電式混動汽車銷量分别佔總銷量的81.57%和18.36%。

從圖中可見，儘管蔚來（NIO-US）、理想汽車（LI-US）、小鵬汽車（XPEV-US）三大造車新勢力的增長速度驚人，但其交付量相對於全國的新能源汽車銷量來看仍不算顯著。

從產能來看，理想汽車的常州廠房目前產能為10萬輛，未來可擴展至20萬輛。

小鵬汽車通過與海馬訂立合作協議（生產P3）及廣東肇慶自己的工廠（生產P7）生產汽車，產能分别為15萬輛和10萬輛。而廣州市政府已同意為小鵬建造全新的智能電動車生產基地提供支持，預計可大幅擴大其產能，但也要到2022年才能實現運作。

蔚來在2020年11月時曾表示，2021年1月產能將提升至每月7500台，這意味著年產能或達到9萬輛。而其2021年1月的新車交付數已達7225輛，產能明顯不夠用，江淮第二廠若提前投產或能解燃眉之急。

特斯拉上海工廠的年產能可達45萬輛。

從比亞迪的刀片電池產能佈局來看，重慶、長沙、貴陽、蚌埠等基地或會在2021年及以後投產，這意味著比亞迪的新能源車產能擴張也在進行中。而比亞迪2020年的新能源乘用車車交付量達到了17.91萬輛，幾乎是蔚來、理想和小鵬三家交付量合計的1.7倍。

即便如此，對比三大造車新勢力的計劃產能與2020年全國新能源車銷量，三大造車新勢力的市場份額仍頗為零碎。若擴張產能迎合需求，必然產生更大的融資需求，但它們當前的天價估值之下，依然是未走出虧損的困境。

產量提高之後，能否實現成本和開支的規模優化；潛在的巨大融資需求，會否喚醒投資者對其高估值的認知。

更重要的是，中高端市場的入局者越來越多，其中不乏軟硬件方面的強強聯合，必然對現有運營商構成競爭。

總而言之，新能源車股已經累積了一定的漲幅，意味著脆弱性也加劇，2021年新能源車企在資本市場的下半場值得關注。

5.美股走勢

2021年以來，美股勢如破竹，納斯達克指數和道瓊斯工業平均指數屢創新高，這背後是美聯儲無限流動性的支持，以及拜登1.9萬億美元刺激方案的加持。

短期來看，流動性和刺激方案的利好不會終止，成功換崗的耶倫也應有能力促成財政刺激方案的推行，所以資產的價值仍有上漲的空間。

何時轉勢？

資金沒有流向實體，反而堵塞股市，或觸發監管，同時也將令資本市場的波動加劇。

中長線而言，通脹上升或其他因素終止寬松週期，將導致高昂的資產價格出現回調。

6.油價

三個重要因素將影響國際油價走勢：拜登的新能源計劃、產油國減產情況，以及後疫情需求反彈。

拜登競選綱領的其中一項是新能源計劃，這可能令美國對石化燃料的需求下降，從而對油價構成壓力。

疫情後，各國恢復經濟、恢復往來，有望令出行需求急增，經濟復甦也推動燃料需求，對油價起到刺激作用。

另一方面，主要產油國的減產博弈也將決定供應量的變化，供求之間的關係將影響油價的走向。

7.大宗商品

2020年，率先從疫情中恢復的中國，經濟發展出乎意料，對大宗商品的需求也超越預期。與此同時，主要出口國因為疫情，供應鏈局部中斷，這推動了多種原料價格上漲，例如鐵礦石大漲72.28%，煤炭也因為年末中國需求激增而出現波動，此外大豆等糧食價格漲幅也十分驚人，最近更達到50%。

2021年，是中國經濟往高質量發展的重要一年，對原材料的需求將維持。

另一方面，疫情後各國經濟復甦，對大宗商品的需求也將得到提振。而這些年，主要供應國因為前期的需求不振而減少資本開支，或令供應缺口擴大，這將進一步為大宗商品的漲勢提供支持。

此外，美國的無限流動性和財政刺激政策，將繼續令美元匯價受壓，也利好以美元計價的國際大宗商品價格。

8.拜登的外交和經濟方案

剛剛上台的拜登，將如何收拾前任的殘局和應對美國的未來，他的外交和經濟方案以及如何處置目前的貿易關係，將對全世界的經濟格局和資本市場表現帶來深遠影響。

9.人民幣與美元匯價

前文提到美元匯價可能因為放水和持續寬松政策而受壓，所以人民幣兌美元匯率相對上升。

疫情後，中國的經濟迅速恢復，經濟統計數據顯示強勁的復甦勢頭。國際貨幣基金組織（IMF）預計，2020年全球經濟收縮3.5%（2020年10月最新估算數據）。國家統計局的初步核算數據顯示，我國全年國内生產總值（GDP）同比增長2.3%。

由此可見我國在經濟復甦的帶頭作用。此穩健的基本面支持了人民幣的幣值。

另一方面，歐美諸國通過負利率、零利率、無限流動性扶持經濟，財政赤字不斷擴大，導致市場利率處於低水平。

中國保持穩健的人民幣利率和資產價格，與其他國家的利率差，自然引來更多國際資本，這應是人民幣匯率上升的第三個原因。

未來隨著拜登政府刺激經濟措施的上馬，世界其他國家經濟恢復，貨幣和財政扶持政策的退出，或帶動這些貨幣匯價回升，人民幣匯率或仍將保持在穩健水平。

10.後疫情時代的機遇

疫苗的進度良好，全球經濟從疫情中恢復指日可待。

過去一年受資金泛濫推動，新經濟、受疫情影響較小的股份，估值都到達了極高水平，後疫情之後還有機會嗎？

轉機可能來自陰暗面——受疫情打擊最嚴重，不受資本市場待見，但可得益於疫情後經濟復甦的股份——基本面良好的航空股和旅遊股。

疫情之後的報復性消費，將帶動出行和旅遊服務需求急增。以航空股為例，由於疫情的隔離措施，航空公司的2020年業務量跌至破紀錄低位，若業務復甦，借助低基數，將迎來收入的高速增長。與此同時，當前油價仍處於較低水平，在收入增長同時燃料成本得到控制的提振下，它們的盈利水平有望顯著改善。

總而言之，後疫情下的牛年，將更加精彩，請與財華社一起見證。