敏華控股受惠「宅經濟」逆巿增長 中國市場潛力巨大

雖然環球經濟面臨多方面的挑戰，接連遭受中美貿易戰和新冠疫情兩方面的考驗，敏華控股（01999-HK）近期的股價仍然跑贏大市，表現亦優於家居用品股及出口貿易相關股份。根據集團早前公佈2020財年業績，其收入逆巿再創新高，增長7.9%達121.4億港元。由於越南工廠產能擴張實現了規模效應，降低了單位生產成本，加上所有主要原材料的成本減少，帶動整體毛利率上升至約36.4%。純利更錄得逾20%的高增長至約16.4億港元，表現相當亮眼。

根據沙利文最新發佈的市場調研報告，敏華控股於2019年再度蟬聯全球功能沙發銷售量第一企業。此外，同年集團旗下芝華仕品牌在中國功能沙發的市場份額從45.3%上升到50.1%，進一步加強領先地位。

隨著功能沙發市場在中國市場的滲透率不斷攀升，加上新零售、直播等銷售方式的出現為行業帶來商機，中國功能沙發市場的潛力巨大。中國作為敏華控股最重要的業務市場，其收入占集團總收入逾半。得益於中國市場銷售回暖，加上敏華控股早著先機，於2015年已搭設線上平臺，更於近年來加大投入電商管道及網紅直播等新零售方式，並積極推出一系列針對年輕人的時尚化及小巧型的功能沙發，有望延續高增長情況。受惠疫情下「宅經濟」的推動，集團在電商業務的優勢日益突出，帶動集團來自線上業務的收入飆升超過80%，而中國市場的收入按年上升12.1%至61.6億港元。

明顯看到，敏華在中國市場的滲透率以及市場份額雙重提升，集團已經由生產製造驅動估值的模式向擁有品牌、管道的消費品公司邁進，加上緊貼新零售模式潮流，並且已經通過該類業務模式取得了不錯的成績，相信未來在中國市場還有巨大的潛能。

在海外市場方面，隨著疫情緩和，歐美各國央行放水刺激經濟，環球經濟將逐步回暖。敏華控股在應對貿易戰上已預早佈局，於2018年中收購越南廠房後迅速擴張當地產能，實現對北美市場的穩定供給，轉危為機。由於當前越南工廠已經能實現過往對北美出貨量約90%，在持續投資擴產的情況下，集團未來可有效規避關稅政策對行業帶來的後續影響，實現集團出口業務長期的穩健增長，打造海外工廠供貨的核心競爭力。

另一方面，敏華控股通過持續增加零部件的自產比例，加強鐵架及電機的創新及智慧自動化水準，有效提高成本優勢。在內部營運上，集團與時並進引入，虛擬實境(VR)系統，為消費者帶來更豐富及多元的購買體驗。在功能沙發為主營業務下，敏華控股不斷擴展多項品類及覆蓋高、中、低端產品線，有望持續提升市場份額，進一步加強在功能沙發領域的領導地位。

敏華控股2020財年業績亮麗。集團在國內電商管道優勢、對出口巿場的佈局，以及內部提升的生產水準和效率，加上持續控制成本、負債率及現金流進一歩好轉，派息率理想，估值的上升空間非常可觀。