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【资本力量】当新欢遇到旧爱!复星“取舍有道”:揽入金徽酒,减持青岛啤酒!
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日期:2020年11月23日 下午9:53作者:李莹 編輯:彭尚京
【资本力量】当新欢遇到旧爱!复星“取舍有道”:揽入金徽酒,减持青岛啤酒!

白酒、啤酒终究是“鱼和熊掌”不可兼得?

刚刚揽入金徽酒的复星国际,最近却从青岛啤酒套现逾21亿元。在食品饮料板块今年上涨了68.80%的大背景下,复星国际为何减持青岛啤酒?

今年顺利成为金斛酒大股东,新欢当前,莫非旧爱不香了?

遭复星国际套现24亿,青岛啤酒终究只是财务投资

复星国际郭广昌一直在默默减持青岛啤酒股份。

青岛啤酒于2020年11月23日公告,复星国际(00656-HK)旗下多家企业陆续通过大宗交易、集中竞价方式,减持青岛啤酒股份,触发权益变动提示。

公告显示,自2019年5月8日至2020 年11月17日,复星集团已经合计减持青岛啤酒H股股份合计约6790万股,减持比例约为5%。

本次减持之后,复星国际持有青岛啤酒H股比例也从2017年12月26日的17.99%,下降至12.84%。

2019年套现暂且不算,仅从2020年9月1日以来,复星国际就从青岛啤酒减持套现24.87亿港元。

受复星系减持影响,青岛啤酒港股开盘出现大跌,但A股未受影响,出现小幅上涨。或是受A股上涨效应拉动,港股情绪也很快拉升,股价止跌回升。

青岛啤酒是国内啤酒行业领军人物,目前公司A股、港股市值均超千亿,冠绝A股上市啤酒企业。对于这样优质的标的复星为何要卖?

况且复星入股青岛啤酒时间也不太长。2017年末,复星以66亿港元代价获得青岛啤酒17.99%的股权,成为后者第二大股东。

这原本应该是一场长期战略投资。

而短短三年后,为何复星还没捂热,就连续两年减持?

高位减持,识时务者为俊杰

问复星为何减持,不如看其有没有在青岛啤酒这笔投资上获益。

2017年复星在买入青岛啤酒股权时,是在后者估值低点,以一个相对便宜的价格买入。从青岛啤酒历史估值看,2017年12月也就是复星收购这个节点正值青岛啤酒历史最低估值点。

【资本力量】当新欢遇到旧爱!复星“取舍有道”:揽入金徽酒,减持青岛啤酒!

低到什么程度。复星买入青岛啤酒的价格是27港元,以青岛啤酒当时34.60港元收盘价来看,复星相当于折价26%取得青岛啤酒股份。

在复星投资后不到一年,青岛啤酒H股价就涨到40港元左右,复星浮盈达到50%,即33港元。

此后随着青岛啤酒股价不断上涨,截至2020年8月31日,其股价已经涨至81.70港元高点。入股近3年,复星手里的股票已经浮盈超两倍。

作为擅长资本运作的复星不动抛售的心思才怪。毕竟低买高卖是生意人的本质追求,郭广昌也不例外。

所以我们可以理解为何复星自2020年9月以来,开启新一轮对青岛啤酒股份抛售了。虽然这厢大手笔抛售青岛啤酒,但那厢郭广昌却以25.6亿元拿下西北白酒品牌“金徽酒”。

虽然同属于食品消费领域两个细分行业,郭广昌对啤酒、白酒的态度俨然不一样。据传此前他是十分中意白酒投资,并尝试接触过多个白酒企业,但都没有成功。

青岛啤酒算是复星走入酒行业的第一个尝试,金徽酒是第二个。原本业界以为复星要在酒行业深耕,但随着减持青岛啤酒,让市场更多意识到,资本运作主导下的复星,更青睐于财务投资。

那么金徽酒会重蹈青岛啤酒的覆辙吗?

金徽酒会是下一个“青岛啤酒”吗?

和青岛啤酒路数一样,自从复星入主金徽酒,在资本聚集效应下,公司股价开始飞涨,年初迄今已经涨了约2.5倍。

复星在2020年5月28日签下金徽酒,截至10月末,复星旗下豫园股份及一致行动人海南豫珠合计持有38%股份,即1.93亿股。作为代价,郭广昌约共计花费25.6亿元。

而在复星入主后,金徽酒股价出现大涨特涨。到11月17日已经涨至56.17元,突破历史新高。仅仅在数个月,复星手里金徽酒股票又浮盈逾两倍。

相对于高涨的股价,金徽酒业绩并不能与之匹配。

2020年前三季,金徽酒的营收和归母净利润都是同比下滑的。其中营收同比下滑5.53个百分点,规模净利润下滑2.28个百分点。

且从营收体量上看,金徽酒十几亿的营收在白酒行业上市公司中地位也不高,目前市值约237亿元,在A股19家白酒上市公司中排名第13位。

在这种情况下,复星也会像抛售青岛啤酒一样抛售金徽酒吗?

答案是不会。

首先,从投资逻辑看,和投资青岛啤酒不一样,复星投资金徽酒是取得后者控制权的,这意味着复星能主导金徽酒未来业务发展,这对渴望白酒已久的郭广昌来说显然是圆梦。与财务投资的快进快出相比,郭广昌经营好这家白酒企业的意愿更强。

其次,从细分行业属性看,啤酒在资本市场表现远不及白酒。自2015年以来,白酒已经涨了8倍,但啤酒却涨了1倍。

【资本力量】当新欢遇到旧爱!复星“取舍有道”:揽入金徽酒,减持青岛啤酒!

自白酒行业走出塑化剂阴影,于2016年开启新一轮上行周期,今天涨势已经势如破竹。Wind显示,截至11月23日,白酒年初迄今已经涨了82%。

今年11月以来,白酒上市公司从一二线到三四线全线看涨。甚至连亏损的青青稞酒近二十日都涨了1倍。

资本对白酒行业看好不是没有道理。

目前白酒行业“一哥”茅台价格坚挺,批发价维持在2830元左右,环比有所提升。“二哥”五粮液批发价在960元左右,目标批发价有望突破1000元以上。“三哥”泸州老窖批发价稳定在850元左右,挺价效果良好。

对于白酒价格来说,从来都是涨,没有听说过跌的。在茅台开辟的超2000元的价格曲线下,白酒众兄弟将有很多提价空间。

据开源证券研报显示,今年以来今世缘、汾酒二季度末发布提价通知,泸州老窖、洋河股份、水井坊等酒企在中秋前发布提价通知。提价将直接转化为企业利润,预计2021年酒企利润增速将明显提升。

此外,行业也即将步入春节销售旺季,在疫情期间低基数下,白酒企业有望迎来高增长,继而有力提升白酒企业基本面。

回到金徽酒,公司营收规模如今仅十亿多元,顺应市场上行周期行业,借助复星“快乐生态系统”,未来公司营收规模规模或将迎来较快增长。

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