多元發展的復合材料供應商，上緯新材料難以突圍

原創

上緯新材料是一家復合材料用樹脂供應商，主要產品有環保高性能耐腐蝕材料、風電葉片用材料和新型復合材料。

環保高性能耐腐蝕材料系列產品主要為乙烯基酯樹脂、特種不飽和聚酯樹脂。乙烯基酯樹脂由雙酚A型或酚醛型環氧樹脂與甲基丙烯酸反應得到的一類改性環氧樹脂，為熱固性液態樹脂，具有耐化性、機械性能和易加工等特性，其應用場景包括大氣污染治理相關的電力脫硫除塵環保設備、冶煉、半導體、石化行業的廢水廢氣環保處理設備、海水淡化設備、電子電氣、冶金、半導體、建築工程等行業廢酸再利用的環保設備，如大型防腐蝕儲罐廢氣洗滌塔、廢酸回收塔，防止土壤污染的樹脂混凝土電解槽、海水輸送管道及針對火電廠PM2.5問題的節能減排脫硫塔、濕式靜電除塵器、耐腐蝕尾氣排放煙囪、煙道等。

特種不飽和聚酯樹脂是一種對苯型不飽和聚酯樹脂，與常規的不飽和樹脂相比具有更加優異的耐高溫性、機械特性、耐化學腐蝕性，應用廣泛，可適用於多種成型工藝，如手糊、纏繞、澆鑄等，可製備成預促型、預促防垂流型等可滿足不同工藝需求的樹脂。

此外，特種不飽和聚酯樹脂也可以搭配乙烯基酯樹脂應用於各種耐腐蝕場景。

風電葉片用材料主要包括灌注樹脂、手糊樹脂、模具樹脂、膠粘劑、風電葉片大梁用預浸料樹脂、風電葉片大梁用拉擠樹脂等，具有優異的力學性能、合適的粘度、良好的纖維浸潤性以及固化性等特點。

上緯新材料的風電葉片用材料主要應用於製作風電葉片的殼體、大梁、腹板及葉片模具等部件，能夠滿足目前主流的兆瓦級風電葉片的成型工藝要求。

風電葉片需具備尺寸大、外形復雜、精度要求高、質量分佈合理、耐候性好等特點。採用環氧樹脂製作風電葉片可以充分利用材料特性，對葉片的強度、剛度及固有頻率等基本參數進行優化設計，從而製作出適應復雜外形和表面要求的輕質高強葉片，且具備使用壽命長、維修性能好、週期短、可現場施工等特點。

風力發電設備包括電機、葉片、變速箱、控制系統、支柱、塔架等5個板塊，其中風電葉片的成本佔風電機組成本為20%-30%。根據研究顯示，國内目前葉片成本的80%來源於原材料，其中增強纖維、芯材、基體樹脂與粘接膠合計佔總成本85%，增強纖維與基體樹脂佔超過60%，粘接膠與芯材各佔比超過10%。

那麽未來這一塊的營收取決於國内風電機組增長的程度。2019年5月，國家發改委、能源局陸續出台了一系列風電平價上網政策，風電行業將會步入競價上網時代，儘管這有利於風電擴大市場份額，但補貼退出、競價上網將導致電價降低進而壓縮風電葉片製造商、整機商的收益空間，並將壓力向上遊傳導。

從上緯自身營收與淨利率數據來看，以上壓力已經成為現實。而環保高性能耐腐蝕材料由於下遊應用領域較為分散，其盈利或將面臨較大的競爭阻力。

總體而言，投資者若看好風電產業的未來，與其押注風電葉片材料商不如押注風電機組整機廠商或者塔架廠商，市場中有更多的投資機會。