【車企動態】引入大眾混改，江淮要再起「造車」航母？

原創

德國大眾入股江淮的消息終於塵埃落定。

6月11日晚，相關當事人已經簽署投資協議，大眾擬投資76億元入股江淮。雖然協議對江淮汽車（600418-CN）2020年經營業績不構成直接影響，但江淮汽車的股價已經接連數日漲停。

Wind數據顯示，江淮汽車股價近20日已經漲至翻倍，漲幅達121%。

大眾砸近80億元入股江淮

6月11日晚，江淮汽車公告簽署兩項投資協議、一項產品組合框架協議。

協議方涉及安徽省國資委、江淮汽車母公司安徽江淮汽車集團股份有限公司（以下簡稱江汽控股）大眾中國投資、江淮大眾汽車有限公司（以下簡稱江淮大眾）。

其中安徽省國資委、大眾中國投資、江汽控股簽署《關於安徽江淮汽車集團控股有限公司投資協議》。

根據協議，江汽控股應發行且大眾中國投資應認購代表江汽控股等價於人民幣 17.92億元的註冊資本的新股權（「新股權」），對價為人民幣 23.83億元。

本次交易完成後，大眾中國投資將成為江汽控股的股東，持有江汽控股50%的股權，安徽省國資委持有江汽控股50%的股權並仍控制江汽控股。

江淮汽車表示，本次簽署的係大眾中國投資對江汽控股進行投資的投資協議，預計不會對本公司2020年經營業績構成直接影響。

另一項投資協議則是關於大眾中國投資擬增資江淮大眾的事宜。

根據協議，大眾中國投資以52.17億元對價，增持江淮大眾股份至75%。江淮汽車在合資公司的持股比例則降至25%。江湖汽車表示，由於股比降低，合資公司的運營對本公司的影響程度也將相應的降低。

這是繼2018年華晨寶馬打響合資汽車股比開放第一槍後，又一家開放股比的車企。

而根據第三項產品組合框架協議，在大眾中國投資成為江淮大眾第一大股東後，大眾承諾授予江淮大眾4-5個純電動品牌產品；一家每小時生產60輛汽車的工廠將從2025年至2030年期間開始全負荷運轉。

大眾還將優先考慮在江淮大眾生產大眾B級車、C級車等插電混動汽車和燃油車，項目總投資額預計達到約10億歐元或等值人民幣。

中國自從2018年開放合資汽車股比限制，華晨寶馬打響第一槍，德國大眾也躍躍欲試。早在2019年中旬，就傳出德國大眾有意加碼江淮大眾做大股東的消息。

此前合作不溫不火，為何大眾汽車又有大動作？

江淮大眾是由江淮汽車和大眾中國投資設立的合資公司，是一家純電動汽車平台。

雙方合作始於2016年，並於2017年12月22日共同合資組建江淮大眾，該項目是安徽省先進製造業發展「一號工程」。

安徽政府能拉來大眾也很牛逼了。畢竟在這之前，大眾已經在國内有兩家合資公司，分别是成立於1984年的上汽大眾、成立於1991年的一汽大眾。

這兩家公司成立早，且銷售規模達百萬級别，論資歷，上汽、一汽都想與大眾有進一步的合作深度及寬度，但在大眾汽車新能源這塊，卻被安徽省搶了先。

難怪網上有一個廣泛被傳播的小段子，中國最牛風險投資機構是安徽合肥市政府，拉來大眾、蔚來，合肥市政府里有高人。

但是也要看到，江淮大眾成立以來，一直沒有什麽名氣，甚至在這次增資之前，也沒有什麽大動作。

直到2019年9月，江淮大眾才推出首款車型思皓E20x。但這款定位都市年輕一代的車型，並未在國内新能源市場掀起任何一絲波紋。

根據搜狐汽車查詢銷售數據，該款車型2019年銷量僅3875台，2020年顆粒無收。

從高舉高打，到陷入沉寂，為何大眾汽車又有進一步大動作？這或與江淮汽車業績有關。與大眾牽手的2016年，正是江淮汽車的高光時刻。

2016年其汽車及各類底盤銷量達到64.33萬輛，同比增長9.4%。期内公司營收524.91億元，同比增長13.16%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為11.62億元，同比增長35.49%。

但此後便一路朝下，2018年汽車銷量下降到46.24萬輛，江淮汽車出現虧損。2019年銷售進一步下滑至42.12萬輛，歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤已經連續三年為負。

整個汽車行業銷量崩潰，公司銷量也難掩下滑趨勢。江淮汽車若想改命，此時與大眾的深入合作就顯得格外重要。

江淮汽車對合資公司的禅讓，以及大眾迫切想在中國這個全球第二大汽車市場有所突破，成就了江淮大眾今天的地位。

此外，大眾還有一個重要目的，那就特斯拉在中國的地位讓大眾覺得自己的奶酪被觸碰。這也是讓大眾下狠手的重要原因。

「外資混改」要再造中國造車「航母」？

江淮汽車是國内知名的老牌車企，公司集生產和銷售於一體，產品有商用車、乘用車及動力總成。

多年來，公司也開創一係列知名品牌，「瑞風」、「和悅」、「星銳」、「帥鈴」、「駿鈴」等。

但江淮在國内廣而告之的身份是國内傳統輕卡龍頭廠商，江淮輕卡市佔率保持全國第二。

在地攤經濟大熱的當下，低端車市場，輕卡成為熱銷車型。2020年6月11日，中汽協發佈2020年5月貨車產銷數據。

5月，貨車四類車型的銷量均增速迅猛，其中輕卡銷售21.5萬輛，同比增長43.4%，均刷新5月份銷量的歷史新高。

主力產品回暖下，江淮汽車本身還是有一定市場和潛力的。這也正是江淮與上汽、一汽不同的特質。

中金公司對這對CP的合作充滿暢享，認為未來雙方合作不只於乘用車，合作或延展至皮卡及商用車。

江淮在商用車及皮卡領域擁有較強優勢，2019年公司輕卡、輕客、皮卡、重卡市佔率分别為9.8%、3.0%、4.7%、2.5%。

而大眾在商用車佈局較弱，但本次增資後或將持有安徽康明斯6.3%股份，江淮或能為大眾在華商用車和皮卡領域佈局提供包括整車製造、零部件生產、市場與渠道等多維度保障。

此外，中金另一個樂觀暢享認為，未來大眾或重啓西亞特和「MEB Entry」引入江淮大眾，成為南北大眾後第三極。

西亞特近年來全球銷量持續上升，2019年全球零售銷量達到57.4 萬輛，稅後淨利潤同比增長17.5%，但從未引入國内南北大眾。

中金認為此次大眾獲得江淮大眾控股權後，或將更有動力將西亞特引入合資公司，與大眾旗下捷達和斯柯達一道，進一步滲透中低端車市場。

西亞特還有望借以MEBEntry 平台在國内推出小型電動車型，成為南北大眾電動車型的較好補充（上汽大眾的ID 係列，一汽大眾的奧迪e-tron 係列）。

中長期看，新能源才是未來，江淮汽車也必須和強有力的夥伴一起佈局新戰略。

如果說華晨寶馬股比放開是利益重新分配，那江淮大眾股比放開則是一場引入外資的混改，疊加大眾入江汽控股，這或許會開啓國有車企混改新序幕。