晨鳴紙業：木漿原材料優勢凸顯，一季度盈利預增超4倍

原創

2018年，由於中美摩擦影響，中國經濟增速放緩，對於造紙行業來講，市場需求減少，並且造紙原材料部分來自海外，原材料供給收緊導致價格上漲等原因，使得造紙行業效益下滑，紙企業績紛紛大跌，直到進入2019年，市場逐步回暖，紙企經營情況逐漸改善。

聚焦主業，剝離低質資產

晨鳴紙業（01812-HK）是中國造紙龍頭企業，公司是以製漿、造紙為主導，金融、物業等協同發展的企業，產品涉及高檔膠版紙、 白卡紙、銅版紙等。

分業務來看，公司的機製紙及融資租賃是主要的收入和利潤來源。從2019年的業務上來看，公司的機製紙銷售量由2018年432萬噸提升21.53%至2019年的525萬噸，使得公司的機製紙收入259.12億元（人民幣，下同），同比增長6.62%，並且公司稱加強内部管理，提高存貨周轉率，使得公司在2019年底的機製紙庫存同比減少50%至24萬噸。

雖然公司的主業機製紙收入在增長，但輔業融資租賃業務規模在壓縮，這主要是公司在2019年改變總體經營策略，逐漸聚焦主業，剝離金融業務，使得公司在2019年的融資租賃收入18.15億元，同比減少17.56%，融資租賃規模降至136億元。

公司逐漸聚焦主業，收入也創出歷史新高，公司在2019年的收入303.95億元，同比增長5.26%，歸母淨利潤16.57億元，同比下滑34.00%，雖然2019年的歸母淨利潤在下滑，但分半年度來看，公司在2019年的歸母淨利潤約11.5億元，較2018年同期增長約59%，在2019年下半年的盈利能力已經在回升。

對於造紙業來說，可以說誰掌握了原材料，誰就掌握市場的主動權，這是由於原材料是機製紙最主要的營業成本，拿2019年來說，晨鳴紙業的機製紙的原材料佔營業成本的比重61.14%，原材料的價格變動，對公司的業績造成很大的影響，而近年來，由於原材料供給收緊且價格升高，這是造紙行業經濟效益下滑的主要因素之一。

晨鳴紙業的原材料主要是木漿，但木漿市場價格波動較大，近年來多種紙品價格未能與原材料價格同步增長，使得公司的業績產生較大的影響，隨著黃岡晨鳴和壽光美倫化學木漿項目的投產，公司成為國内首家漿紙產能完全匹配的造紙企業，截至2019年底，公司擁有自製木漿產能420萬噸，而當前國内的木漿產能為1100多萬噸，公司佔比約38%，這能夠大幅降低原材料及產成品的物流運輸成本，使公司的成本優勢及質量的穩定性大幅提升。

一季度盈利預增超4倍，紙業需求或保持增長

4月14日，公司發佈2020 年第一季度業績預告，2020年一季度，因疫情影響，公司在除黃岡晨鳴、武漢晨鳴停產抗疫外，公司其他主要生產基地全部正常生產，但即使疫情的影響下，公司在2019年一季報的歸母淨利潤預盈利2億元至2.1億元之間，較2019年同期增長423%至449%，這主要是公司的漿紙一體化優勢顯現，機製紙價格同比提高，使得公司的營業收入同比增長，毛利率水平同比上升，盈利能力也隨著提升。

展望2020年，2020年1月19日，國家發佈《關於進一步加強塑料污染治理的意見》，其中之一便是生產銷售超薄塑料購物袋，限塑令再收緊，使得白卡紙紙袋、白板紙紙袋、銅版紙紙袋等環保紙袋替代品的需求加大，不僅如此，2020年以來，白卡紙價格也不斷上漲，經過幾輪提價，白卡紙累計漲幅在500元/噸左右，而晨鳴紙業在2019年的白卡紙收入約69.09億元，佔總收入比例約22.73%，鋼板紙收入約37.79億元，佔總收入比例約12.43%，公司有望借助於白卡紙及鋼板紙需求增長而帶來業績的增長。