下遊需求支撐水泥價格漲升一片 估值修復明確水泥股逆市上揚

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今年以來，雖然受到疫情和梅雨天氣的影響，但水泥行業景氣向上的趨勢沒有實質性改變；而今進入8月，隨著雨季即將結束，水泥的需求開始回暖。

據統計局數據顯示，2020年1-7月份，全國固定資產投資(不含農戶)329214億元，雖然同比下降1.6%，但降幅比1-6月份收窄了1.5個百分點；全國房地產開發投資75325億元，同比增長3.4%，增速比1-6月份提高1.5個百分點。另外，2020年1-7月，全國累計水泥產量12.18億噸，同比下降3.5%，降幅較1-6月收窄1.3個百分點；7月份，全國單月水泥產量2.18億噸，同比增長3.6%。

8月18日晚，發改委聯合六大行下發通知稱支持縣城新一代信息基礎設施建設項目；此外，安徽合肥也公佈「新基建」實施方案，3年總投資不低於2000億元。受疫情和上遊原材料供給影響，上半年很多工程工期被迫延緩。隨著基建政策激勵和行業旺季的到來，下半年趕工狀態持續，對水泥、鋼材等原材料的需求將有所提高，預計下半年水泥價格將小幅增長。

下遊需求支撐 水泥價格持續回升

2015年以來，在供給側改革的大背景下，水泥行業一方面嚴格控制新增產能，另一方面每年實行錯峰限產，水泥行業的供需一直維持緊平衡。數據顯示，近5年水泥產量一直圍繞23億噸上下波動，年均產能利用率可達85%。正是由於產能的嚴格控制，相比鋼鐵、煤炭、玻璃等行業，水泥的供需格局更好，需求端漲價彈性較大。

從水泥股的業績披露情況來看，今年上半年水泥股的業績分化是比較明顯的。目前，A股水泥板塊已有8家上市公司發佈中報或業績預告，其中5家上市公司上半年淨利潤有望同比正增長，3家預計出現下滑，業績分化明顯。其中，寧夏建材、塔牌水泥上半年歸母淨利潤亮眼，增幅均超30%。而金隅集團、冀東水泥、華新水泥上半年歸母淨利潤同比跌幅超25%。

8月以來，以長三角地區為代表的水泥價格持續回升，江蘇、浙江、上海、安徽等多地區水泥價格目前已成普漲之勢。數字水泥網數據顯示，8月10日至8月14日，全國水泥市場價格延續漲勢，環比上漲0.4%。其中，吉林、黑龍江漲價幅度為10-20元/噸；華東地區水泥價格繼續上調；長三角沿江地區水泥熟料價格第二輪上調30元/噸，出廠價為370元/噸。後期隨著高溫、降雨天氣好轉，下遊需求將進一步提升，價格將繼續走高。

水泥板塊活躍大漲

事實上，今年以來，水泥板塊整體維持震蕩攀升格局。其中，15家股價今年以來實現正增長，3家下跌。其中天山股份(000877-CN)漲超100%漲幅最大，祁連山(600720-CN)、上峰水泥(000672-CN)亦均漲超60%，而四川雙馬(000935-CN)、金隅集團(601992-CN)、金圓股份(000546-CN)則不同程度下跌。

不過，6月以來，雖然水泥處於淡季價格也並未上漲，但是由於基建政策加碼，加上災後重建預期較強，水泥旺季需求確定性強，且受西北地區水泥龍頭天山股份收購中國建材旗下水泥資產消息的推動，所以此前水泥股價7月已經提前反映，相關個股也有一撥明顯上漲。如今，隨著8月雨季逐漸結束，下遊的需求逐步恢復，這給水泥漲價帶來了一定的基礎。華東多地水泥價格出現上調，其中浙江甬溫台地區和上海地區漲幅達到30元/噸，裝船價格恢復上調至340元/噸，漲幅6.25%。市場分析稱，本次漲價苗頭出現，可能意味著水泥行業即將開啓新一輪漲價週期。

天風證券認為，目前水泥價格持續反彈，水泥板塊存估值修復空間。上半年全國水泥均價429元/噸，行業實現收入、盈利達4262億元、767億元。今年1月份-5月份基建項目申報提速，申報金額達19萬億元，這些項目有望在下半年進入開工季，有望帶動水泥需求。龍頭可關注週期核心資產海螺水泥，區域上推薦西北(新疆、甘肅)和江西市場，區域景氣超市場預期。

市場表現方面，8月19日，滬深兩市弱勢震蕩，但水泥板塊逆市活躍大漲。截至今日午間收盤，四川金頂(600678-CN)、鄂爾多斯(600295-CN)、國統股份(002205-CN)漲停，韓建河山(603616-CN)漲近9%衝擊漲停，四川雙馬(000935-CN)大漲逾5%，君正集團(601216-CN)、天山股份(000877-CN)、上峰水泥(000672-CN)、萬年青(000789-CN)等多股漲超3%。