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【大行报告】中泰证券:3月服装需求环比改善 关注行业复苏趋势
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日期:2019年4月22日 上午10:34

中泰证券研究报告显示,服装行业Q1基本面有望触底,关注低估值细分龙头:2018Q2至今服装消费终端消费持续疲软,而2019年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松有望助推消费回暖。从终端数据看,可选属性较强的高端消费已有复苏迹象(各大奢侈品牌Q4亚洲区收入环比提速、2019.2/3月瑞士手表出口中国金额环比逐月提升、3月国内几大中高端品牌终端同店增速环比提速)。

中泰认为,考虑到2018Q1高基数因素逐渐消除,品牌服装需求有望在Q2回升,全年呈现前低后高趋势。从估值角度看,目前品牌服装细分龙头估值均不到20倍且处于历史较低水平。在当前消费板块涨幅明显,品牌服饰板块有所滞涨背景下,预计品牌服饰板块尤其是低估值龙头有望出现估值修复情。

据行业数据资讯显示,3月纺服品类零售额同增6.6%,环比改善明显。2019Q1,服装鞋帽、针纺织品/限额以上企业服装类/穿着类实物商品网上零售额分别同比增长3.1%/6.3%/19.1%,较1-2月分别提升1.5/5.3/3.5PCTs。就3月而言,服装鞋帽、针纺织品零售额同增6.6%(环比增速+4.8PTCs),服装及衣着附件出口金额同增20.15%(环比增速+58.2PTCs),国内消费及出口需求均出现回暖迹象。

纺织制造业方面,USDA上调国内棉花产量及进口量,供需缺口缩小。2019年4月USDA预计2018/19年国内供需差为106.7万吨,较2017/18年减小51.2万吨。产量方面,2018/19年较2017/18年仅增长5.5万吨,而棉花进口量同增58.8万吨,是供需缺口缩小的主要因素(2019年1-2月我国累计进口棉花51万吨,同比增长116%)。对比3月预期数据,供需缺口缩小16.3万吨,主要是由于产量及进口量分别上调了5.4万吨和10.9万吨。总体来看,国际棉花供需紧平衡,而国内棉花存在供需缺口,或将推动国内棉价持续上涨。本周棉花328价格指数收于15671元/吨,单价环比/同比变动+28/+190元。

中泰证券研究认为,从历史看,当终端需求企稳回升时,可选属性较强的中高端品牌有望最先复苏,建议关注优质中高端标的歌力思、地素时尚;此外,建议关注坐拥优质童装赛道且龙头地位稳固的森马服饰、高分红的九牧王、以及年初至今滞涨的越南产能快速释放且订单有保障的健盛集团。

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