【聚焦增減持】愛施德觸雷「先鋒系」，減持途中遇阿里

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A股上市公司愛施德(002416-CN)是我國最大的手機分銷商，是蘋果、榮耀、三星等手機品牌在中國區的總代理。

然而，這家覆蓋門店10萬餘家的企業，其目前的A股股價較發行價跌幅超過80%。但愛施德的創始人黃紹武收獲頗豐，帶頭多個主要股東頻頻減持套現。

高管、主要股東多年減持

愛施德在2010年5月上市，上市三年期間，其控股股東神州通投資(由黃紹武擁有)未獲解禁。

根據深交所資料，2010年5月-2013年期間，愛施德遭到劉紅花、張鵬兩位監事多次減持，而董事郭緒勇於2013年2月底減持201.5萬股，套現1610萬元(人民幣，下同)。到了2013年，神州通投資終於解禁，黃紹武就迫不及待的套現減持。

2013年12月4日，黃邵華控制的深圳市全球星投資減持500萬股，套現1.09億元；2015年3月，黃邵華通過神州通投資累計減持4252.8萬股，套現約7.1億元；2016年4月28日-29日，神州通投資及黃邵華本人共計減持2380萬股，累計減持愛施德0.238%股份。

2013年12月4日-2016年4月29日，黃邵華累計減持了愛施德3.028%股份。

而在2014年12月29日，愛施德披露公告稱，神州通投資、持股5%以上的主要股東全球星投資、新餘全球星及實際控制人黃紹武預計未來6個月内合計累計減持比例不超過公司總股本的10%，減持目的是「為支持控股股東戰略發展需要，進一步孵化新投資項目等資金需要」。

此後，在2016年2月4日、2017年1月26日及2017年8月25日，愛施德均發佈公告稱，神州通投資、全球星投資、新餘全球星投資以及黃邵華計劃減持愛施德不超過10%股權。

愛施德股價在2016年4月中旬到達歷史第二波段頂點後，其股價不斷下跌，目前股價跌至8元以下。

在2019年9月23日，神州通投資及其一致行動人贛江新區全球星簽訂協議擬轉讓5.08%股份給自然人向時煜，轉讓總價3.29億元。有意思的是，向時煜在今年3月底減持了愛施德的2%股權。向時煜的這種行為，就像玩短線的投資者，半年時間就套現了部分資金，當初愛施德發出該減持公告時稱的「引入優質股東，優化公司的股權分佈和治理結構」，目前情況來看不免讓人質疑減持其目的性。而向時煜的身份也令股東產生疑慮，在東方財富網的股吧中，股東們都摸不著頭腦。

而在今年1月20日，神州通投資及其一致行動人贛江新區全球星將5.04%股權轉讓給自然人戴誠，轉讓總價4.64億元。戴誠會不會又像向時煜一樣來個短線交易?

從愛施德控股股東和大股東多次減持股份的情況看，「支持控股股東戰略發展」的進展我們不得而知，但「引入優質股東」不免讓人多疑，為了利益而套現獲利更為解釋得通。

觸雷「先鋒系」

2015年6月，愛施德認購了港股上市公司中新控股(08207-HK)2.4億港元可轉債，並在之後以3.23億港元受讓了中新控股1.5億股，通過兩次認購，愛施德間接成為中新控股的持股股東。

據悉，中新控股（8207.HK）、弘達金融控股（1822.HK）和平安證券集團（0231.HK）正是「先鋒系」旗下的三家上市公司。目前，中新控股因為旗下支付公司涉嫌違法違規而長期停牌。而在停牌前，中新控股股價為0.012港元/股，市值不足3億港元。

2018年9月，中新控股遭到沽空研究機構博力達思研究狙擊，博力達思研究認為中新控股的權益價值為零，直言其存在虛假交易和財務造假並質疑實控人進行股價操縱。

中新控股股價在沽空狙擊下應聲倒下，從被沽空開始至2018年底，其股價重挫超過80%，當年巨虧8.58億港元。愛施德因此在2018年報中稱計提減值準備3.68億元，對其他可供出售金融資產計提減值準備4548.9萬元，該兩部分的減值對愛施德2018年的息稅折舊攤銷前淨利潤產生了4.13億元的影響。這也造成了愛施德2018年由盈轉虧，虧損額6989.47萬元，結束了5年盈利的業績表現。

