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【IPO前哨】超級豬週期之下,天兆豬業赴港IPO,下一個牧原或溫氏?
原創

日期:2020年9月9日 上午9:09作者:花榮
【IPO前哨】超級豬週期之下,天兆豬業赴港IPO,下一個牧原或溫氏?

引言:

2006年至2018年4月,我國經歷了三個豬週期,每個豬週期大概歷時46個月。在第三個週期里,為如今的第四波「豬週期」孕育兩大豬肉龍頭牧業股份及溫氏股份。

2014年,環保政策突降,行業持續去產能導致豬肉價格攀升,在2016年6月達到最高峰值。在豬肉價格持續攀升區間内,牧原股份及溫氏股份分别選擇於2014年深交所掛牌上市及於2015年創業板掛牌上市。兩者正是借助資本的優勢成功熬過2016年下半年及2018年4月豬肉下行週期,並在該期間内積極擴展,最終借助如今的第四波「豬週期」成為我國養豬行業扛把子。

值得注意的是,在這次第四波「豬週期」期間内,四川省南充種豬養殖龍頭——天兆豬業股份有限公司(下稱「天兆豬業」)赴港遞表IPO申請書,選擇第二次衝擊資本市場。

其選擇赴港上市的原因與之前牧業及溫氏上市籌集資金用途一致「擴充產能及新設豬舍」。

同樣是在豬肉價格高位的階段選擇踏上資本市場謀求擴增產能的機會,天兆豬業能復製牧原及溫氏成為下一波豬週期的新勢力嗎?

資本市場二次「創業」,二次遞表

9月2日,據港交所披露易平台顯示,天兆豬業更新了上市申請書,這意味著其第二次向港交所提交了上市申請書。天兆豬業第一次遞表時間為2020年2月27日,因屆滿6個月於8月27日,申請狀態「失效」而折戟港交所。

值得一提的是,天兆豬業似乎與「二」結緣,從事「二師兄」的行當,二次衝擊港交所大門,二次選擇重返資本市場。

在未向港交所遞交上市申請書之前,天兆豬業曾於2016年11月18日在我國新三板市場掛牌交易過,股票代碼為839932,2019年4月4日選擇摘牌,結束第一次資本市場之旅。

從接觸資本市場時間節點來看,天兆豬業並未輸給溫氏及牧原多少。但從企業接觸資本後規模化發展上看,天兆豬業並不能與溫氏及牧原相提並論。

雖天兆豬業與溫氏股份同一年上市,但是兩者的規模化發展根本不在一個量級上。截至2019年底,天兆豬業營收僅有人民幣7.84億元(單位下同),連行業最低門檻10億大關都沒通過;而溫氏股份營收規模已達731億元。此外,早於溫氏股份及天兆豬業踏上資本市場的牧原,營收更是實現逆週期增長,於2019年破200億大關。

與溫氏及牧原動辄百億級别的營收規模比較,在新三板蟄伏近三年的天兆豬業營收規模卻徘徊與10億元以内,這背後的影響因素與營運模式及所處資本市場有關。目前,與養豬一體化溫氏及牧原不同,天兆豬業早些年主要致力於上遊種豬培育領域,而隨著豬肉價格上行,才逐步加大商品豬的銷售力度,營收規模才有所起色。

此外,新三板與主板及創業板融資環境不同,新三板融資工具單一,融資渠道有限,很難滿足資本密集型的養殖行業進行規模化發展。簡單舉個例子,2018年至今,養豬場設立平均成本每平方約人民幣是2,000元至2,500元,而2016年至2018年80公斤的種豬平均價格約為2,400元至2,700元,如果養殖企業沒有良好的現金流及融資工具做後盾,想在豬肉下行期間擴大產能規模,為下一波豬週期做準備,基本是不可能的。因此,良好融資環境,對於養殖企業規模化發展至關重要。這或許也是天兆豬業倉促轉戰港交所的原因之一吧。

