【觀察】再生鋁市場「厮殺」前哨!中國宏橋高位折價配售殺進
原創

日期:2020年12月3日 上午9:10作者:沈大班
【觀察】再生鋁市場「厮殺」前哨!中國宏橋高位折價配售殺進

三季度作為資源股和週期股的天下。特别是經歷供給側改革、環保新政及出產能陣痛期後的2020年,資源股及週期股表現格外搶眼。三季度,建材領域鋼筋、水泥、玻璃等週期股,資源領域的煤炭、鋁、銅等資源股,二級市場均出現暴漲的情況。

隨著二級市場對週期股或資源股趨於火熱狀態之際,部分股票會選擇高位進行配售及增發方式,最大限度置換流動資金用於償債或用於業務拓展。就拿中國宏橋(01378-HK)配售而言,在過往四次配售的記錄里,每當股價趨於上升或歷史高點之際,公司都會選擇進行配售籌資,以解階段性之困。

第四度進行配售,籌資聚焦再生鋁

12月1日,中國宏橋發佈公告稱,根據11月25日的配售及認購協議,已配發及發行3.075億股,每股發行價6.3港元,總籌資19.37億港元。此次發行價較11月30日收市價每股6.77港元折讓6.94%。

此次配售是中國宏橋自2011年上市至今的第四次,亦是其第三大配售籌資規模。值得注意的是,此次高位折讓配售與前三次用於償還債務不同的是,此次籌資將用於發展公司的新業務再生鋁及新材料。

據公告顯示,此次折讓配售所籌得淨額約為19億港元,將做以下用途:將利用約50%的所得款項淨額(約9.5億港元)以發展再生鋁及輕量化材料生產線。將利用約50%的所得款項淨額(約9.5億港元)補充日常營運資金。

在此次配售之前,即2020年中期業績報,中國宏橋管理層就曾表示,未來將積極向鋁產業鏈的下遊延伸,以輕量化材料及再生鋁的循環經濟發展為主。公司將加大在節能環保方面的投入,利用多種清潔能源,逐步提升清潔能源的消耗佔比。在循環經濟方面,公司將致力於建立再生鋁循環利用產業,以超低能耗、超低排放和較低成本實現廢鋁回收、再生及再用。

由此可見,中國宏橋未來在鋁產業鏈的下遊投入將會加大,而且主要聚焦在再生鋁領域。那麽,中國宏橋作為全球電解鋁及氧化鋁的龍頭企業,此刻進軍再生鋁行業的用意何在呢?再生鋁發展前景有何值得中國宏橋垂青的呢?

超700億再生鋁增量市場

由於鋁金屬的抗腐蝕性強,除某些鋁製的化工容器和裝置外,鋁在使用期間幾乎不被腐蝕,損失極少,可以多次重復循環利用,因此,鋁具有很強的可回收性,而且使用回收的廢鋁生產鋁合金比用原鋁生產具有顯著的經濟優勢。再生鋁,又稱二次鋁,是回收來的廢鋁料,經熔化、合金化、精煉等工藝生成的鋁合金。因此,再生鋁主要是以鋁合金的形式出現的。再生鋁的用途非常廣泛,主要用於下遊終端的汽車、摩託車、機械設備、通信設備、電子電器及五金燈具等。

此外,與原鋁、氧化鋁生產相比,再生鋁的固定資產投資較少,生產成本較低,生產能耗不高,具有顯著的經濟性。

隨著我國廢鋁的社會保有量快速增長和廢舊資源回收體系的不斷完善,疊加再生鋁行業具有節約資源、減少鋁礦資源對外依賴、環保的特點以及經濟優勢,行業的良性發展具有重大的經濟、社會和環境價值,受到了國家政策的鼓勵和大力支持。

目前,再生鋁已成為鋁工業的重要組成部分,再生鋁產量逐步提升(如下圖我國原鋁和再生鋁產量變動)。根據中國有色金屬工業協會再生金屬分會提供的數據,2019年國内再生鋁產量達到725萬噸,相當於原鋁和再生鋁總產量的17.14%。

但是,與美國等發達國家比較,我國再生鋁工業起步較晚,再生鋁產量佔鋁工業總產能的比重與國際水平仍有較大差距。據美國聯邦地理調查局的統計數據,2017年美國再生鋁產量佔總產量的 83.33%。

既然與發達國家仍有較大差距,意味著我國再生鋁未來存在較大增量空間。據中研研究報告指,根據汽車工業發展趨勢及今後幾年的經濟形勢,及汽車輕量化的發展需求,將極大地帶動再生鋁合金產業的迅猛增長。再生鋁除滿足汽車工業的需求外,還能滿足摩託車行業、家電行業、機械製造行業、航天航空、船舶、建築及家用五金、電子及通信、變形鋁合金生產的需求。預計我國再生鋁市場規模將於2021年突破700億元大關,並增至2023年的772.7億元。

再生鋁競爭市場分散,行業寡頭並未形成

與電解鋁及氧化鋁形成行業寡頭不同的是,再生鋁行業競爭格局較為分散,行業集中度並不高,2019年再生鋁行業前五名市場份額合計24.8%,第一名的立中集團市場份額僅有6.29%,與第二名華勁集團及帥翼馳集團市場份額僅有1.46個百分點距離。此外,前五大企業中,僅有怡球資源(601388-SH)及順博合金(002996-SZ)為上市企業,剩餘前三名並未登陸資本市場,股權再融資並未完全釋放。

在再生鋁未來超700億市場增量里,行業競爭並未形成像氧化鋁及電解鋁那樣的寡頭,自然而然給想分羹增量紅利的大型鋁製造商帶來發展機遇。拿中國宏橋來講,在再生鋁行業並未進入寡頭時代之際,依託自身在「鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-鋁加工」全產業鏈配套及財大氣粗的優勢,勢必可以分到一杯羹。

隨著中國宏橋聚焦到再生鋁行業,中國鋁業(02600-HK)(601600-SH)、中國忠旺(01333-HK)等鋁工業頭部企業是否會相續加入或加大在再生鋁行業資源投入,另外再生鋁行業競爭格局是否會隨著鋁巨頭加入發生重大改變,是值得我們期待的。

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