【行業一線】定增落定！創行業之最，中聯重科打造新的增長極？

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國内工程機械行業定增融資規模之最近日出爐，中聯重科(01157-HK，000157-CN)拿下了行業最大定增大單。

中聯重科7日晚發佈公告稱，公司以10.17元/股向8家機構發行5.11億股A股股份，募集資金總額約為52億元。此次獲配對象包含基石資本、摩根大通、財通基金和瑞銀等8家國内外著名投資機構。

此外，於2月3日，中聯重科完成向香港誠一盛發行1.94億股H股，募資所得額11.36億港元。

幾乎同段時間内，中聯重科「A+H」股定增發行均宣告完成，兩地累計募資總額超過60億，創下了工程機械行業定增規模之最。

根據Wind數據，工程機械行業定增規模排名第二的山河智能(002097-CN)在2014年及2017年累計募資額為36.73億元，較中聯重科此次募資額少了十多億。巨額的定增募資，也讓中聯重科成為A股今年以來第五大定增募資的上市公司。

那麽，為何中聯重科能獲得8間國内外著名投資機構的青睐？

行業高景氣度，市場份額穩固

中聯重科的主要產品為工程起重機、塔式起重機和混凝土機械，均為工程機械後週期產品。在起重機和混凝土機械領域，中聯重科佔有重要席位，是國内混凝土機械雙寡頭之一，在塔式起重機排名第一、汽車起重機市佔率排名前三。

起重機和混凝土機械都是工程機械領域的主要產品，而我國的基建需要這些重型機械來擔當「大力士」，在電力、市政、橋梁、石油化工和水利水電等領域正是重型機械大展身手的地方。

從行業需求來看，起重機和混凝土機械無疑是受益於我國基建投資的強勢增長。Wind數據顯示，受益於國家政策支持，自2020年2月以來我國基建固定資產投資完成額同比增速不斷提升。基建固定資產投資完成額自3月開始迅速恢復，到了2020年7月開始轉正，隨後增速逐月擴大。到了2020年12月，我國基建固定資產投資完成額同比增長3.41%，環比增長0.09%。

到了今年1月份，全國多個省市重大項目陸續開工。根據Mysteel不完全統計，1月全國各地共開工5748個重大項目，總投資金額達到了2.89萬億元，數量較12月環比大幅增長79.5%，基建投資繼續保持高景氣度。

下遊基建熱火朝天的投資，必定會帶動工程器械領域的銷售規模。

以基建方面使用最廣泛的汽車起重機為例，2020年4月起，汽車起重機銷量增幅開始快速轉正，當月銷量同比增長29.1%。一直到年底，月銷量同比增速均達到了高雙位數。

此外，履帶起重機銷量亦表現亮眼。據中國工程機械工業協會數據，2020年前11月，10家主要汽車起重機生產企業履帶起重機累計銷售2880台，同比增長34.8%。

混凝土機械方面，國内產量增長亮眼。在2020年7月甚至達到86.54%的同比增速，11月增速回落至-2.57%。

中聯重科作為國内起重機生產領域的龍頭，在國内基建投資項目帶來新增設備需求背景下，行業馬太效應也顯現出來。根據公司官微的數據，公司2020年共上市52款工程起重機新品，起重機械銷售額位列全球第三，中國第一，汽車起重機、履帶起重機市佔率創歷史新高，其中130噸級以上大噸位輪式起重機產品銷售台份達到行業第一；大噸位履帶起重機訂單排貨量已經到2021年下半年，市場供不應求。

出口方面，中聯重科海外市場拓展相較於三一重工(600031-CN)和徐工機械(000425-CN)成效有限。在2020年，公司出口改善顯著，工程起重機出口銷售整體逆勢上揚，2020年同比增長達35%以上。

所以從行業景氣度以及中聯重科的銷售表現來看，不難看出8間國内外著名投資機構為何願意投巨額資金給中聯重科了，證明了這些機構對中聯重科持有發展信心。2020年雖然受到疫情影響，但國家迅速加大復工復產力度，各地工程施工力度大，加之設備週期更新以及環保升級淘汰不達標設備等因素，工程機械行業持續火熱，作為工程機械領域的頭部企業，中聯重科經營業績和競爭力還是不錯的。

中聯重科的競爭力

在2020年工程機械全球50強排行榜上，中國有三家公司進入前十，分别是三一重工、中聯重科和徐工集團。

與中聯重科多業態發展不同，三一重工聚焦主業發展，工程機械產品產品佔比整體收入95%以上，其中混凝土設備已經成為了全球第一的品牌，另外挖掘機和重型起重機是中國第一品牌。三一重工作為工程機械領域的一哥，市值也遠高於中聯重科和徐工機械，在2月8日收盤，三者A股市值分别為3813億元、1102億元及505.3億元。

徐工機械產品結構多元化，起重機械是其主營產品，產品還包括精密鑄造、高端液壓閥、新型傳動件等工程機械設備。近兩年來，徐工機械混改不斷推進，經營上不斷發力高端產品和新興產品。

中聯重科在鞏固原有傳統機械的同時，還涉足了城市環衛、農業以及金融領域拓展，特别是在農業領域，公司正從傳統農機向高科技農機公司戰略轉型升級。在2019年，公司的抛秧機和甘蔗收割機進入商業化銷售階段，並開始向海外拓展。

在2020年上半年，中聯重科農業機械業務實現收入10.56億元，同比增長15.92%，增長可觀。

從成長性來看，2019年以來，中聯重科成長性相較三一重工和徐工機械更強。如下圖所示，雖然2019年來營收規模不如後兩者，但中聯重科營收增速更勝一籌，2019年及2020年上半年營收增速分别為50.9%及29.5%，增長勢頭迅猛。

淨利潤方面，中聯重科在2019年達到43.71億元，超過徐工機械，2020年上半年繼續領先於徐工機械，但與三一重工淨利潤差距較大。中聯重科淨利潤增長率在2019年及2020年上半年也是領先於後兩者，該兩個報告期内增速分别高達116.4%及55.97%。

經歷了過去十多年來較為緩慢的的成長性，中聯重科近兩年來盈利能力顯然強於三一重工和徐工機械。成長性突出，很大因素是中聯重科傳統產品在基建高景氣度下維持高增長態勢，公司挖機、高空作業平台等新興板塊在產品創新、商業模式、市場佈局等方面成效顯著，農業機械領域的利潤率得到改善。

因聚焦主要產品，三一重工研發投入強度明顯高於中聯重科和徐工機械，研發佔比超過後兩者。中聯重科則在研發投入方面相對較少，但更注重營銷驅動，2019年銷售費用佔毛利潤比重達29%，高於其餘兩者。

小結：「A+H」定增落地，對中聯重科的中長期發展有較大幫助。本次募集資金將用於挖機、攪拌車以及關鍵零部件等項目擴產，對產品升級有很大幫助，也有助於公司完善產業生態鏈佈局，為公司貢獻業績新增長極。