據悉，中新控股提供抵押貸款、委託貸款及融資咨詢服，還向擁有住房抵押品的個人客戶提供短期個人住房抵押貸款。投資中新控股，愛施德稱看重的是其金融與互聯網結合的發展模式，將利用愛施德物流業務與中新控股的金融產業企業開展多領域合作，提高愛施德在金融產業的運營經驗。實際上，愛施德業務中也涉足有貸款業務，其以網絡小貸牌照和智能終端供應鏈場景為上下遊客戶提供金融及供應鏈服務。但在2019年，受政策嚴監管等因素影響，愛施德出售了其海南先鋒網信小額貸款有限公司51%股權。

而愛施德2015年入股中新控股後，在2018年，因多項監管措施落地和行業合規化進程加快，中新控股網上消費貸款平台掌眾金服的交易量大幅下降。2019年，中新控股砍掉區塊鏈服務有關業務，傳統貸款及融資服務收入繼續萎縮。所以，中新控股在2018年及2019年分别巨虧8.58億港元及34.86億港元。

2019年，愛施德在中新控股累計投資損失高達3.43億元。而以中新控股、網信集團為主要業務平台的先鋒系（先鋒控股集團有限公司）也處在倒塌邊緣。

主營業務增長乏力，路遇貴人成「阿里概念股」

作為手機分銷行業老牌企業，愛施德當前的主營業務為智能終端分銷、智慧零售、通信服務和金融及供應鏈服務，其中智能終端分銷為愛施德的核心業務，連續多年的營收比重保持在70%以上。

智能終端分銷業務在過去並不能穩定愛施德的業績，上市至今，愛施德營收雖總體穩步增長，但淨利潤跌宕起伏，2012年及2018年均錄得虧損，2019年又盈利3.44億元。

過去幾年，愛施德智能終端業務增長乏力。2017年2019年，愛施德智能終端業務營收分别增長11.08%、0.68%及-13.36%。這與行業變化不無關係，近年來，智能手機品牌之間的競爭加劇，用戶換機週期加長，國内手機整體出貨量放緩。2018年及2019年，全球智能手機的出貨量分别同比減少4.1%及1%，國内外智能終端市場環境不容樂觀，這也是愛施德智能終端業務增長表現不佳的原因。

在發展遇到瓶頸時，愛施德遇到了貴人。

在愛施德的官網中，愛施德將「愛施德獲阿里巴巴戰略投資」等字擺在十分顯眼的地方。

4月27日，愛施德發佈公告稱將向阿里巴巴(09988-HK)非公開發行不超7910.3萬股(含本數)，募集資金不超4.07億元，由此引進阿里巴巴作為戰略投資者，這也意味著愛施德成為又一個「阿里概念股」。目前，雙方已成立合資公司「愛巴巴」，合資公司將致力於3C數碼品類的分銷、零售等業務。

愛施德與阿里這次聯姻的背後，實際上 是阿里在「電商+零售」市場爭奪戰下對京東的狙擊戰，愛施德可謂是傍了大腿。

為打破電商與直播平台間的壁壘，京東在今年5月底與快手達成戰略合作，試圖打造短視頻直播電商新生態。隨後，京東宣佈戰略投資國美零售(00493-HK)，以1億美元認購國美零售發行的境外可轉債。當前，線上+線下融合符合未來發展趨勢，在這場沒有硝煙的零售戰爭中，京東、拼多多的背後是互聯網大佬騰訊(00700-HK)，而能與國美叫板的依然是蘇寧(002024-CN)，眾所周知，蘇寧則是阿里的「好朋友」。

因此，愛施德獲得阿里戰投後，標志著「阿里+蘇寧+愛施德」組合正式向「騰訊+京東+國美」宣戰。獲得阿里戰投後，愛施德可通過阿里的戰略性資源和技術賦能，對供銷體系的數字化升級和改造。另一方面，在5G時代大潮下，阿里有助於租金愛施德打造智慧供應鏈、智慧零售、智慧連接三大平台，從而構建3C數碼領域的新零售平台。