登陸港交所:天兆豬業將面臨行業厮殺局面

據招股書顯示,天兆豬業已經於2020年4月暫停鮮肉銷售業務,致力於提供高質量種豬。目前收益來自於提供高質量種豬及商品豬和提供輔助產品及服務(如復合預混合飼料及生豬養殖服務)。受此次豬週期影響,天兆豬業的營運及業績均實現良好的增長。於2017財政年度、2018財政年度、2019財政年度及2020年前四個月,天兆豬業分别向其客戶銷售約23.81萬頭、22.47萬頭、27.74萬頭及7.38萬頭豬。同期,天兆豬業分别實現收入4.74億元、4.49億元、7.84億元和3.51億元。

截止至2020年8月28日,天兆豬業營運位於在我國的47座生豬養殖場。其中大多數位於重慶直轄市及四川省,其餘豬只養殖場則位於黑龍江省、甘肅省、江蘇省及貴州省。於2020年1月1日最大出欄產能約為三十萬頭豬。從出欄產能來看,天兆豬業整體養殖產能較小,與目前A股上市豬企比較,豬只養殖產能還是靠後的。

對此,為了不掉隊,此次赴港上市,天兆豬業最主要目的借助豬週期高景氣度籌集更多的資金用於蘭州新養殖場及新疆維吾爾自治區新養殖場的建造,以及擴張現有重慶養殖場的產能。天兆豬業預計該等養殖場建設並營運後,其自身年度最大豬只出欄產能將增加約44.48萬頭,較2020年1月1日最大出欄產能增加約126%。

由此可見,從股權籌資資金用途來看,天兆豬業就是擴增產能,與頭部企業此前上市意圖一樣,做大規模。那麽,大膽的猜測,二次登陸資本市場的天兆豬業會能復製牧原及溫氏營收增速嗎?財華社認為難度非常大,或者說是可能性微乎其微。

具體而言,與前三波豬週期市場略有不同的是,此次豬價的瘋狂刺激了養豬市場擴張的信號,頭部養豬企業開始啓動大規模養豬項目。

就溫氏而言,去年收購了同樣是以種豬業務發家的新大牧業41.22%的股份,以強化種豬領域的話語權。到了今年,溫氏直接成立了種豬事業部,定位為商業育種公司,在保障公司内部種豬供應。據溫氏表示,該種豬事業部的目標是中國第一,世界一流的種豬公司。產能方面,據2020年中期業績報顯示,上半年開工建設的養豬場達564.6萬頭產能,其中竣工220多萬頭,還簽訂了生豬養殖投資協議規模1,090萬頭,新增儲備1,500萬頭豬苗和1,000多萬養豬產能的用地。根據其多年前的一個規劃,到2027年,溫氏將年出欄7,000萬頭生豬。

就牧原而言,其擴張產能更猛。在4月3日河南省政府新聞辦召開的新冠肺炎疫情防控專題第46場新聞發佈會上表示,牧原今年的生豬出欄量預計達1,750萬到2,000萬頭。同時在全國開工建設的項目達278個,將新增生豬產能1,500萬頭。

就新希望而言,新希望在互動平台表示,在運營的種豬場產能是1,800萬頭,如果在建的930項目今年開展順利的話,年底產能預計可達到3,000萬頭。

在頭部企業瘋狂擴張產能的同時,不少業内人士表示未來生豬行業將再度步入產能過剩的結局。據養豬大戶唐人神董事長陶一山表示,據不完全統計,中國各大養豬企業已發佈的在建或將建的養豬項目規模將達20億頭,而中國豬肉消費僅6.5億頭,未來生豬行業會或出現產能過剩。陶一山還表示,「豬肉價格拐點就在明年初,隨著新一波豬週期啓動,生豬產能將面臨過剩。早已有圈内養豬大戶預測,到2022年,國内肉價將跌到10塊。我更悲觀,屆時肉價跌到4-5塊都是完全可能的。」

在頭部企業瘋狂佈局養豬行業全產業鏈及擴展產能的形勢下,養豬行業未來迎來產能厮殺在所難免,而整體實力較弱的天兆豬業此次赴港IPO謀求規模化發展,面臨的挑戰及考驗將不言而喻,如何從眾多競爭對手厮殺中脫穎而出,我們只能拭目以待。

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