【IPO透视】中长期的投资选择，康复医疗看翔宇

原創

不得不说对于康复医疗器械市场存在一定程度的误判：“根据frost&sullivan的数据，2014-2018年，中国康复医疗器械市场规模能够115亿元增长至280亿元，同期伟思医疗（688580-cn）聚焦的4个细分康复医疗器械市场从7.2亿元增长至16.6亿元，复合增长率23%。2016-2018年间，伟思医疗的营收分别为0.95亿元、1.44亿元、2.07亿元，行业市占率并不高。”

但实际的结果是2019财年伟思医疗营利分别增长53.47%、57.37%，2020财年中报营利分别增长12.07%、25.23%，显然对于投资者而言有必要重新审视并重视这一赛道上的企业。尽管目前市场给予伟思医疗的估价非常昂贵。

翔宇医疗

翔宇医疗是一家为全国各级医疗机构、养老机构、残疾人康复中心、福利院、教育系统等机构以及家庭提供系列康复产品及整体解决方案的康复医疗器械研产售企业。

医疗机构康复解决方案包括（市县乡）区域康养一体化整体解决方案、综合医院全院临床康复一体化整体解决方案、康复医院解决方案、医疗机构科室专项解决方案（专科专病建设解决方案）、单个设备和设备组合的规划设计方案的能力；疾病康复解决方案包括疼痛康复解决方案、神经康复解决方案、骨科康复解决方案、中医康复解决方案、产后康复解决方案、加速康复外科康复解决方案、心肺康复解决方案、老年（医养）康复解决方案、儿科康复解决方案等。

其主要产品可涵盖声疗、光疗、电疗、磁疗、物理治疗（PT）、作业治疗（OT）及康复评定产品等，已覆盖康复评定、训练、理疗等康复医疗器械主要领域。

从目前竞争来看，翔宇医疗可认为国内康复器械龙头企业，同时从同行近几年业绩表现来看，有理由认为目前康复医疗器械行业处于成长初期，其原因归结如下：

其一为政策层面。目前在我国三级医疗康复体系中，康复医疗资源主要为疾病急性期患者服务，也就是集中在三级综合医院。据卫健委发布的《2019 中国卫生健康统计年鉴》显示，2018 年，全国康复医院数量为 637 家，与综合医院 19693 家的数量相比，仅占比 3%。二级综合医院、康复医院以及基层医疗机构分配到的资源仍供不应求，存在康复机构和人员不足、转诊机制不明确、医保覆盖面小等问题。

过去，中国医疗体系一向是重急救、重治疗、轻预防、轻康复，从而导致了国内康复资源总量不足且分布不均的情况。随着居民生活水平的不断上升，国家逐渐开始重视与人民生活质量息息相关的康复医疗行业水平，预期将逐步出台各项利好政策助力康复医疗领域发展。

其二为行业需求层面。康复医疗行业终端受益者主要涵盖了老年人、慢性疾病患者、残疾人、术后功能障碍者、产后功能障碍者、重疾人群等群体，潜在康复需求较大。

养老：据国家统计局及万德数据统计，2011 年至 2019 年，我国 60 岁及以上老年人口从1.85亿人增加到2.54亿人，占总人口比重从13.7%上升到18.1%。未来的 10 年，中国的老龄化将更严重。在假设生育意愿与生育率保持不变的情况下，新的出生人口仍将更少，预计 2028 年 60 岁以上老年人占中国总人口比例可能达到 25%；

慢性病患者：随着临床医学水平的提高，在疾病期导致死亡的数量减少，慢性病、交通、工伤事故等原因导致的暂时性功能障碍群体数量巨大。据中商产业研究院《2018年中国康复器械行业市场前景研究报告》数据，我国有 2 亿多慢性病患者，其中存在康复需求的超过 1000 万，因为交通、工伤事故致残的伤残者，每年增量也达 100 多万，其中大部分都存在康复需求。目前，医院的康复资源覆盖面小，现有康复医疗基础设施建设尚未满足迫切的市场需求，特别是对于因患有各种慢性病而导致暂时性功能障碍人群的康复需求不够重视，造成 80%需要康复的人群得不到康复治疗；

残障：据中国残联发布的《2018 年中国残疾人事业发展统计公报》，2018 年，1074.7万残疾儿童及持证残疾人得到基本康复服务，其中得到康复服务的持证残疾人中，肢体残疾人 592.3 万、多重残疾人 48.2 万。根据中国第二次全国残疾人样本调查显示，全国残疾人总人数为 8502 万，其中肢体残疾 2,472 万人、多重残疾人 1,386万人。据此测算，截至 2018 年，全国残疾人口中虽已有 1000 多万人次、12%的比例享受到了基本康复服务，但与 8,000 多万的总残疾人口数量相比，依然是捉襟见肘。全国仍至少有约 7000 多万残疾人口尚未享受到基本康复服务；

产后康复：中国女性的很多疾病是因产后恢复不良引起各种亚健康障碍，如乳腺炎、生殖系统疾病、妇科病、子宫肌瘤等，对一生的健康具有较大的影响。中国每年约有 1600 万新生儿降生，产后恢复的全国市场潜力巨大。随着中国经济的持续高速发展及二胎政策放开，产后康复市场随着刚性需要人群大量增加，将会出现更大的市场空间。

预期来看，来自现实层面的需求将推进政策对康复行业基础建设的发展计划，而这将更有利于翔宇作为目前行业龙头的未来发展。

总结

总体而言，翔宇医疗所处的行业是一条好赛道，但由于近期市场对于医疗、医药板块的过度持有使得伟思医疗的短期估价过于高企，因此这对于翔宇医疗的潜在投资者而言需要谨慎其中期投资回报水平的下滑，而随着市场热情的退却，翔宇医疗有望成为价值层面中长期核心投资标的